來源： 華爾街見聞

兩類策略帶來“意外驚喜”

2022年上半年“私募卡位戰”即將收關。

面對過去波詭雲翳的6個月，私募管理人彷彿過得比往年“漫長”，總在盼望淨值的快速修復。

經歷一季度的市場巨震之後，部分私募高倉位“挺身而行”，另一部分私募降倉位減輕壓力，亦有機構選擇空倉“躺平”。

梳理百億私募年內收益發現，爲數不少的機構取得績優戰績。

這場“出乎意料”的淨值大戲，背後有哪些故事？

“黑馬”機構再度表現

依據私募排排網的數據，資事堂梳理了百億陣營中主觀多頭私募表現。

需要注意的是：由於私募基金屬於非公開募資產品，第三方平臺收錄的數據並不完整。我們依據現有信息進行梳理，不排除信息偏差的存在，收益表現並非排名，僅僅是代表產品收益的彙總。

年內一匹黑馬是迎水投資，代表產品年內收益30%以上。

這家上海機構一直是私募圈的神祕力量，投資策略難以說清。其代表產品的淨值曲線更是十分“異常”（如下圖），很難揣摩。

此外，該機構產品還有個特點，旗下產品年內漲跌幅差距較大，有的跌幅達15個點，另有漲幅達8%。

這已是近兩年迎水投資的業績常態，該產品的基金經理盧高文曾先後在中金所、上海拓峯貿易有限公司等機構工作。

另一匹黑馬瑞豐匯邦也斬獲可觀收益。

這家機構此前在2018年末近乎“單票式”押注貴州茅臺，成功抄底，之後隨着茅臺股票攀升而規模膨脹，並進入百億陣營。

今年，他的另一隻代表產品（並非重倉茅臺的產品）年內收益達17.60%，成功選中了哪隻“牛股”還不得而知。

老牌團隊“出人意料”

黑馬以外，一些老牌的私募機構也有意外強勢的業績。

但斌創立的東方港灣，旗下有一隻產品（屬於東方港灣蝸牛系列）以15.64%的年內收益，領先多數同行。

這讓人大感意外，東方港灣掌門人但斌的部分產品，此前曾因淨值跌近警戒線而幾乎清倉，爲何突然有亮眼業績冒出？

實際上，這隻產品並非但斌管理，而是一位叫張留信的基金經理管理的。張留信的相關資料很少，外界目前只知道他是2021年11月正式管理私募產品，畢業於北京大學，是一位理學碩士。

高毅資產董事長邱國鷺今年的業績也“大翻身”，此前三年他的產品未能斬獲可觀業績，今年屬於逆勢翻盤。

邱國鷺一直強調“尋找真價值”的投資範式，今年淨值表現亮眼，頗有“風水輪流轉”的行業特點。

“價值派”的仁橋資產年內收益也很可觀，這家管理人對回撤控制較好，很受機構投資者追捧。

此外，堅定投資藍籌股的少數派投資，今年也取得絕對收益。

量化機器誰跑得快？

近一年，百億量化機構主打全市場量化選股、複合策略等產品，單純對標寬基指數的增強型策略開始讓位。

我們依據私募排排網梳理了量化選股產品表現。由於信息有限，無法詳盡穿透產品樣本的底層策略，不排除個別產品仍是純指數增強或複合型策略。

（如上圖）新晉百億私募思勰投資今年表現亮眼，年內收益高達15.71%。

這家機構創始人有華爾街大牌對沖機構DE.SHAW的從業背景，初期以商品期貨CTA策略爲主，拓展至股票投資，並於今年1月正式邁入百億陣營。

此外，靈均投資、啓林投資、千象資產等機構也表現較好。

千象資產的運作有濃厚的CTA投資基因，第三方平臺標註其量化多頭產品年內收益近6%，超越了很多股票量化同行，是一個值得關注的新現象。

總體來看，過去幾年裏每年都有量化機構業績搶眼，並新加入百億陣營，這就是量化私募界的業績效應。

但能否保持業績與管理規模的高契合度，逐步提升策略的容量，並讓產品業績在穩定後保持在一個高水位上，是所有量化機構的挑戰。

做得到這點，就是明星，做不到這點，就是流星。

兩類策略帶來“意外驚喜”

資事堂發現：量化機構在中性策略上也有突出表現，不輸於量化多頭策略。

實際上，中性策略指同時構建多頭和空頭頭寸以對沖市場風險，在任何市場環境下均能獲得穩定收益。但由於交易成本較高，很多量化機構開始減少該策略的規模。

意想不到的是，年內多隻中性策略產品取得了可觀收益。

（如上圖）思勰投資和衍復投資的中性產品年內收益均超過10個點。

白鷺資管、誠奇資產、鳴石投資、天演資本等在純多頭策略中未能居前的機構，在中性策略上爲客戶斬獲了收益。

除此之外，年內最火的策略還有商品期貨CTA策略。今年前五個月這類策略位居私募基金所有策略榜首，到了6月份回撤明顯，私募行業罕見出現了對其“危機Alpha”屬性真假的大討論。

（如上圖）上文提及的CTA基因的千象資產，年內收益逼近30%。

博普科技、因諾資產、白鷺資管等百億機構，也在CTA策略上斬獲了超過20個點的收益。

另一家以CTA策略起家的黑翼資產，年內取得了13個點的收益。

總結來看，主流的私募策略中均有頭部機構取得不菲業績，並沒有受到大盤波動的影響。對於投資者而言，均衡多元的資產配置是斬獲收益的關鍵，而非追逐熱點產品。