下半年穩健貨幣政策逆週期調節力度將只增不減。

隨着各地疫情緩和，上海全面恢復正常生產生活，下半年中國經濟如何？財政、貨幣政策是否繼續發力？

6月28日，植信投資研究院發佈《2022年下半年中國宏觀經濟展望報告：外冷內熱 柳暗花明》。植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平對第一財經表示，下半年基建投資還有較大發力空間，房地產政策也將保持寬鬆基調，預計三季度房地產銷售將完成築底，四季度有望得到真正改善。

連平稱，下半年穩健貨幣政策逆週期調節力度將只增不減，有望再次降準，緩解銀行資金成本壓力。不過，由於海外貨幣政策收緊進程加快，國內下調政策利率更爲謹慎。全年GDP增長預計爲4.8%左右，若在抗疫特別國債發行等強有力政策支持下，GDP增速有望達到5%~5.5%。

下半年基建投資還有較大發力空間

下半年，全球經濟可能走向衰退邊緣，美聯儲政策或改弦更張。目前已有跡象表明美國經濟正快速步入衰退，各界預計美聯儲今年內將繼續加息150至200BP（基點），可能在四季度暫緩加息步伐。若美國經濟衰退風險加大，年內聯邦基金利率可能不會超過3%。

海外需求走弱和貿易環境惡化對中國出口帶來一定的下行壓力，但連平認爲，穩外貿政策護航、RCEP帶動、全產業鏈保障、人民幣階段性貶值等因素對出口形成支撐，預計全年出口增速約爲10%。進口增速仍在低位徘徊，預計全年約6%。

相比發達國家，中國的政策環境依舊寬鬆。連平表示，下半年基建投資還有較大發力空間。在專項債和0.6萬億元政策性銀行信貸的共同支持下，在沒有發行特別國債的情況下，預計全年基建投資增長13.7%，製造業投資增長7%，加上房地產投資增長0.6%左右，則固定資產投資可能增長6.5%。若按發行1.5萬億元特別國債來測算，則基建投資增長24.8%，固定資產投資有望增長9.3%。

他表示，積極財政政策發力的政策效果將集中顯現，但地方政府財力不足仍是重要問題。下半年可能通過多種措施來緩解地方財力緊張問題，例如調整土拍規則激活土地市場，提高財政支出精度，增加轉移支付額度，提高地方專項債額度，甚至再次發行抗疫國債等。

三季度房地產銷售料將完成築底

作爲經濟增長的關鍵變量，房地產市場的動向備受關注，銷售疲軟是當前房地產市場面臨的主要問題。

根據克爾瑞發佈2022年5月房地產企業銷售TOP100排行榜，5月百強房企單月累計實現銷售金額5192億元，同比增長-59.9%，不過環比有所回暖，環比增長5.4%；1~5月百強房企累計實現銷售金額26396億元，同比增長-52.7%。

連平認爲，房地產市場下半年有望進一步獲得政策支持，行業景氣度將出現反彈。未來，相關政策將保持寬鬆基調，房貸利率仍有下調空間，這將改善房企的資金需求。土地購置狀況將好於上半年，整體下行壓力或有所減輕。

他還預計，三季度房地產銷售將完成築底，四季度有望得到真正改善。房價可能出現先抑後揚的態勢，熱點城市房價有望在三季度出現企穩回升，局部地區“金九銀十”行情可期，預計全年新房價格漲幅在0附近，二手房同比下跌0.9%。

未來，房地產投資增速也有望出現反彈。植信投資認爲，若政策落地效果全面顯現，供需兩端給予更大的支持，預計全年房地產開發投資可能同比增長0.6%。

結構性貨幣政策工具仍將積極落地

就貨幣政策而言，連平對記者表示，下半年結構性貨幣政策工具仍會積極落地和使用，但下調政策利率則相對謹慎。

“穩健貨幣政策逆週期調節力度將只增不減，可能會加大總量工具的基礎貨幣投放力度，有望再次降準緩解銀行資金成本壓力，但鑑於海外貨幣緊縮，國內下調政策利率會更爲謹慎，但可能會增加結構性工具額度或下調專項再貸款利率，這也可以實現降成本與調結構的作用。”他稱。

下半年，結構性貨幣政策工具可能會選擇性增加普惠小微、普惠養老、科技創新、先進製造業、三農、交通運輸與倉儲物流等領域結構性工具的再貸款額度，再貸款利率也有下調空間與下調需求。

總體判斷，連平認爲，下半年中國經濟有望恢復性回升。若得到強力政策的支持，全年GDP增速仍有可能接近或實現預期目標，預計GDP二季度增長0.5%，上半年增長2.7%。三季度GDP增長6.2%，成爲年內高點，四季度GDP增長6%。全年GDP增長4.8%左右。若在抗疫特別國債發行等強有力政策支持下，GDP增速將有望達到5%~5.5%，接近或達到預期增長目標。