出品：新浪财经上市公司研究院

作者：壹零

20W快充29.9元，type-c数据线8.9元，拓展坞19.9元．．．这些不起眼的廉价小物件，却几乎穿插进了每个人的日常生活，也撑起了绿联科技34亿元的年收入。

近日，绿联科技递交招股书，拟于深交所科创板上市。此次IPO拟募资超15亿元，用于产品研发及产业化建设项目、智能仓储物流建设项目、总部运营中心及品牌建设项目以及补充流动资金等。

在风风光光走向上市以前，绿联科技是在2009年以代工起家，2011年转型进入电商领域，2014年走出国门入驻亚马逊等国际平台，从此在3C消费电子领域赚的盆满钵满。目前，绿联科技的主要产品包括传输类产品、音视频类产品、充电类产品、移动周边类产品和存储类产品等。

然而，透过招股书，我们可以看到，与收获亮眼收入数据不同的是，绿联科技的利润尽显颓势。2019-2021年间，绿联科技的营业收入分别为20.45亿元、27.38亿元与34.46亿元，年复合增长率为29.8%，而净利润分别为2.27亿元、3.06亿元与3.05亿元，在2020-2021年净利润不升反而微降。

而在增收不增利的怪圈背后，不仅是海外市场红利褪去后公司研发能力存疑，更重要的还有上市前创始人或套现3亿、却不给员工缴纳社保公积金等值得关注的问题。

海外市场红利已尽 研发费用率低于行业平均

根据招股书显示，2019-2021年间，绿联科技的营业收入有近一半来自于境外，在亚马逊、速卖通、Lazada等境外电商平台上销售产品。2021年，绿联科技的境外业务毛利率为44.01%，境内业务为31.40%。由此可见，绿联科技的业绩在一定程度上依赖于境外销售。

资料来源：招股书

然而，境外业务在享尽电商红利之下，也存在着一定的隐患。

一方面，绿联科技的境外业务依仗着各大电商平台，因此需要支付高额的平台费用。2021年，绿联科技的平台服务费超2亿元，占销售费用的40%。

资料来源：招股书

另一方面，随着近年来国际贸易市场的摩擦、地缘政治以及疫情的反复，很多产品的进出口业务都可能受到政策影响，这些都将成为未来境外业务的不确定因素。

此外，不仅“外患”，也有”内忧“。

绿联科技所属的3C消费电子配件行业，终端产品大部分是消费者几乎每天都在使用的数据线、充电头、移动电源等等，技术壁垒并不高，但是由于更新迭代极快，又需要紧跟消费电子主体产品的更新换代，因此也需要重视创新研发，建立自身的技术壁垒。

目前在消费电子配件的市场中，不仅有年入百亿的同赛道选手安克创新、专注转换器及开关插座的公牛集团，更是有小米、华为等消费电子巨头下场，后者在渠道、供应链等方面更具优势，同时还会给消费者“买原装”的保障。重重竞争之下，谁想在研发上面偷懒，谁就会被消费者和投资者用脚投票。

然而，透过招股书数据，绿联科技在研发方面似乎已然掉队。

2019-2021年间，绿联科技的研发费用率分别为3.17%、3.47%与4.54%，均不足5%，同时低于行业平均。对此，绿联科技给出的解释是由于公司在报告期内收入增速较快，导致其虽然在报告期内加大了研发投入的力度，但研发费用率仍低于可比上市公司平均值。

资料来源：招股书

但研发掉队是因为公司收入增长太快了这样的解释，真的站得住脚吗？以产品类型最为相近的安克创新为例，2021年安克创新的营业收入为125.74亿元，同比增长34.45%，而同期绿联科技的营业收入为34.46亿元，同比增长率为25.86%。不论是收入规模还是增长率方面，似乎都在降维打击。而即便如此，安克创新在近年来仍能几乎保持了6%的研发费用率，高于行业平均，与绿联科技的4%左右拉开了不小的差距。

而在专利方面，截止招股说明书签署日，绿联科技拥有698项境内专利，506项境外专利。但这其中绝大多数属于外观专利，发明专利仅有11项。

不论过去取得业绩如何，未来享受红利与否，研发掉队的问题都不容忽视。

上市前创始人或套现3亿元 却不给员工缴纳社保公积金且未补缴

根据招股书显示，2021年4月，绿联科技的创始人张清森将其持有的绿联有限49.52万元注册资本（对应持股比例为3.70%）以 2亿元的价格转让给高瓴锡恒；联合创始人陈俊灵将其持有的绿联有限24.78万元注册资本（对应持股比例为1.85%）以1亿元的价格转让给高瓴锡恒。

2021年6月，绿联科技向高瓴锡恒、深圳世横、远大方略、坚果核力定向发行1333万股股票，每股价格22.4954元。2021年7月，绿联科技收到高瓴锡恒等上述股东缴纳的出资金额共3亿元。

资料来源：招股书

至此，在绿联科技的股东中，张庆森合计持股为50.30%，陈俊灵持股为19.289%，高瓴锡恒为9.37%。

然而，尽管在上市前夕有6亿元的资本流入，绿联科技2021年筹资活动现金流入小计的金额却与之相去甚远，只有3.14亿元。由此推断，2021年4月创始人高瓴对绿联科技的投资或进了张清森与陈俊灵的个人口袋。如此一来，不仅拉高瓴入局，还在上市前或套现3亿元。

2019-2021年间，绿联科技的货币资金分别为1.87亿元、3.24亿元与5.49亿元。同时绝大多数以银行存款的形式存在，由此可见，不仅两位老板富裕了口袋，公司账上也并不缺钱。

资料来源：招股书

然而，令人迷惑的是，绿联科技却存在着不给员工缴纳社保公积金且未补缴的情况。据其招股书显示，2019年，公司及其子公司有11人未缴纳社会保险，652人未缴纳住房公积金；2020年，公司依然有644人未缴纳住房公积金。

资料来源：招股书

对此，绿联科技给出的解释是员工更看重实际收入、公司的住房公积金缴纳制度不完善等原因。

试问，公司成立于2012年，距2020年已有八年，为何公积金制度仍不完善？倘若制度不完善为真，那是否可以合理推测，在2019年以前绿联科技或一直存在着没有为员工按时、足额缴纳社保公积金的问题？

不仅如此，2、3年过去后，在即将迎来上市大考之前，绿联科技对于以前年度未缴纳的部分，依然没有补缴。

为员工按时、足额缴纳社保和公积金不仅是法律的强制规定，是一家企业应履行的义务，对于上市公司来说，更是一份对员工、对市场、对社会的沉甸甸的责任。

上市在即，不应失足至此。但若不能及时识清局势，恐怕要步老乡鸡的后尘。