譚雅玲/文

目前市場關於歐元對美元匯率持平1：1的預期越來越多，而從歐元問世20餘年歷史進程看，唯有2000年歐元跌至0.82美元階段性不及1：1，但隨後歐元一直保持偏高的匯率走勢，其中美元貶值的訴求以及歐元應對的無奈是主要背景與邏輯。畢竟歐元區是19個國家統一貨幣，但經濟財政金融差異懸殊之大是目前依然無法解決的難題，尤其面對美元詆譭歐元的戰略意向與設計，歐元或已經接近生命終結，歐元風險值得關注。這場俄烏地緣風險的指向或是指鹿爲馬的策劃與了結競爭目標，環境不簡單在於針對性較強，尤其美元具有指向的打擊意圖將是重點。歐元短期價格不代表價值，反之歐元喪失價值經濟的貨幣意義必然消失。

首先從利率角度看，歐元區受制通脹和美元加息壓力爲主。尤其是歐元區通脹水平達到7.5%，這對歐元利率挑戰較大。目前歐元區利率是負數，面對通脹加息是必然選擇。然而，歐元區通脹來自外部的壓力爲主，其中俄烏戰事導致的資源價格上漲正中歐元區短板與軟肋。歐元區和歐洲資源與石油依賴性太大，這或許是美元攻擊歐元的側重與故縱。

一方面美國可以控制石油價格，美元定價石油權利是刺激歐元區通脹的關鍵。加之石油甚至天然氣並非是俄羅斯供給老大地位，而是美國爲大是現實，進而資源價格控制與受制邏輯清晰，美國借題發揮則是歐元通脹重點。美元定價輸出通脹是特別動向，也是精準目標的含義與策略。

另一方面利率被動跟隨，包括上面通脹的加息不得已，更來自美聯儲加息帶動性的推進與刺激。而相對歐元區貨幣統一之下的分散性、分離化以及獨立性依然難以融合和協調貨幣政策工具的選擇。因此，歐洲央行貨幣政策轉變受制通脹是背景，但目前通脹局面的分化性十分嚴重，水平高低不一、難題參差不一、意見爭論不已，這些都是歐央行抉擇的困頓與煩惱。

目前看，歐央行7月加息是否可行依然難以預料，歐元經濟弱勢的背景與條件與美元貶值經濟繁榮的訴求與推進十分不利於歐元匯率穩定與自主，利率基礎與條件不足將是歐元致命的短處與風險。5月18日歐盟統計局數據顯示，歐元區4月調和CPI終值同比上升7.4%，略低於預期的7.5%，但是這是連續6個月創歷史新高。目前核心調和CPI同比終值上升3.5%，與預期和初值持平，但高於3月3%的同比漲幅，通脹持續升溫的同時歐洲區經濟前景備受壓力。歐洲區主要經濟體通脹數據居高不下，德國4月CPI7.8%，西班牙8.3%，波蘭11.4%，法國5.4%，這是所有歐元區國家最低數。

其次從匯率角度看，歐元匯率背離經濟並技術擺佈受制外部。歐元匯率自問世以來似乎一直比較被動，起步匯率高估到匯率低迷是因爲國際環境故縱環境所致，1999-2000年俄羅斯金融危機、美國股市暴跌、科索沃戰爭等等事件的起因與邏輯基本圍繞歐洲事態，進而歐元高估與歐元低迷的大起大落從貨幣問世就面臨被動被設計謎團。隨後歐元一直維持1：1偏高位置的波動，最高升值在華爾街風暴之際爲1.62美元，最低水平並未觸及1：1持平，歐元估值一直是重大缺陷與失真現實。

縱觀歐元區整體經濟實力下降趨勢明顯，加之目前歐元區意見和見解四分五裂局面更加嚴重。由於歐元統一帶來歐元區問題與矛盾愈加明顯，畢竟各成員國發展水平與能力千差萬別，更由於歐元區以主要發達國家爲主擴大爲一般發達國家和轉軌國家，無論經濟條件與制度存在較大差異，歐元貨幣政策制定以及匯率水平參數更難以把握。因此，目前歐元區合理估值是最大的隱患，不知其價值的現實使得歐元被炒作情緒與環境極其複雜。

預計未來短中期，歐元低迷與操作歐元上揚兩種局面並舉，一方面是歐元自己因素，升值乏力與貶值合理基於內因爲主；另一方面是美元外圍訴求，貶值需要歐元配合，歐元升值有利美元求勝。因此，目前歐元貶值存在對沖力量的準備策略，預計短中期歐元不會跌至評價美元水平。尤其是美聯儲加息與美元貶值邏輯合理，風險應對準確，歐元迎合無奈之舉是現實。

最後從競爭角度看，美歐貨幣競爭是主要矛盾並不影響其它。美歐之間作爲發達水平相當、政治立場相似以及金融軍事格局相同，美歐戰略聯盟格局是世界之重與現實。然而，伴隨歐元問世的區域貨幣卻觸動美歐敏感競爭關係，美元和歐元矛盾的不可調和與規模、實力與勢力有關，進而美歐貨幣矛盾成爲市場焦點與局部格局競爭熱點。但是目前美元一支獨大依然穩固、超強，歐元不及美元甚至美元駕馭歐元依然是無法迴避的現實與歐元風險。

歐元1999年啓動至今已經23年，歐元逐漸弱化、分化甚至分裂十分嚴峻。其一是英國脫歐獨立性是歐元最大風險挑戰，德國、法國、意大利獨立性面臨可能，歐元雙幣並行怡然從英國脫歐開啓顯現。其二歐元貨幣向心力分化瓦解，各國基於經濟現實感觸歐元拖累了經濟增長潛力與促進，意大利是最重要的體現。尤其意大利拒絕與抗衡歐盟財政制約怡然是其脫離歐元的動向與未來可能。其三在於目前歐洲央行尷尬局面在於央行政策的統一難度與成員國央行獨立主見的架構邏輯混亂。畢竟的歐洲央行政策統一制定與分散執行存在矛盾面較大，區域差異性導致的權重比例超乎經濟本身，而更突出國家資質與地位爲主將不利於歐元區政策服務經濟的均衡發展，反之加劇分化不良局面將難以改觀。

如近期有關禁運俄羅斯石油和天然氣，歐元區意見不一就突出德國不一樣的立場，進而歐元區分裂將伴隨俄烏衝突對歐元區供給的衝擊或擊垮歐元合作框架與結構以及邏輯。

歐元未來潛在風險在於無法維繫鬆散的局面，面對世界經濟波動和地緣政治緊張，尤其是供給矛盾突出的歐洲將處於機制合作與區域合作新選擇與新風險，歐元短緩與長危值得注意風險和防範危機隱患。

責任編輯：戴明 SF006