俄乌冲突给世界造成了不可逆的破坏，全球经济可能正面临二战以来的最大考验。

一个迹象，美股业绩地雷。

不久前沃尔玛业绩问题暴跌。周二，再度出现类似情况，美国社交软件公司Snap业绩警报，二级度利润和收入将低于早前预期，股价盘中跌幅一度额接近40%。

服装制造企业Abercrombie & Fitch也是类似情况，暴跌近30%。

更绝望的是，美联储似乎没有要介入股市的意思。信用息差等压力指标仍在美联储先前干预时的水平。市场可能会继续压力测试，以逼迫美联储行动。

居高不下的粮价和能源价格带来沉重的成本压力。

IMF已经下调了143个国家的经济增速预测，这代表着全球GDP的86%。IMF预计2022年全球经济增速为3.6%，较1月的预测值下调0.8个百分点。

地缘经济分裂风险急剧上升，这大大消弱了人们对当前多种危机的应对能力。过去三十年，得益于新技术和理念的传播，提高了生产率和生活水平，让全球经济规模扩大了三倍。

但有利也有弊，成功带来了自满情绪，各种不平等加剧分化。

供应链的破坏和壁垒的升高，将阻碍商品从发展中国家流向发达国家，也使得这些国家更难积累财富和获取技术。同样，发达国家也要承受更高的通胀。

这是困难的，美欧在抗通胀和避衰退中陷入两难。

美联储预计在6、7、9月的会议上都有可能加息，同时大规模缩表，每月规模最终将达950亿美元。而欧洲央行也释放出了加息信号，这是不寻常的，因为欧洲在俄乌事件中损失最大，衰退率也最高，各界预期其会保持克制。

殃及美股。

标普今年以来累计下跌超20%，道指跌近14%，纳指则基本上是直线下跌，超过26%，市值缩水近四分之一，期间反弹寥寥无几。

严重的通胀，稀释了企业的利润，市场不得不重新给其估值。

而在美股尴尬的局面下，美债也开始露出紧张端倪。周一，美国投资级债券息差指数已升至147基点，逼近美国企业债紧张分水岭150基点大关。

高盛和美银的看法是，美股可能还得下跌。

桥水达利欧在2020年喊出“现金就是垃圾“后，近日重申了这一观点，但同时还多说了一句，股市更为垃圾。达利欧表示，在通胀严重影响实际回报的时期，最好选择房产等实物资产。在经历美股十年牛市后，问题在于太多投资者跻身于股票。

虽然已经跌了不少，但仍有大量泡沫存在。

投资者预期打的太满，没有一直涨的东西，系统也不会这样运作。在美联储紧缩的货币政策下，债券情况也不妙，美联储、个人、外国机构和私人部门在出售债券，美国政府也在卖，因为其必须为赤字提供资金，这破坏了供应/需求间的平衡。

那么，要跌到哪里？

大摩的意思是，再跌13%。在悲观情景下，标普500的最快可能在今夏回调至3400点，整体PE估值对应14.5倍。

考虑到盈利周期时间点，下跌将在第二季财报季结束时完成。