“雖然今年初到現在我們股價有所上行，但是當前公司的A、H股估值仍然處於歷史低位。隨着社保減持對股價形成的技術性影響消退，未來我們認爲股價上行空間很大。”在6月20日召開的中國人保2021年度股東大會上，該集團總裁王廷科稱。

由於疫情影響，到場參加股東大會的中小股東不多，不過人保近期在資本市場上熱度提升，互動平臺上不斷有投資者提出股價相關問題。

本次年度股東大會由中國人保董事長羅熹主持，會議審議通過了多項議案，除常規性議案外，還包括批准發行不超過180億元資本補充債。另據中國人保20日晚公告，當日董事會會議審議通過《關於向人保金服增資的議案》。

人保系3只股票表現亮眼

“2018年A股上市之初，市場對壽險比較關注，以爲我們跟壽險一樣。但後面隨着我們加強跟市場的溝通，陸陸續續有越來越多的境內投資人關心我們的主業財產險業務。”人保集團有關人士表示。這是人保股價上行的一個重要因素。

Wind數據顯示，今年年初至6月17日，南下資金增持了超過1.09億股人保財險H股，遠高於對其他保險港股的增持；南下資金持倉人保財險H股市值增加了21.1億港元，是南下資金持倉市值增加最大的保險股。

在他看來，財險業務價值重在承保盈利，有穩定的淨資產收益率，與壽險相比，貝塔較低，有獨特的防禦價值。財險業務特殊性投資價值，讓以財險業務爲主的人保集團在資本市場上逐步被認可，人保相關股票今年以來表現優於同業及大盤。

在資本市場中，純財險標的稀缺，內地和港股中僅人保財險（2328.HK，中國財險）一隻。截至6月20日，人保財險H股今年累計上漲已達29.8%，在跌勢較重的保險板塊走出獨立行情。人保集團H股（1339.HK）也有一定表現，漲幅9.3%，表現遠超保險行業平均以及恒生指數（-9.55%）。這人保系兩隻H股股票漲幅在港股保險板塊中分居第一、二位。

在A股中，中國人保上漲7.4%，是五大保險股中唯一上漲的個股，表現遠超行業平均（-12%）以及上證指數（-8.9%）。

在今年上漲前，人保股票也如其他保險股一樣，經歷了一段低迷期。

“人保歷史上融資次數較多，對資金有分散效應，事實上不利於股價上行。”王廷科表示，這是人保股價去年一段時期低迷的一個原因。人保系統內公司曾先後三次上市融資，先是2003年人保財險H股上市，接着是人保集團整體於2012年在H股上市，後於2018年在A股上市，形成了三個上市平臺，分散了投資者的關注和投資資金。

此外，他表示，人保過去股價低迷也有市場對保險業務的擔憂因素。包括，財險受車險綜改轉型影響，以及人保的人身險板塊起步晚、基礎比較差，尚未形成穩定貢獻。

“但是今年以來，公司基本面向好，得到多數投資人認同，股價表現良好，現在是行業中表現最佳的。”王廷科說，公司股價短期受多種因素影響，長期則取決於行業的成長性和公司的基本面。

他表示，人保股價的良好表現得益於公司基本面的向好：一是公司發展態勢加快向好，市場份額企穩回升；二是經營績效持續提升，財險主動壓降高風險低價值的業務，有效應對重大災情的風險，應對投資環境的不確定性，從保險和投資兩端鞏固盈利上升的態勢；三是發展動力不斷增強。該集團推進一系列創新舉措，強化科技賦能，推動以客戶爲中心的架構調整，建立了以市場爲導向的激勵約束機制。

“從估值的角度看，雖然今年年初到現在我們股價有所上行，但是當前公司的A、H股估值仍然處於歷史低位。隨着社保減持對股價形成的技術性影響消退，未來我們認爲股價上行空間很大。”王廷科說，對人保未來的股價和估值長期趨勢充滿信心。

預期車險今年承保盈利提升

車險綜合改革的潛在影響，曾是壓制人保股價的一大因素。自2020年9月19日實施的車險綜改，以“降價、增保、提質”爲方向，給財險業帶來的主要影響：一是保費收入下滑，進入2022年後，這個影響已基本結束；另一影響是承保盈利壓力，這是2022年財險公司車險面臨的主要壓力。

今年一季度，人保財險實現車險保費收入637.82億元，車險業務的綜合成本率爲96.0%，相較去年同期抬升了1.4個百分點，一定程度上反映了承保壓力趨勢。

對今年全年承保盈利預期如何？人保有關人士表示，一季度車險綜合成本率同比上升1.4個百分點，主要原因是去年一季度已賺淨保費中綜改前保單的佔比大，導致去年一季度賠付率較低。與2021年全年相比，2022年一季度車險綜合成本率下降了1.3個百分點，承保盈利有明顯改觀。

“我們預期今年承保盈利較去年會有進一步提升。”人保上述人士表示，2022年公司將進一步強化降本增效各項舉措，夯實市場定價優勢：一是強化精細化過程管控。我們將建立預算牽引機制，細化分解車險盈利預算目標，並以預算目標爲牽引，實施穿透式過程管理，以過程保結果；二是加強銷售費用全流程管理，進一步提升費用配置效能；三是強化市場定價優勢，升級市場定價模型，以進一步優化業務結構，提升業務品質；四是加強理賠管控，降低賠付成本。

壽險躉交大增系階段性策略安排

對於中國人保而言，今年其壽險板塊受到比往年更高的關注。人保壽險正在推進“湘江突圍”，目標是成爲人保集團發展戰略的第二大主力板塊，2025年進入行業第二梯隊，2035年邁入行業第一梯隊，建成服務領先的國內一流壽險公司。

從業務規模上看，今年人保壽險增長突出。1-5月，人保壽險實現保費收入670.53億元，同比增長達16.8%，其他上市系壽險公司都爲個位數增長甚至負增長。其中，長險躉交業務保費收入214億元，大幅增長109%，對總保費增長拉動作用不小。

躉交大增的業務結構是一種短期安排，還是符合長期發展考慮？人保有關人士表示，人保壽險的躉交保費主要是一季度期間帶來（躉交業務一季度保費收入199.85億元，4月和5月爲負增長），而一季度躉交業務增速較快是階段性策略安排的結果，主要是出於穩定投資資產規模和銀保渠道佔位等方面考慮。

“歷史上，公司銀保渠道業務規模曾經佔比較大，但我們已經扭轉了這個趨勢，並向價值銀保轉型。”該人士稱。截至目前，隨着渠道業務節奏調整，銀保渠道相關低價值產品已經中止銷售。長期來看，公司將堅持聚焦價值和保障型業務，不斷優化業務結構，每年將相關低價值產品佔新單規模保費比例降低5個百分點，未來三年內將佔比降至25%以下。

據悉，2022年，人保壽險在“價值主導、專業經營、多元協同”的經營理念下，建立了個險爲主力、銀保爲助推、團險和電商爲兩翼的銷售管理新陣型。各銷售渠道也基於對市場環境和消費者需求等方面的研判，制定了符合自身發展定位的業務推動方案和產品策略，其中，“大個險”渠道以期交年金產品銷售爲主，銀保渠道以規模型產品銷售爲主。