隔夜,作爲美國原油基準的西得克薩斯輕質原油(WTI)主力原油期貨收跌4.02美元,跌幅3.66%,報105.76美元/桶;作爲全球原油基準的布倫特主力原油期貨收跌3.42美元,跌幅3.04%,報109.03美元/桶。

這是國際油價連續第二天出現大幅下挫,而6月也收出上半年唯一一根月度陰線:按照最活躍合約計算,WTI主力原油期貨在6月累計下跌了7.8%。

2022年上半年,國際油價大漲了41%。但最近幾天,無論從宏觀經濟環境還是從原油自身基本面來看,一些變化正在發生——美國成品油需求陷入多年來低位,石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)批准8月份石油增產計劃,美國總統拜登聲稱“將要求海灣地區國家提高石油產量”,俄羅斯產油量躍升至3月以來最高……

下半年國際油價走勢如何?中國人民大學國際貨幣所研究員陳佳在接受第一財經記者採訪時表示:“油價是全球政治經濟的核心議題之一,它的走勢與國際秩序休慼相關又互爲因果,至少有三大類主導因素,以及多種‘X因素’,會對原油走勢產生影響。”

中國石油大學經濟管理學院教授高新偉則對第一財經記者表態:“我認爲下半年國際油價將繼續上漲,基本上各種因素都支持這一判斷,國際油價漲勢現在還沒有到頭。”

原油供應格局悄然生變

從原油供應的角度,基本面正在悄然發生一些變化。

當地時間週四,OPEC+發佈聲明表示,該組織批准了8月份每日增產64.8萬桶的計劃,恢復了兩年多前關閉的每日970萬桶產能中的最後一部分。同時,OPEC+往後推遲了關於下一步行動的討論。根據聲明,OPEC+將於8月3日再次召開會議。

美國國務院能源安全高級顧問霍克斯坦(Amos Hochstein)表示,美國歡迎OPEC+加快石油供應增速的決定,稱這是“態度的重大轉變”。他還表示,希望OPEC+這一決定是其供應政策的“第一步”,隨後將有“第二步”跟進,美國正在與仍然有閒置產能的OPEC國家會談,美國將評估是否有必要在10月份以後進一步釋放戰略石油儲備。

不過,多位分析師對OPEC+能否增產,持懷疑態度。新加坡星展銀行(DBS Bank)能源分析師薩卡爾(Suvro Sarkar)表示:“實際上,許多歐佩克成員國,特別是一些非洲成員國,由於投資不足,甚至在滿足目前的生產配額方面非常困難,而且歐佩克的總體閒置產能仍然不足。”

國際資產管理公司紐伯格伯曼(Neuberger Berman)高級投資組合經理卡亞(Hakan Kaya)也認爲,OPEC+的決定要麼說明該集團“無法將產量提高到超過計劃的水平”,要麼說明其“毫不在乎是否滿足西方國家的需求”。

正被高通脹率折磨的美國總統拜登,週四在西班牙馬德里的一個新聞發佈會上表示,他下個月訪問沙特阿拉伯期間與海灣合作委員會國家會晤時,將要求該聯盟提高石油產量。而在被問及“美國人需要忍受多長時間的高汽油價格”時,拜登的回答是“必要長的時間”。

拜登一如既往將美國的高油價歸咎於俄羅斯。但據美國媒體對俄羅斯能源部下屬CDU-TEK數據的計算,俄羅斯石油生產商已將產量提升至3月以來的最高水平:6月前29天的日均產量爲1071萬桶,比5月份高出4.7%,但仍低於俄烏衝突前的水平。俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克也對俄羅斯媒體表示,石油產量已經恢復,(6月)幾乎恢復到2月水平。

此外,美國汽油庫存意外大幅增加,表明在油價高企的情況下,美國需求出現放緩跡象,汽油需求四周滾動均值降至2020年以來的季節性最低水平。並且,美國國內原油產量增加10萬桶至1210萬桶/日,爲2020年4月24日當週以來最高。

下半年國際油價走勢如何

多重因素影響之下,下半年國際油價還能繼續堅挺嗎?

