東海期貨研究

核心觀點

今日錫價大幅反彈，截至收盤漲幅爲5.87%，收復本週前兩日的跌幅。截止收盤滬錫主力2207合約價格進口虧損爲1450元/噸左右，進口窗口仍然處於關閉狀態。

大規模減產信息有助於短期提振市場信心。本週以來，國內冶煉廠商相繼發佈公告進行停產30-45天檢修，影響到國內約1萬噸/月的產量，約佔國內總產能的六成。冶煉廠集中檢修每年都會有，即使此次規模更大影響更廣，對我國錫產量的實際影響不會超過全年的7%左右。短期國內冶煉廠同時減產，此有助於提振市場信心，預計短期錫價企穩反彈，但反彈後勁或不足。

礦端進口量下降導致遠期供應仍然緊張。目前進口錫錠已經接近消耗完畢，進口套利窗口也已經從5月中旬開始關閉。6月份進口到中國的錫錠將從前幾個月的幾千噸大幅萎縮至800噸左右；緬甸錫礦進口在5月份短暫回升之後，於5月底再次陷入停滯。由於中緬口岸孟連縣持續發生疫情，導致當地錫礦從5月底開始一直無法運送。而今年前幾個月得益於緬甸佤邦政府的庫存拋售，緬甸礦進口量大幅增加。但是目前緬甸佤邦政府庫存已經不足原來的四分之一，加之礦山產量長期處於低位，未來即使口岸運輸暢通，進口量仍可能呈下降趨勢。

風險因素：目前錫市庫存高企、需求偏弱，因其需求更多與海外經濟前景高度相關，且錫品種規模小、價格彈性大，需要警惕極端波動情況出現。