2022年上半年正式收官，公募基金“中考”成績單也隨之揭榜。

在國際衝突和能源緊缺的大背景下，原油QDII基金在今年上半年領跑全市，收益最高的嘉實原油大賺58.35%，國泰大宗商品、易方達原油、南方原油等多隻原油QDII基金的收益也超過50%。

與此同時，國內穩增長和能源供需偏緊的格局也使得煤炭板塊一路高歌猛進，反應到基金層面，重倉煤炭的萬家基金黃海旗下三隻基金，包攬了今年上半年主動權益基金的冠亞季軍，其中萬家宏觀擇時多策略以52.63%的收益率摘得主動權益基金的“中考”狀元；但由於市場整體回撤較大，取得正收益的權益基金佔比不足一成。

“固收+”今年收益的前三名也全部由一人包攬，安信基金張翼飛管理的三隻基金分別位列“固收+”基金業績前三，最高一隻年內收益率爲12.42%。但全局來看，“固收+”基金在股債的雙重夾擊下整體表現不佳，僅三成“固收+”基金在今年上半年取得了正收益，部分產品的最大回撤超過20%。

原油QDII基金領跑全市，最高大賺58%

回顧2022年上半年，國際衝突和黑天鵝事件不斷，引發全球對能源安全的擔憂，原油價格飆升，原油QDII基金也水漲船高、領跑全市。據wind數據統計，截至6月29日（QDII基金淨值晚一交易日公佈），嘉實原油以58.35%的年內收益率排名QDII基金業績第一，與此同時，這也是今年上半年全市場業績最好的公募基金。

緊隨其後，國泰大宗商品、易方達原油A人民幣分別以54.60%、54.32%的收益率位列第二、第三，此外，南方原油基金的收益也超過了50%，達到了54.26%。

從QDII基金的角度來看，在今年的業績前十名單中，原油QDII基金佔據了六席，此外，國泰大宗商品、信誠全球商品主題、銀行抗通脹主題等名列前茅的基金雖然名字中未帶有“原油”、“油氣”，但均重倉了原油相關的投資品種，可以說是原油基金霸屏了QDII排行榜。

但值得注意的是，自6月中旬以來，通脹引發的避險情緒使得高企的大宗商品價格出現鬆動，此外，有消息稱歐佩克開始研究下一步增產行動，疊加美聯儲大幅加息以及美石油企業或“被加稅”進一步打壓市場信心，國際油價也開始進入高位震盪格局，原油QDII基金隨之在近期面臨着調整壓力。

據wind數據統計，自6月以來，多隻原油基金的業績已經從高點回撤了超10%，部分產品甚至已經回調了超25%，在基金“中考”的衝刺階段失血嚴重。

對於最近油價的下跌和變化趨勢，廣發道瓊斯石油指數（QDII）基金經理葉帥表示，美聯儲加息是當前壓制油價的重要因素之一，美國5月CPI超預期上行導致美聯儲加快其加息步伐，對油價形成巨大壓力，這也導致市場對美國經濟衰退的擔憂上升，從而造成需求破壞。然而覆盤歷次加息週期，原油價格幾乎每次都是加息後期纔出現下跌，這是由於只有當油價見頂回落後，加息步伐纔會停止。當前美聯儲加息週期剛剛啓動，談論油價見頂爲時尚早。綜上，供需偏緊預計使油價維持高位震盪，美聯儲加息造成的回調有望爲投資者帶來較好的入場機會。

正收益的權益基金不足一成，煤炭基金包攬前三

視野回到國內，A股在今年上半年走出了先抑後揚的“過山車”行情，滬指在4月27日觸及2863低點後迅速反彈，截至6月30日收盤報收3398.62點，上證綜指上半年探底回升下跌6.63%，滬深300下跌9.22%，其中電子、計算機等TMT行業領跌，而受益於穩增長的煤炭板塊遙遙領先，新能源、汽車等板塊自5月以來奮起直追、反彈迅猛。

市場的整體回調使得衆多基金髮生較大回撤，據wind數據統計，截至6月30日，約120只權益基金年內最大回撤超40%，即使後續市場反彈，也僅有約450只權益基金（主要爲股票型基金和偏股混合型基金）在今年上半年取得了正收益，佔比不足一成，其中僅有約30只收益超過10%。（注：已剔除2022年新成立的基金）