路透社一項對34位經濟學家和分析師的最新調查顯示,他們普遍預計2022年布倫特原油均價將達到每桶106.82美元,爲今年迄今的最高預測水平,而5月份時的普遍預期則爲每桶101.89美元;普遍預計2022年美國WTI原油價格爲每桶102.82美元,而5月預期爲97.82美元。

美國能源信息署(EIA)上週表示,隨着西方國家因俄烏衝突而對俄羅斯實施制裁,2022年5月全球剩餘原油產能不到2021年平均月度水平的一半。據瞭解,俄羅斯原油出口約佔全球供應量的7%。

瑞穗證券美國能源總監雅格(Robert Yawger)表示:“只要俄烏衝突繼續阻礙全球急需的原油供應,原油價格就會繼續上漲。”

高新偉的觀點與雅格接近,他告訴第一財經記者:“國際油價走勢,主要看投機頭寸變化。空頭頭寸增加,超過多頭,未平倉合約減少,成交量逆轉,價格纔會到頭,纔會下跌。但目前看來,基本上所有因素都支持油價繼續上漲,我認爲國際油價現在還沒有到頭。”

陳佳的分析維度則更加多元,他認爲,下半年國際原油市場的供需決定因素跟上半年是一致的,“第一大影響因素,是全球大國關係格局;第二大影響因素是基於大國關係的地緣政治格局;第三大影響因素則是全球金融市場的深度影響。”不過,各因素內部有所變化。

“以美國爲主導的舊體系對原油供需平衡的干涉,一直是原油市場分析人士最關注的主導面。這個因素近期出現了較大變化,簡單來說,有三個層面:一是美國近期對頁岩、光伏、風電等替代化石能源的態度起了較大變化;二是歐盟對短期穩定石油供應、保障穩定通脹預期有了新的爭議;三是中國等發展中國家能源供應保障網有了新的支柱。這些因素對穩定短期原油市場至關重要。基於這個長期因素,在一個很狹窄的時間區間裏,我們可以初步判斷原油價格有個局部小頂峯。”陳佳對第一財經記者表示。

基於大國關係的地緣政治格局,確切的說是目前的俄烏衝突,以及部分中東地區包括阿富汗等地的和平局勢,是短期影響國際油價的重要因子。陳佳認爲:“這個因子最大的特點是日新月異,以此作區間預測的難度可想而知。”

全球金融市場的深度影響,則是傳統分析領域比較薄弱也是常常被忽視的一個因子。陳佳告訴第一財經記者:“幾十年來,金融行業在能源領域尤其是原油市場不斷開發新的產品應用,一系列能源板塊的金融衍生品日趨複雜和精準。一旦原油市場跟金融衍生品深度融合,其複雜性就遠超預期,不是用基於經驗判斷的方式可以充分把握的。從這個因子來講,下半年的原油市場行情倒是可以比較明確的得以判定,因爲包括油價點位和預期等一系列大家關心的因子,都有市場指標結合流動性來充分反映。從目前的價格走勢來看,油價跟大部分大宗商品一樣,因爲美聯儲超速加息縮表而處在深度震盪的區間。”

這三大類主導因素,再加上石油產能的供需因素,基本上就涵蓋了決定油價的主要因子羣。但陳佳進一步分析稱,還存在多種影響油價走勢的“X因素”,“包括但不限於全球糧食危機的深入演變對全球大宗市場的擾動,主要國家在環保領域的推進速度——這就包括歐盟對石油既鼓勵又限制的矛盾(政策)、油車在世界各國的替代進程、金融機構在做空做多石油市場的同時能否做好風控,以及發達市場對石油衍生品市場風險的防控力度等。”陳佳對第一財經記者總結說,“歷史上的石油危機,往往都是許多大的主導因素影響下的未預期變量突發作用導致的。”

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