財聯社6月30日訊(記者 吳昊)每逢招商證券策略會,市場最津津樂道的一句調侃就是“魔咒又來了”。有網友統計,招商策略會召開前一日或首日,大盤下跌發生的概率高達90%。就在昨天,各社交媒體上也渲染着濃厚的“魔咒”氛圍。

今年的招商證券中期策略會時間選在了6月30日,正值上半年行情收官。隨着指數的全線收紅,各主要指數漲超1%,也讓魔咒被成功打破。

不過,上半年幾大主要指數均爲下跌,創業板以15.41%的跌幅領跌。

2022年A股下半場如何演繹?在招商證券舉辦的2022年中期策略會總量論壇上給出的觀點是:A股將會延續此前趨勢,呈現震盪上行的走勢,全年走出“√”的概率進一步提升。曾於4月22日發朋友圈,立下“現在就是底”flag的首席策略分析師張夏,又持有哪些新觀點?

張夏在策略會上談到,下半年,隨着消費和投資需求的改善,我國經濟將會逐漸從下行期走向復甦期。他強調,當前流動性十分充裕,對A股估值產生正面支撐,體現爲流動性驅動的特徵。後續隨着穩增長政策進一步落地,基建和製造業的融資需求邊際回暖,地產銷量亦邊際改善,新增社融增速有望震盪走高,體現爲社融驅動的特徵。

張夏認爲,當前新結構已逐漸開始重塑,過去兩年佔優的大盤成長風格將會逐漸讓位中小、價值風格。行業配置主線將沿着“泛新能源”和“社融驅動”兩個方向佈局。建議關注地產鏈回暖,社融改善利好的銀行、保險等板塊,以及疫情後困境反轉的領域。

針對近日大熱的券商板塊,招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙在今日策略會上談到,預計證券行業全年營收和利潤有望走出先抑後揚的趨勢,行業利潤逐季改善趨勢顯著。預期業績均衡和具有高成長性的公司可以穿越週期。

A股或延續震盪上行,全年有望走出“√”

2022年上半年A股市場波動加大,低估值價值指數整體抗跌,成長指數跌幅居前,但成長股內部分化巨大,整體呈現出市場先跌後漲、景氣驅動、行業結構明顯分化的走勢。

進入下半年,全球與中國經濟將維持怎樣的走勢?A股後市如何展望?

招商證券首席策略分析師張夏在作題爲《開啓新週期,重塑新結構:A股2022年下半年投資展望》的分享時表示,下半年,隨着消費和投資需求的改善,我國經濟將會逐漸從下行期走向復甦期。全球則從滯脹期逐漸進入衰退期,美債收益率見頂在望。

在此背景下,張夏認爲,下半年A股將會延續此前趨勢,呈現震盪上行的走勢,全年走出√的概率進一步提升。

張夏談到,今年年初開始,由於經濟迎來新的下行動力,因此流動性明顯放鬆,超額流動性和M2增量增速明顯提升,金融機構和實體部門的流動性明顯改善。但是,到今年的5月,儘管新增社融增速已經明顯改善,但是新增中長期社融增速依然爲負。

當前流動性十分充裕,銀行間利率和理財產品利率加速下行,對A股估值產生正面支撐。體現爲流動性驅動的特徵,後續隨着穩增長政策進一步落地,基建和製造業的融資需求邊際回暖,地產銷量亦邊際改善,下半年新增社融增速有望震盪走高。去年下半年盈利基數較低,自2021年三季度開始A股盈利將會進入上行週期。

全球方面,美聯儲持續緊縮打擊需求,歐美髮達國家將會從滯脹走向衰退,大宗商品價格高位回落,隨着美聯儲加息逐漸落地,利率中樞下移。但是人民幣有望保持相對強勢,吸引外資流入,對A股外部流動性產生正面支撐。在內外因素同時改善背景下,A股將會在下半年保持震盪上行的走勢。

