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文/呂敬之

來源:燃次元(ID:chaintruth)

馬斯克對Twitter(TWTR.US)的併購,一波未平一波又起。

據外媒報道,美東時間5月25日,美國證券交易委員會(以下稱SEC)的一份新文件顯示,馬斯克追加了62.5億美元的股權融資支持Twitter交易,這使440億美元交易中股權承諾的總額達到335億美元。

報道還稱,馬斯克正與Twitter創始人兼前首席執行官傑克·多西(Jack Dorsey)等其他投資者進行談判,來幫助他融資,推動交易的進展。受此消息影響,Twitter當日盤後股價漲超5%。截至北京時間5月28日美股收盤,Twitter報收40.17美元/股,總市值306.5億美元。

自馬斯克4月首次披露對Twitter的持股並提交了預警公告以來,這已經是這場資本大戲的第N次反轉。

4月4日,馬斯克向SEC提交報告,以佔總流通股9.1%成爲當時Twitter的第一大股東。消息一發,Twitte股價從39.31美元/股,一路飆升至45.08美元/股,升幅達14.68%。而就在股民們滿心期待地以爲馬斯克會拯救Twitter低迷的股價時,4月14日,馬斯克忽然宣佈將以52.40美元/股的價格收購Twitter100%的流通股,並將其私有化。

但私有化之路跌宕起伏。

Twitter董事會先是以有效期爲一年的“毒丸計劃”阻止馬斯克的收購,但計劃僅僅發佈十天,4月25日,Twitter就和馬斯克達成了收購協議,即,同意馬斯克以440億美元的總價格收購Twitter100%的股份。於是,網友紛紛戲稱“這是史上最短的反收購大戰”、“沒辦法,他(馬斯克)給的實在太多了。”

對於Twitter董事會態度的反轉,前摩根大通分析師劉濤對燃財經表示,Twitter在這十天和馬斯克具體聊了什麼不得而知,但劉濤認爲,Twitter近年來收入疲軟,股價也表現平平,52.4美元/股的價格,已經是Twitter股東能夠拿到的很好的議價,這或是董事會態度大轉彎的原因。

很顯然,作爲大股東的馬斯克對於Twitter的現狀不可能毫不知情。或介於此,5月13日,馬斯克以“Twitter上的殭屍賬號可能是公司之前公示的四倍”爲由,暫停了收購。並表示,“可能考慮以低於440億美元的價格進行收購。”

然而,事情並沒有按照馬斯克的意願發展。

“顯而易見,馬斯克想要以Twitter虛假賬號爲談判籌碼的路子沒走通。”對於馬斯克不但沒有把收購總價降低,反而增加了總價中股權募資的份額,劉濤對此分析稱,Twitter最後以440億美元被收購的可能性進一步增加,二級市場的反應也說明了投資者對這次交易的信心有所提升。

儘管這場世紀收購在經過了近兩個月的反轉之後依舊結局未知,但與收購Twitter一樣,近乎“瘋狂”、被全世界網友關注的事情,在被人們稱爲“瘋狂天才”的投資人與公司治理者馬斯克身上卻極爲常見。

近兩年來,通過連續創業完成原始資金積累後,馬斯克頻頻以投資人的身份展開對科技的深入探索。他認爲,新能源、電池和電力運輸將會成爲改變未來最重要的領域。因此,他投資特斯拉、創立SpaceX、併購Solarcity,圍繞新能源打造了產銷研一體化的生態鏈。

新能源之外,他對人工智能、遊戲、企業服務領域也十分青睞,先後投資了Everdream、Deepmind、GameTrust等企業,並陸續高收益成功退出。

毫無疑問,作爲世界首富的馬斯克,他的成功有目共睹。但與其成功相伴的爭議如同他的財富一樣,無人能敵。不論是收購Twitter,還是對特斯拉、SpaceX等企業的強勢控股,都讓“狂妄”、“偏執”成爲了他撕不掉的標籤。而作爲“Twitter狂人”,他的言論也總是被人揣測是否有"操控股價"、"惡意競爭"、"通過輿論牟利"的意圖。

“陰陽”大師馬斯克

與其他在Twitter上謹慎發言的CEO和政客不同,從註冊Twitter開始,馬斯克就不走尋常路。據不完全統計,從2009年註冊Twitter至今,馬斯克已經累計發推11394條,平均每天發佈5.9條。

很快,“言多必失”便在馬斯克身上有所印證。2018年愚人節,馬斯克一條“特斯拉徹徹底底的倒閉了”的推文,讓特斯拉股價瞬間下跌7%。然而,並沒有喫一塹長一智的馬斯克在同年發推稱要將特斯拉私有化,也因此“喜提”SEC傳票。

而參與一些敏感話題的討論,如大麻和墮胎的合法化等,則更是馬斯克在Twitter上的日常。這也就不難理解,爲何在3月25日,馬斯克發起Twitter投票,讓網友來評價“Twitter是否維護了大家的言論自由”時,網友早已見怪不怪了。

