金融科技中概股“回港”谋求估值修复

6月28日，纽交所上市公司金融壹账通（NYSE：OCFT）在港交所披露上市文件，申请以介绍方式在香港双重主要上市，预计将于7月4日在港交所主板挂牌交易，高盛、汇丰为其联席保荐人。

由此，金融壹账通也成为第一家在美股、港股双重上市的金融科技中概股。

今年4月，金融壹账通被美国SEC列入“预摘牌”名单。彼时，金融壹账通表示，公司一直在积极探索可能的解决方案，以最好地保护其利益相关者的利益。2022年2月28日，公司向香港联交所提交普通股在港交所主板双重第一上市的上市申请，不涉及新发行或出售任何股份。

最新财报数据显示，2022年一季度，金融壹账通实现营业收入10.19亿元人民币，同比增加19.55%，实现毛利3.49亿元，同比增加20.19%，录得经营亏损3.55亿元，亏损同比扩大2.47%，调整后经营亏损为3.18亿元，同比收窄8.09%。

在2019年到2021年过去三年间，金融壹账通分别实现收入23.28亿元、33.12亿元、41.32亿元，实现毛利7.67亿元、12.43亿元、14.37亿元，2021年的毛利率为34.8%，较2020年减少2.7个百分点。截至目前，公司尚未实现盈利，2019年到2021年各报告期内，公司归属于权益持有人的亏损分别为16.61亿元、13.54亿元、12.82亿元。

“介绍上市”背后：或认为股价被低估

据悉，金融壹账通本次采用“介绍上市”的方式回港，与公开发售上市IPO相比，只是将公司在纽交所持有的股份重新在香港联交所申请挂牌买卖流通。

金融壹账通在申请书中提到，在香港及纽交所拥有双重第一上市地位能够把握机会同时在两个不同的股票市场集资，吸引不同背景的投资者，有助于增加股份的流通。此外，也有助于提升公司知名度，协同公司正在东南亚等地区开拓的业务。

沙利文大中华区合伙人兼董事总经理陆景向记者表示，由于介绍上市不需要发行新股，因此不涉及新募集资金，在上市六个月后方可通过配售或发售公司股份的形式募集资金，实现再融资。

“介绍上市”并不常见，公开信息显示，2022年之前仅有7家企业采取介绍形式上市。今年以来中概股回港再次掀起热潮，已有多家企业宣布将以介绍形式回港，在金融壹账通之前，蔚来（NYSE：NIO）已通过介绍形式回港股上市，腾讯音乐也在3月宣布计划在获得监管批准的情况下，以介绍形式于香港联合交易所主板二次上市。

陆景告诉记者，与传统的IPO相比，介绍上市审批过程更快，也有利于提高交易便捷性。审批流程方面，由于介绍上市的前提是公司已在其他交易所，或同一交易所下的不同板块中已有一定数量规模的公众投资者，并且在先前上市过程中已有完整的上市记录备案，因此在审批流程上会更快捷。而交易便捷性方面，介绍上市可以在不稀释现有股东股份的前提下，在两地交易市场为投资者提供更多交易地点选择和更灵活的交易时间。

另外也有观点认为，以介绍形式上市，或出于企业对现有市场估值的不满。

2019年12月，金融壹账通在美国纽交所上市，彼时每股发行价为10美元，而截至美东时间6月28日收盘时，公司股价为1.68美元，较发行时已跌去83.2%。“可能公司觉得现在股价太低了，如果继续发行新股会导致股价稀释，但定价过高又很难融到钱，所以选择不募资介绍上市。”某头部投行相关人士告诉记者。

值得一提的是，在正式回港股上市前，6月9日，金融壹账通宣布其董事会批准将公司股票回购计划扩大1%，在此次增持后，公司可在2022年9月30日前购买公司的美国存托股票，最多占已发行普通股总数的3%，金融壹账通预计将从现有现金余额中为回购提供资金。

彼时，金融壹账通董事会主席兼董事叶望春公开表示：“扩大股票回购计划的规模表明，我们对长期业务增长仍有信心，同时我们相信目前市场低估了我们的美国存托凭证。”

金融科技中概股纷纷谋求“回港”为哪般

除金融壹账通以外，一直以来多家金融科技中概股也传出回港股上市。

2021年3月，360数科（NASDAQ：QFIN）在业绩电话会上坦言，正筹备在香港上市，但当时仍在处理一些技术性问题，处于上市申请（A1）前期阶段。彼时，360数科首席财务官徐祚立表示，港交所对VIE结构等方面的要求与美国有很大的不同，“所以我们需要做一些改变，在某些情况下，在这些新的要求下进行一些小的重组。我们一边说一边做，这些过程需要时间，因为其中一些需要监管的批准。一旦我们解决了这些技术问题，我们就会在某种程度上推动上市。”。

陆景认为，对于其他金融科技中概股而言，回港股上市需要同时满足港美股两地交易所对于企业的上市要求以及监管要求，需综合考虑企业自身情况、市场环境、监管要求以及上市审核时间等因素，选择更加契合自身需求的回港上市形式。

和金融壹账通一样，多家金融科技中概股探索回港上市背后，是谋求估值的修复。“许多互金中概股在当初选择美国市场上市时，除了考虑到美国市场更宽松的上市门槛，亦是为了获得到美股更高的估值。而在近两年经历了政策不确定性之后，互金中概股估值已经大幅回落。回港上市可以为互金中概股企业提供增加流动性、避免政策风险、增加融资渠道等一系列利好条件。” 陆景告诉记者。

中金公司曾发布研报指出，在行业增长回归稳健、监管引导利率下行以及征信管理办法出台的背景下，我国消费信贷科技公司将进入转型“深水区”。在高效完成整改的情况下，中国金融科技中概股可基于现有禀赋开拓新市场、新客群、新模式、新产品，推动多元化收入支撑未来业绩增长，并积极申请金融牌照，来实现估值的修复。

金融科技中概股估值修复已迎来积极的监管信号，多家公司股价也从今年3月开始缓慢回升。

在3月国务院新闻办公室发布会上，银保监会主席郭树清表示涉金融业务的平台型企业规范整改进展顺利，各类创新型金融业务正在逐步纳入监管中。

4月29日，中共中央政治局召开会议要求，促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

5月31日国务院发布《扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，提出要“促进平台经济规范健康发展”，并明确了支持促进平台经济规范健康发展的具体措施。

就在6月22日，中央全面深化改革委员会第二十六次会议审议通过《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》《强化大型支付平台企业监管促进支付和金融科技规范健康发展工作方案》，并对多项内容提出细化要求。

对此，多家券商在研报中表示平台经济已然复苏。如华西证券在研报中表示“平台经济春风已至，金融科技全面花开”，其指出，平台重点整改的阶段已经逐步结束，平台经济的政策态度从“加强监管”到“支持发展”，平台经济的发展已经进入良性循环。

（作者：李览青 编辑：周炎炎）