關注“扭虧阻力位”,資金面決定大幅上漲概率較低

如果新一輪週期開始,是否是新一輪大牛市?張夏表示,要回答這個問題,首先要回答什麼是牛市,“A股的牛市,是說指數持續震盪上行、創新高。”其次則需要回答大牛市形成的原因。

張夏談到,一般而言,要出現指數大級別的上漲,需要居民資金的加速入市,過去20年,能稱得上大牛市的,2006-2007年,2014-2015年,2020-2021年,差不多七年一次,且都伴隨着居民增量資金的加速入市,形成了資金的正反饋。

但是,在牛市結束之後,往往又會經歷一段時間的大幅下跌,所以在2008年,2015年,2022年(七年一次)都發生了較爲明顯的短期調整,半年之內跌幅超過30%。至此之後,市場開始企穩回升,卻很難形成新一輪大牛市,尤其是修復到上一輪牛市中居民資金加速入市的平均成本線之後,市場就會出現明顯的阻力。

“因爲大量的投資者,會選擇‘回本’之後,減倉或者贖回產品,形成所謂技術上的‘阻力位’,市場在這個位置附近,很難再大漲,而是以結構性行情爲主。這種效應我們稱之爲牛市後的‘扭虧阻力位’效應。”張夏表示。

基於此,張夏提到,考慮到剛剛經歷2019-2021年的居民資金加速入市,市場的“阻力位”效應非常明顯,形成增量資金正反饋的概率相對較低,市場大幅上漲的概率較低,更多的是類似2016-2017年一樣的震盪上行走勢。在未來兩年,新的投資結構將會逐漸形成。

他認爲,2019年開啓的牛市週期中,大類行業表現最好的就是配置比例最高的消費服務和中游製造(主要是新能源),最弱爲金融地產、公用事業和醫療保健;風格表現最好的爲大盤成長,最弱爲大盤價值和小盤價值。

站在當前看未來兩年,最有希望佔優的大類行業是可能會在金融地產、醫療保健、上游資源、TMT中出現;最有希望的風格是大盤價值、小盤價值。

證券行業上半年預計淨利潤減少31%

另一值得關注的是,券商板塊在今年4月末迎來“黃金坑”後,5、6月以來,從政策、疫情、經濟以及市場來看,板塊已迎來反彈,景氣度呈現明顯改善。尤其是6月以來,券商板塊呈現深蹲起跳,截至6月30日,券商板塊上漲9%。

招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙在當日策略會上表示,如果對證券行業的各項業務作展望,他認爲,除經紀、信用、投行業務可能有一定幅度的改善,預期二季度景氣度同比均有下滑,但環比則有所改善。

預計二季度券商營業收入1050億元,同比減少15%;歸母淨利潤合計333億元,同比減少25%;預計2022上半年實現營業收入1641億,同比減少24%,歸母淨利潤525億,同比減少31%。

展望三四季度,鄭積沙預計,證券行業景氣度將進一步回升,行業利潤逐季改善,預計2022年歸母淨利潤同比減少25%,全年營收和利潤有望走出先抑後揚的趨勢。

鄭積沙強調,同比減少25%的數字並沒有看上去那麼悲觀,“今年其實上整體經濟不那麼好,在這個背景下,證券行業還能維持一個相對體面的業績,和銀行與保險相比已經是一個難能可貴、不可多得的行業的表現了。”

分結構來看,鄭積沙表示,行業整體呈現幾大重要趨勢值得關注:一是機構業務快速發展;二是行業分化加劇,強者更強;三是財富管理長期向好趨勢不改。

展望下半年券商行業經營情況,鄭積沙認爲,當前市場賺錢效應較強,下半年預期增量資金入市。同時,行業內公司業績可能進一步分化,機構業務佔比較高券商韌性較強,浮動管理費難以獲得,基金對淨利潤貢獻可能同比較大幅下滑,預期業績均衡和具有高成長性的公司可以穿越週期。

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