銷售費用40%,毛利率下滑,萬高藥業更像是一家代工廠
記者 | 範嘉智
編輯 | 陳菲遐
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江蘇本地藥企萬高藥業有限公司(下稱,萬高藥業)首次披露了創業板IPO招股書。這是繼2017年主動撤銷IPO申請後,萬高藥業再度向資本市場發起衝擊。
萬高藥業曾是一家中外合資企業。2003 年11月,江蘇晨牌藥業有限公司與澳門居民和光學共同出資設立南通新晨藥業有限公司,是爲萬高藥業前身。目前萬高藥業主營化學藥和中成藥,兼有部分CMO/CDMO業務。
萬高藥業2017年IPO折戟的主要原因是“兩票制”。政策實施後,藥企只能將產品銷售給配送商,自行或委託推廣服務商進行產品的市場推廣,這對萬高藥業彼時經營節奏產生較大影響。
政策衝擊幾何
具體而言,“兩票制”是指藥企到流通企業開一次發票,醫藥流通企業到醫療機構開一次發票的醫藥流通政策。
“兩票制”對萬高藥業產生的直接影響是銷售模式被迫轉變。在“兩票制”開始實施階段,萬高藥業主要採用配送經銷模式,終端市場主要面向公立醫療機構。政策實施以後,萬高藥業又增加了推廣經銷模式和商標授權經銷模式。
具體而言,配送經銷模式中,經銷商僅作爲配送經銷商配送藥品,萬高藥業一般通過委託市場推廣服務企業負責藥品的市場推廣職能。根據披露,萬高藥業配送經銷模式的主要客戶是公立醫院和基層醫療衛生機構。
推廣經銷商模式中,經銷商同時承擔配送藥品和市場推廣職能,該模式的主要客戶是藥店、診所及民營醫院。具體而言,萬高藥業合作的包括總經銷商和區域經銷商,分別負責全國或大區即特點地區的銷售和推廣。
商標授權經銷模式類似“貼牌”模式,是指萬高藥業通過協議取得經銷商的商標使用權,生產藥品使用其指定的商標並銷售給該經銷商。這一模式中,經銷商一般自主選擇銷售渠道並開拓終端市場。
根據披露,2021年萬高藥業配送、推廣、商標授權三種經銷模式收入比例約爲 6.2∶2.3∶1.5,推廣和商標授權模式佔比增加,令公司一定程度減少了銷售費用開支。2019年~2021年,公司銷售費用率下降超過15個百分點。
銷售模式變化並非唯一的原因,國家藥品集中帶量採購等政策對萬高藥業影響深遠。根據披露,公司厄貝沙坦氫氯噻嗪分散片、馬來酸氨氯地平分散片、纈沙坦氫氯噻嗪分散片和羥苯磺酸鈣分散片未中標集採,羥苯磺酸鈣膠囊中標第四批集採。
事實證明無論中標與否,銷售推廣費用都會大幅降低。然而由於萬高藥業主要產品多爲仿製藥,集採後藥品售價大幅降低,毛利率亦顯著縮水。2019年~2021年,萬高藥業毛利率由79.16%降至69.60%,降幅近10個百分點。
創新成色不足
在衡量藥企創新能力的研發管線上,萬高藥業乏善可陳。根據披露,2019年、2020年和2021年,公司研發費用分別爲5425.65萬元、5930.29萬元和6980.77萬元,佔比約8.48%、8.85%和10.57%,遠遜於同期銷售費費用。
具體而言,較大規模的仿製藥開發限制了新藥開發力度。目前萬高藥業在研化藥中,有2個創新藥、3個改良型新藥、仿製藥超過50個;在研中成藥中,有1款中藥經典名方。
其中仿製藥一致性評價的開發也佔據一定比例。根據披露,萬高藥業現有20款化學仿製藥註冊批件,10款已經通過或視同通過一致性評價。截止2021年,萬高藥業未通過一致性評價產品的收入佔比約8.78%。
目前萬高藥業在開發的2款創新藥中,僅有1款治療缺血性腦卒中和肌萎縮側索硬化的1類新藥注射用GD-11進入臨牀階段。GD-11已完成I期臨牀試驗,正在進行II期臨牀試驗。
根據募投計劃,萬高藥業擬投資2.4億元於創新藥研發項目,並全部用於GD-11未來的臨牀研究。即使GD-11最終順利完成開發,由於研發管線單薄,萬高藥業創新藥業務仍難成氣候。
仿製藥業務不斷增加,毛利率不斷縮水,令萬高藥業更像一家藥品“代工廠”。從募投計劃來看,公司計劃了“年產片劑32億片、膠囊劑5億粒、顆粒劑2億袋、 幹混懸劑1億袋、小容量注射劑4000萬支建設項目”。
可見萬高藥業並不介意成爲“代工廠”,生產服務(CMO/CDMO)或將成爲其更有潛力的業務。2021年,萬高藥業CMO/CDMO業務收入2808.98萬元,同比增加超3倍,佔比4.25%。
責任編輯:吳劍 SF031