本報記者 易妍君 廣州報道

受經濟衰退預期、高通脹等利空因素的影響，美股波動不斷。

6月8日（美東時間，下同）以來，美股開啓了新一輪下跌行情。截至6月14日，道瓊斯工業指數、標普500指數等主要股指連續5個交易日下跌。

今年以來，美國股市持續調整。期間，除3月出現過小幅反彈外，美股基本以單邊下跌走勢爲主。尤其4月之後，更是出現加速下跌。

6月15日，美聯儲主席鮑威爾宣佈加息，美股、美債市場應聲反彈。但在市場人士看來，美股未來仍面臨較大不確定性，應注意提防其下行風險。

值得一提的是，在上述美股下跌行情中，部分中概股實現了逆勢上漲。有受訪人士向《中國經營報》記者指出，中概股存在結構性機會，如互聯網領域中的短視頻形態、因疫情受損但後期能夠修復的平臺型企業均值得關注。

美股迎加息利好

在經濟持續下行的背景下，美國通脹水平創下歷史新高。根據美國勞工部最新公佈的數據，美國5月CPI通脹同比上漲8.6%，創1981年12月以來新高，高於4月及預期的8.3%增幅，核心CPI 5月同比上漲6%，較4月的6.2%回落0.2%。

6月15日，美聯儲召開6月議息會議，決定將基準利率上調75BP至1.5%~1.75%區間。此前，美聯儲已於6月1日啓動縮表。

招商基金方面指出，根據紐約聯儲的中性預測，縮表持續至2025年年中，共縮表2.5萬億美元。但6月議息會議中，鮑威爾有關“預計加息75BP的舉措不會成爲常態”“下次加息幅度可能是50BP或75BP”等表述，整體政策立場相較市場預期更爲鴿派，以安撫市場爲主。此前，歐洲央行11年來也首次宣佈加息。

鮑威爾宣佈加息後，美股、美債市場均出現反彈。截至6月15日收盤，標普500指數上漲1.46%；道指漲超300點，漲幅1%；納指收漲2.5%。

在此之前的6月8日~6月14日，道瓊斯工業指數、標普500指數連跌5個交易日，區間跌幅分別爲8.48%、9.88%；納斯達克指數在6月14日翻紅，但前4個交易日，該指數的區間跌幅超過11%。

格上旗下金樟投資研究員畢夢姌向記者分析，美股的大幅震盪並非毫無徵兆。首先，從整體大環境來看，美國通脹水平創新高、經濟增長放緩、流動性收緊，這三個因素對美股的走勢很不友好，從估值、盈利、流動性方面均對美股構成利空。另外，烏克蘭局勢引起的國際商品、能源、糧食等危機抬升了通脹中樞及時長，使還未從疫情中完全恢復的經濟再受打擊。

“當然，除了經濟受到打擊之外，更重要的還有風險偏好和市場信心。本次大跌正處於美國公佈5月通脹數據前後，說明市場對於通脹問題仍較爲擔憂，外界擔心激進加息的做法可能引發經濟快速衰退。”她進一步指出。

今年以來，美股波動幅度一直較大。截至6月14日，道瓊斯工業指數、標普500指數、納斯達克指數自年初以來分別下跌了16.44%、21.63%和30.79%。

方正證券研究所分析師燕翔表示，造成美股大跌的原因非常清晰，即出現了非常不利的宏觀場景組合：通貨膨脹大幅上行與經濟增長持續下行。燕翔在研報中指出，持續上行的通貨膨脹使得美聯儲加息壓力越來越大，美國國債利率不斷攀升。歐洲國家也是同樣的情況，通貨膨脹導致利率大幅上行。就目前的情況來看，本輪美聯儲以及歐洲央行最終加息會加到多少，現階段無法達成共識，因爲商品價格還在上漲，CPI、PPI等通脹指標突破了歷史極值。對市場而言，這是一個巨大的不確定性。

燕翔談到，大幅加息之外，另一個重要風險點是市場對美國經濟衰退的擔心。目前美國經濟增速絕對錶現雖不錯、失業率很低，但經濟增速放緩已經確定無疑。存在的分歧是：爲了遏制通脹，本輪美國經濟下行是否會進入經濟衰退，即美聯儲能否通過“軟着陸”實現控制通脹。

中概股逆勢上漲

雖然主要股指的表現不盡如人意，但美股市場中仍然不乏亮點。近期，在美股持續調整過程中，部分中概股表現亮眼。

6月14日美股收盤後，熱門中概股新東方（EDU.N）、愛奇藝（IQ.O）、蔚來（NIO.N）上漲超15%。根據Wind數據，截至6月14日，萬得中概股100指數自5月11日以來，上漲了29.81%；同期，納斯達克中國科技股指數的漲幅達到17.38%。不過，上述兩個指數自年初以來的跌幅仍然超過24%。

