金融科技中概股“回港”謀求估值修復

6月28日，紐交所上市公司金融壹賬通（NYSE：OCFT）在港交所披露上市文件，申請以介紹方式在香港雙重主要上市，預計將於7月4日在港交所主板掛牌交易，高盛、滙豐爲其聯席保薦人。

由此，金融壹賬通也成爲第一家在美股、港股雙重上市的金融科技中概股。

今年4月，金融壹賬通被美國SEC列入“預摘牌”名單。彼時，金融壹賬通表示，公司一直在積極探索可能的解決方案，以最好地保護其利益相關者的利益。2022年2月28日，公司向香港聯交所提交普通股在港交所主板雙重第一上市的上市申請，不涉及新發行或出售任何股份。

最新財報數據顯示，2022年一季度，金融壹賬通實現營業收入10.19億元人民幣，同比增加19.55%，實現毛利3.49億元，同比增加20.19%，錄得經營虧損3.55億元，虧損同比擴大2.47%，調整後經營虧損爲3.18億元，同比收窄8.09%。

在2019年到2021年過去三年間，金融壹賬通分別實現收入23.28億元、33.12億元、41.32億元，實現毛利7.67億元、12.43億元、14.37億元，2021年的毛利率爲34.8%，較2020年減少2.7個百分點。截至目前，公司尚未實現盈利，2019年到2021年各報告期內，公司歸屬於權益持有人的虧損分別爲16.61億元、13.54億元、12.82億元。

“介紹上市”背後：或認爲股價被低估

據悉，金融壹賬通本次採用“介紹上市”的方式回港，與公開發售上市IPO相比，只是將公司在紐交所持有的股份重新在香港聯交所申請掛牌買賣流通。

金融壹賬通在申請書中提到，在香港及紐交所擁有雙重第一上市地位能夠把握機會同時在兩個不同的股票市場集資，吸引不同背景的投資者，有助於增加股份的流通。此外，也有助於提升公司知名度，協同公司正在東南亞等地區開拓的業務。

沙利文大中華區合夥人兼董事總經理陸景向記者表示，由於介紹上市不需要發行新股，因此不涉及新募集資金，在上市六個月後方可通過配售或發售公司股份的形式募集資金，實現再融資。

“介紹上市”並不常見，公開信息顯示，2022年之前僅有7家企業採取介紹形式上市。今年以來中概股回港再次掀起熱潮，已有多家企業宣佈將以介紹形式回港，在金融壹賬通之前，蔚來（NYSE：NIO）已通過介紹形式回港股上市，騰訊音樂也在3月宣佈計劃在獲得監管批准的情況下，以介紹形式於香港聯合交易所主板二次上市。

陸景告訴記者，與傳統的IPO相比，介紹上市審批過程更快，也有利於提高交易便捷性。審批流程方面，由於介紹上市的前提是公司已在其他交易所，或同一交易所下的不同板塊中已有一定數量規模的公衆投資者，並且在先前上市過程中已有完整的上市記錄備案，因此在審批流程上會更快捷。而交易便捷性方面，介紹上市可以在不稀釋現有股東股份的前提下，在兩地交易市場爲投資者提供更多交易地點選擇和更靈活的交易時間。

另外也有觀點認爲，以介紹形式上市，或出於企業對現有市場估值的不滿。

2019年12月，金融壹賬通在美國紐交所上市，彼時每股發行價爲10美元，而截至美東時間6月28日收盤時，公司股價爲1.68美元，較發行時已跌去83.2%。“可能公司覺得現在股價太低了，如果繼續發行新股會導致股價稀釋，但定價過高又很難融到錢，所以選擇不募資介紹上市。”某頭部投行相關人士告訴記者。

值得一提的是，在正式回港股上市前，6月9日，金融壹賬通宣佈其董事會批准將公司股票回購計劃擴大1%，在此次增持後，公司可在2022年9月30日前購買公司的美國存托股票，最多佔已發行普通股總數的3%，金融壹賬通預計將從現有現金餘額中爲回購提供資金。

彼時，金融壹賬通董事會主席兼董事葉望春公開表示：“擴大股票回購計劃的規模表明，我們對長期業務增長仍有信心，同時我們相信目前市場低估了我們的美國存託憑證。”

金融科技中概股紛紛謀求“回港”爲哪般

除金融壹賬通以外，一直以來多家金融科技中概股也傳出回港股上市。

2021年3月，360數科（NASDAQ：QFIN）在業績電話會上坦言，正籌備在香港上市，但當時仍在處理一些技術性問題，處於上市申請（A1）前期階段。彼時，360數科首席財務官徐祚立表示，港交所對VIE結構等方面的要求與美國有很大的不同，“所以我們需要做一些改變，在某些情況下，在這些新的要求下進行一些小的重組。我們一邊說一邊做，這些過程需要時間，因爲其中一些需要監管的批准。一旦我們解決了這些技術問題，我們就會在某種程度上推動上市。”。

陸景認爲，對於其他金融科技中概股而言，回港股上市需要同時滿足港美股兩地交易所對於企業的上市要求以及監管要求，需綜合考慮企業自身情況、市場環境、監管要求以及上市審覈時間等因素，選擇更加契合自身需求的回港上市形式。

和金融壹賬通一樣，多家金融科技中概股探索回港上市背後，是謀求估值的修復。“許多互金中概股在當初選擇美國市場上市時，除了考慮到美國市場更寬鬆的上市門檻，亦是爲了獲得到美股更高的估值。而在近兩年經歷了政策不確定性之後，互金中概股估值已經大幅回落。回港上市可以爲互金中概股企業提供增加流動性、避免政策風險、增加融資渠道等一系列利好條件。” 陸景告訴記者。

中金公司曾發佈研報指出，在行業增長迴歸穩健、監管引導利率下行以及徵信管理辦法出臺的背景下，我國消費信貸科技公司將進入轉型“深水區”。在高效完成整改的情況下，中國金融科技中概股可基於現有稟賦開拓新市場、新客羣、新模式、新產品，推動多元化收入支撐未來業績增長，並積極申請金融牌照，來實現估值的修復。

金融科技中概股估值修復已迎來積極的監管信號，多家公司股價也從今年3月開始緩慢回升。

在3月國務院新聞辦公室發佈會上，銀保監會主席郭樹清表示涉金融業務的平臺型企業規範整改進展順利，各類創新型金融業務正在逐步納入監管中。

4月29日，中共中央政治局召開會議要求，促進平臺經濟健康發展，完成平臺經濟專項整改，實施常態化監管，出臺支持平臺經濟規範健康發展的具體措施。

5月31日國務院發佈《紮實穩住經濟一攬子政策措施的通知》，提出要“促進平臺經濟規範健康發展”，並明確了支持促進平臺經濟規範健康發展的具體措施。

就在6月22日，中央全面深化改革委員會第二十六次會議審議通過《關於構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見》《強化大型支付平臺企業監管促進支付和金融科技規範健康發展工作方案》，並對多項內容提出細化要求。

對此，多家券商在研報中表示平臺經濟已然復甦。如華西證券在研報中表示“平臺經濟春風已至，金融科技全面花開”，其指出，平臺重點整改的階段已經逐步結束，平臺經濟的政策態度從“加強監管”到“支持發展”，平臺經濟的發展已經進入良性循環。

（作者：李覽青 編輯：周炎炎）