其中，黃海管理的萬家宏觀擇時多策略以52.63%的年內收益率位居第一，此外，同樣由黃海管理的萬家新利、萬家精選A分別取得了46.8%、40.77%的年內收益率，分別位列第二、第三，黃海旗下產品包攬了主動權益基金前三。

從過往定期報告來看，黃海長時間重倉在地產板塊，自2021年三季度起開始大舉加倉煤炭股，以萬家宏觀擇時多策略爲例，該基金截至一季度末的前五大重倉股分別爲陝西煤業、保利發展、淮北礦業、山煤國際、潞安環能，投資組合中採礦業、房地產業的配置比例分別達到了48.62%、32.84%，第一大重倉股陝西煤業的年內漲幅超70%。

主動權益基金的第四名同樣由萬家基金摘得，其另一位基金經理章恆管理的萬家頤和以30.6%的收益率排名第四。從過往定期報告來看，該基金同樣重倉了多隻煤炭股，包括中煤能源、陝西煤業、晉控煤業等等。

對於這一輪煤炭行情，黃海在近期表示，國內煤炭的供需格局一直是偏緊的。從供給端分析， 2016年供給側改革以來，A股大型煤企基本沒有新建礦的資本開支，去年以來的保供措施，各大煤企已經把產能潛力充分釋放出來，今年產量再進一步增加的空間有限；從需求端看，國內經濟依然在穩增長，高端製造業在發展，新能源汽車滲透率在提升，這都會導致煤電需求進一步增長，而新建煤礦的建設週期一般需要5年，因此煤炭供需偏緊的格局可能還會持續較長時間。

“煤炭價格維持高位、煤企高盈利、高現金流、高分紅的持續時間也將大大拉長，從這個角度上說，煤炭板塊投資價值凸顯。”黃海表示。

股債雙雙震盪，僅三成“固收+”取得正收益

和主動權益基金類似，“固收+”今年收益的前三名也全部由一人包攬。Wind數據顯示，截至6月30日，張翼飛管理的安信民穩增長A、安信平衡增利A、安信穩健聚申A分別位列“固收+”基金今年業績前三，年內收益率分別爲12.42%、9.97%、8.73%。

張翼飛是安信基金混合資產投資部總經理，從過往定期報告來看，其股票持倉偏好低估值、高分紅行業，長期重倉配置地產、銀行、煤炭等，轉債部分偏好債性強、絕對價格低的品種，純債部分則偏向於防禦性策略，不做信用、久期上的暴露，整體呈現出偏防禦、絕對收益、深度價值的風格，因此中長期業績也較爲優秀。

除了張翼飛管理的上述基金外，唐贇和周珊珊管理的交銀穩固收益、李崟管理的招商睿逸、周海棟管理的華商恆益穩健等7只“固收+”產品也均在今年取得了超5%的收益。（注：已剔除2022年新成立的基金）

不過，除了少數有着出色的資產配置和回撤控制能力的“固收+”外，整體來看，“固收+”基金在今年上半年的表現並不算令投資者滿意。據wind數據統計，截至6月30日，全市場“固收+”基金（主要爲偏債混合基金和二級債基）今年以來的平均收益約爲-0.9%，其中約360只年內收益爲正，佔比僅三成。

再從對於“固收+”至關重要的回撤控制來看，截至6月30日，全市場“固收+”基金今年以來的平均最大回撤爲5.6%，其中有11只產品的最大回撤超過20%，與投資者對“固收+”低波穩健的期待南轅北轍。

從客觀環境來說，股債雙雙震盪是今年“固收+”整體表現欠佳的主要原因。其中，股票部分受疫情等內外因素影響發生了較大下跌，債券市場也隨着美聯儲加息、海外收益率上升而承壓，估值高企的可轉債高位震盪，波動加劇，使得“固收+”在“+”的部分也得不償失。

展望後市，張翼飛在近期表示，隨着後續穩增長政策逐步明確，並逐漸落實到相關層面，偏權益型資產中的部分行業和標的或面臨邊際改善的機會；目前債市收益率仍處於歷史較低水平，收益率下行空間有限，在久期及槓桿的運用上偏謹慎。他預測權益市場整體以震盪爲主，部分低估值價值型標的目前性價比較好，並存在政策催化的可能性，警惕高位股，看好低位價值股，部分基本面優秀、前期調整較多的標的已進入關注區間。