談及中概股逆勢上漲的主要原因，嘉實港股互聯網產業核心資產基金經理王鑫晨表示，一是中概股自2021年下半年以來調整幅度較大，使得其估值調整到較低的位置；二是一季報出爐，很多公司在宏觀壓力較大的背景下，仍然出現了超預期的表現。並且，展望下半年，其有信心通過自身的成長實現更好發展。

畢夢姌也談到，近日中概股有回暖的趨勢，大概率是市場信心得到提振，吸引了一部分資金入場。同時，由於之前表現較差，所以下行空間也相對有限，但究竟是反彈還是反轉仍需時間來驗證。

對於中概股的後市表現，天風證券研報指出，中概股流動性受海外與國內流動性的雙重影響，而中國/美國正處於不同的寬鬆/緊縮路徑，邊際上美股10年國債利率不是最重要的影響因素。從基本面來看，中概股主要市場位於國內，基本面的關注焦點爲：疫情後穩增長的政策落地、需求復甦，以及企業在降本增效上獲得的成效，美國通脹影響亦非最主要的影響因素。中概股可能作爲避險選擇，獲得一定相對資金流入。

至於中概股蘊藏的投資機會，王鑫晨表示，在細分領域裏，首先看好互聯網，雖然互聯網流量增長已經變緩，但是其中的結構性機會值得關注，比如短視頻形態；其次是因疫情受損但後期會修復的平臺型企業，這些平臺型企業（前期）受損於疫情，線下消費受到較大沖擊；再次，造車新勢力值得關注，很多創業者出身於互聯網，代表着破壞式的創新。“在全球範圍內，最接近美國的全球龍頭企業是國內的造車新勢力，他們在電動化和智能化上都緊跟領頭羊的步伐，且很多企業在彎道超車，中國汽車製造業在全球範圍內走在了前列。”他強調。

不過，拉長時間來看，王鑫晨認爲，在美國上市的中概股未來活躍度會降低，原因在於越來越多原本（計劃）去美國上市的中概公司轉至中國香港上市，所以美股中概時代已成過去，港股會逐步替代美股中概的角色。香港一方面是一個離岸市場，既可以融到港元也可融到美元，同時也在我國的監管框架之下。所以，科技創新型公司多數都會轉向港股將其作爲上市地。“從這個角度看，我更看好港股互聯網/科技股，並且許多在美國上市的中概股已在香港完成二次上市。”

對A股影響有限

就目前而言，市場較爲擔心美股接下來的表現，尤其是由於美股在全球股市中的影響力，其進一步下跌有可能引發全球其他股市的表現。

華泰證券研究所金融工程團隊在研報中分析，美國正面臨着高通脹、經濟衰退預期加劇、債務規模龐大、利率水平極低、美股三週期拐頭下行等複雜局面，類似2008年的量化寬鬆等手段在當前環境下難以實施，美股未來將面臨較大的不確定性，應注意提防其繼續下行的風險。

畢夢姌也談到，美股面臨的主要風險還是歸根於通脹、流動性和經濟週期。通脹的高企給美聯儲加快加息和縮表的節奏提供動力（就業數據較好的情況下），但流動性的緊縮又會給經濟增長造成壓力。目前，美國面臨着經濟週期下行和通脹居高的雙重矛盾。

在她看來，如果美股進一步下跌，一定程度上將帶領全球權益類資產價格的下跌。若美聯儲加息速度加快，則會造成美元從新興市場迴流。投資者爲了減少風險，可能會選擇投資黃金等來進行避險。所以，如果美股持續下跌，或會引起黃金市場短期內的上漲。

另外，從近期A股的表現來看，美聯儲加息預期對A股影響有限。北京時間6月15日，A股三大股指延續反彈態勢；保險、證券等非銀金融板塊領漲，家電、地產、銀行板塊漲幅超2%，北向資金全天淨買入133.59億元。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，券商板塊作爲行情風向標，其近期表現顯示出投資者對於A股市場後市走勢的信心有所增強。他認爲，A股走出獨立行情的背後有着深層邏輯：一是中美金融週期錯位，貨幣政策出現背離，這對於A股市場走勢形成有力推動；二是A股估值處於歷史較低位置，從全球來看也處於較低位置，上證指數市盈率不到13倍，滬深300市盈率更是不到12倍，遠低於道瓊斯工業指數、納斯達克指數，所以A股市場成爲全球資本市場估值窪地，吸引外資流入；三是A股已經提前下跌到位。

“事實上，過去十年美股和A股關聯度都不高，A股市場走出‘以我爲主’走勢的情況下，建議投資者積極關注市場變化，保持信心和耐心。”楊德龍表示。