在有超200萬人參與並有70%的人認爲“Twitter並沒有維護自己的言論自由”後,3月27日,馬斯克再次以“我們是否需要一個新的平臺呢?”收穫了超3萬的點贊。

殊不知,這一投票只是馬斯克收購Twitter這盤大棋中的一步。而就在大衆把目光投在“馬斯克在Twitter質疑Twitter”的時候,馬斯克卻開始不斷加持Twitter的股票。

根據SEC公開資料,馬斯克於今年1月31日就開始陸續買入Twitter流動股票。值得注意的是,按SEC規定,當持有者持有某公司的流通股達到5%的時候,該持有者需要在十日之內向SEC提交說明。而根據數據,馬斯克在3月14日就已經完成了對Twitter5%股份的買入,按照規定他應該在3月24日之前向SEC提交說明。

但實際上,馬斯克不僅拖延了十多天才公開消息,並在截止日期的第二天發推煽動大家對“Twitter言論自由”和“是否需要被其他平臺替代”進行討論。“並不排除馬斯克想要利用輿論影響Twitter股價,再低價加倉的可能性。”海外投資經理科林直言。

事實上,3月25日,Twitter確實微跌0.57%。而當天表面對Twitter“重拳出擊”的馬斯克實則以38.2美元/股的價格大手筆地買入了349萬支Twitter股票。

對於這一有爭議的行爲,知情人士向燃財經透露,SEC已於4月4日向馬斯克質問爲何沒有按規定在買入股份的10天內公開持股信息,並要求馬斯克對在Twitter社交平臺上提及Twitter公司的公開言論做出回應。

然而,截止發稿前日,馬斯克尚未公開回復任何相關消息。

但不論馬斯克是否回覆、何時回覆,在業界看來,他都將“暗度陳倉”玩得明明白白。而馬斯克的“陰陽”之法不僅運用在買入Twitter股票的過程中,更體現在“軟硬兼施”的收購書上。

在其只有四段的Twitter收購書上,明明白白表達了三個核心點,即“公司是好公司,但管的人不行,得交給‘我來’”;“我”投資的消息讓Twitter股價大漲,並且“我”給出的價格十分厚道以及如果Twitter的私有化不成功,那麼“我”就沒有信心Twitter能夠成爲最好的樣子。“我”也會對現在所持有的股份重新考慮。

業內人士分析表示,儘管馬斯克在收購書上特意標註這不是威脅,但以目前其對Twitter的持股來看,如果他決定拋售股票,對Twitter的影響力可想而知。

於是,在“輿論+控制權”的組合拳下,本就收入疲軟的Twitter自然無法招架,但隨着馬斯克再次對Twitter用戶的真實性提出質疑,不得不讓業界質疑他是否要將“陰陽”進行到底。

槓桿加滿的風險王者

馬斯克收購Twitter這場大戲尚未結束,前摩根史坦利分析師傑西卡對燃財經表示,“即使收購不成功,馬斯克也會從輿論和Twitter的股價變動中獲得足夠的利益。”

對此,科林則有不同的看法,“我認爲擁有‘言論自由’的平臺是他的最終目的,私有化就只是一種手段,並不是必須。但我不認爲這期間的牟利是馬斯克收購Twitter的初心。“

但無論馬斯克初心如何,其在收購Twitter的過程中,“爲什麼一定要私有化Twitter?”以及“440億美元從哪裏來?”成爲了投資人尤爲關注的問題。

關於前者,一種聲音認爲,馬斯克打着“言論自由”的幌子,實際上是爲了擺脫證監會和Twitter機制的限制,把Twitter化爲自己可以完全操控的輿論平臺。

科林卻表示這樣的說法過於片面,“馬斯克曾經公開表示如果收購成功會公開Twitter的算法,如果他的最終目的只是輿論操控,那麼並不需要公開Twitter的算法。”

科林認爲,馬斯克收購Twitter是想要一個日活用戶大、言論真實性高的“市場調研”平臺。“他的粉絲多數是特斯拉和能源行業的消費者,他也經常與他們互動。私有化Twitter後,他可以繞過證監會和現有的Twitter平臺的限制,得到這些人更多的、更真實的看法。”

至於後者,即440億美元來自何方,則比收購的理由更加有跡可循。

據馬斯克向SEC提交的資料,他爲收購Twitter準備了465億美元。這其中335億美元由他本人出資。而由他本人出資的335億美元中,210億美元是現金,另外125億美元則是抵押貸款。

外媒指出,馬斯克對於這210億美元現金的來源一直非常神祕。但業內多位分析師猜測這部分資金或主要來自於拋售特斯拉股票,畢竟馬斯克持有的其他公司比如SpaceX和The Boring Company的股票流通性更差。也有分析師估算,一向崇尚高槓杆和重資產的世界首富,能夠使用的流動現金或只有30億美元。

而另外125億美元的貸款,據CNBC報道分析稱,他需要抵押價值650億美元的特斯拉股票,這大概是他現持特斯拉股票的四分之一。加大特斯拉股票的抵押來加槓桿收購Twitter,對Twitter的董事會來說,無疑是個好消息,但對特斯拉的股民們卻是“災難”。

