來源：金融時報

在多重因素影響之下，近期市場避險情緒增加，國際油價出現大幅回落。6月27日，紐約商品交易所8月交貨的輕質原油期貨價格收於每桶109.57美元， 8月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收於每桶115.09美元。對比而言，6月初，紐約商品交易所輕質原油期貨價格一度突破每桶120美元整數關口，但如今卻回落至每桶110美元附近。

近期油價下滑與美聯儲激進加息導致市場對美國經濟衰退風險擔憂加劇密切相關。不少分析師認爲，爲了遏制通脹，美國未來還將繼續加息，這可能會帶來原油需求減弱，油價漲勢已經結束，正步入觸頂下行的“軌道”。但也有反對者認爲，當前的油價大跌更多是技術性回調與避險情緒多重共振導致的，本輪油價漲勢遠未終結，甚至在俄烏衝突加劇的催化下有可能會繼續衝高。整體而言，在美聯儲和多國央行密集加息、原油供應缺口難破除等因素影響下，未來國際油價將維持寬幅震盪格局。

本輪國際油價下跌雖然是意料之外，但也在情理之中。究其背後的主要原因，在於美聯儲激進加息帶來美國經濟衰退猜想，由此，投資者擔憂原油需求或將放緩，從而加大拋售。爲遏制高通脹，美聯儲採取了近30年來最大力度的加息行動。然而，美聯儲的激進緊縮政策正在引發越來越多的關於美國經濟衰退的猜想。在5月的美聯儲議息會議紀要中，美聯儲曾多次暗示將在6月加息50個基點，但最終美聯儲選擇在6月大幅加息75個基點，將基準利率上調到1.50%至1.75%，這是美聯儲自1994年以來最大加息幅度。當地時間6月22日，美聯儲主席鮑威爾在美國國會舉行的聽證會上表示，美聯儲堅定致力於降低通脹，並有能力做到這一點。鮑威爾稱：“在美聯儲，我們理解高通脹造成的困難。我們堅定地致力於讓通脹回落，我們正在迅速採取行動。”鮑威爾表示，當前美國通脹過熱，他認爲收緊貨幣政策將是對抗通脹的有效工具，加息將繼續下去。

與此同時，越來越多的跡象顯示，美國經濟陷入衰退的風險正在上升。上週，美國6月Markit製造業採購經理人指數（PMI）初值爲52.4，刷新23個月低位，前值57；服務業PMI初值爲51.6，前值53.4。除此之外，不少美國經濟的關鍵領域數據出現急劇下滑。美國是全球最大經濟體和排行首位的能源消耗大國，一旦美國經濟下行或者陷入衰退，將直接帶來原油需求減弱。因此，隨着市場對於美國或將陷入衰退的擔憂情緒持續發酵，投資者避險情緒增強從而拋售原油，由此帶來近期原油價格新一輪的下跌。

對於本輪跌勢是否意味着國際油價將步入下行軌道，市場莫衷一是。支持者認爲，美國對歐洲燃料出口貿易增加造成美國國內成品油庫存持續走低，汽油、柴油價格高企帶來嚴重通脹問題，拜登政府多次喊話沙特等產油國及國內頁岩油企業增產但收效甚微，高油價對美國經濟增長的傷害和抑制影響已經顯現。美國一方面延長國內企業與俄羅斯中央銀行關於能源交易的許可證，另一方面提出汽油稅減免政策，試圖緩解油價上漲的壓力。加之美聯儲激進加息帶來需求減弱等影響，國際油價可能會在今年稍晚時候大幅回落。考慮到夏季是出遊高峯期，因此油價將在第三季度繼續飆升，但有可能會在今年第四季度回落至每桶80美元的正常價格。

看多油價前景的分析師表示，俄烏衝突以及多年投資不足後供應難以跟上需求增長，推動了最近幾個月國際油價大幅漲勢。烏克蘭局勢只是油價上漲的“導火索”，而非根本原因。即便考慮到美聯儲激進加息下美國經濟衰退風險，國際石油供需基本面其實相對穩定，畢竟多年來私營生產商和國有石油公司的投資不足。有資料顯示，大型石油公司已探明儲量可能在15年內耗盡，原因是新發現的石油儲量沒有完全替代已探明儲量。石油公司需要時間來“趕上”所需的投資，以確保供應能夠滿足需求，而這不是一件容易的事情。在歐盟持續釋放一系列舉措擺脫對俄能源依賴下，國際油價節節攀升，各大機構仍紛紛進一步上調油價預期的背後，是全球油氣資本開支持續低迷，新增油氣產能下降，加之疫情後需求快速復甦，供需缺口難以填補。因此，原油市場的緊張局面將持續。當前的油價下跌只是一種技術性回調，不是原油需求面的根本性逆轉。未來國際油價可能還有上行空間。

責任編輯：吳劍 SF031