根據特斯拉向SEC提交的報告,馬斯克已經抵押了8.8千萬支特斯拉的流通股。而這次增加特斯拉股票抵押貸款,無疑增加了公司的系統性風險。

而根據美國數據公司Audit Analytics統計,馬斯克在2021年底就已經抵押了超過900億美元的股票,成爲全美第一大股票抵押者,遠超第二大股票抵押者——甲骨文的董事長拉里·埃裏森(Larry Ellison) 240億美元的抵押金額。

對於馬斯克這一操作,二級市場迅速作出反應。即,特斯拉的股價在馬斯克宣佈收購Twitter當日暴跌3.66%。

“穩住特斯拉的股價是馬斯克此次選擇增加股權抵押,而不採用原本的特斯拉股票抵押計劃的重要有原因之一。”科林對燃財經表示,這次馬斯克很可能會用SpaceX的股權作爲抵押。

“股權抵押與股票抵押本質區別在於:股權需要在私有市場交易,流通性差,因此不會像股票抵押那樣嚴重影響二級市場股價,甚至出現平倉風險。但另一方面,股權抵押可能會影響企業估值,不利於下一次的融資活動。”科林分析道。

而值得注意的是,北京時間5月24日傳出消息稱SpaceX剛剛完成新一輪估值,其估值已經升至約1270億美元。

科林表示,不排除馬斯克是通過此次估值來提升自己在SpaceX的股權溢價能力,從而進一步推動收購Twitter的股權抵押順利進行的可能性。

天才與“瘋子”

馬斯克在投資過程中的大膽,或許和他也是位創業者的身份密不可分。

1995年,馬斯克創立Zip2, 一個網絡版的企業黃頁,可以查詢企業的創始人、地址等基本信息。1999年,這家公司以3.07億美元被康柏收購,並一度成爲當時互聯網最大收購案之一。

從這筆收購中賺到2200萬美元的馬斯克立馬投了1000萬美元創建了X.com。2001年,X.com更名爲日後大家耳熟能詳的PayPal, 並在2002年被Ebay以15億美元收購,馬斯克拿着1.8億美元順利離場。

然而,在這兩次創業中,馬斯克先後經歷了股份被稀釋以及失去公司操控權的不快經歷。這也直接影響了馬斯克對於後期他最看重的三家公司——SpaceX、特斯拉和SolarCity的管理,即非常看重控制權。

早在SpaceX的創立初期,馬斯克就投入了超過1億美元的自有資金,獲得了壓倒性控制權。據CNBC報道,他至今仍持有SpaceX超過50%的股份。

特斯拉,馬斯克投資的股份加上任命CEO後通過激勵機制獲得的股權,已經使他以23%的股權佔比成爲特斯拉的第一大股東。而對SolarCity,馬斯克在2016年完成了特斯拉與其的合併。主營光伏發電的SolarCity和主營電動車的特斯拉在合併後,統一流程、共享資源、交叉銷售,第一年就節省了1.5億美元成本。

除了在資金上的絕對控制,馬斯克也將他信任的人佈局在這三個核心的公司。據悉,馬斯克的弟弟Kimbal Musk、與他長期合作的風險投資人Antonio Gracias和Stephen Jurtevson都同時是SpaceX和特斯拉的董事會成員。

而馬斯克的投資經歷,同樣遵循熟人投資。如,Everdream的創始人Lyndon Rive是他的表弟,Rive也是後來SolarCity的聯合創始人之一;GameTrust的創始人Adeo Ressi是他的大學室友;Mahalo的創始人Jason Calacanis與馬斯克的共同朋友正是這位Adeo Ressi;OneRiot由馬斯克弟弟創立;Deepmind和Vicarious的創始人也有衆多和馬斯克的共同好友。

對於馬斯克的行事作風,《紐約時報》曾形容,“基於一時興趣、喜好和對自己決策能力100%的自信心。”

但100%的自信不代表100%的成功,馬斯克收益最高的投資是Everdream和Deepmind,兩家公司給他帶來了超過1億美元的投資收益。GameTrust和OneRiot帶來的收益和投資金額基本持平。而Mahalo在2014年關閉後,成爲了馬斯克最失敗的投資。

而在外界看來,多年來,馬斯克週而復始的將投資收益重新投入到項目中,除了他獨到的眼光,還有他超人的精力。

在今年4月舉辦的TED大會上,馬斯克透露,自己是一位阿斯伯格綜合症患者。

心理諮詢師小林向燃財經表示, 阿斯伯格綜合症患者可能會伴隨表達和社交能力的障礙,同時會固執地保持某種固定的行爲方式。“這或許能夠解釋爲什麼很多人認爲馬斯克偏執、固執。但另一方面,這也可能讓他在癡迷的領域更加專注、更少受到情緒的影響。”

也許這就是常說的“天才在左,瘋子在右”吧。

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