北京日報客戶端 | 記者 趙語涵

近日，做空機構灰熊研究發佈報告稱，蔚來汽車很可能利用一個未合併的關聯方來誇大收入和盈利能力。對此，蔚來7月1日向北京日報客戶端記者回應表示，該報告並無依據，包含誤導性結論。

蔚來對此次做空表示，該報告並無依據，其關於本公司信息包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。公司的董事會，包括審計委員會，正在審查這些指控，並考慮採取適當的行動來保護所有股東的利益。公司將按照美國證券交易委員會、紐約證券交易所、香港聯合交易所有限公司以及新加坡證券交易所有限公司的適用規則及條例項要求適時作出進一步的披露。

此前，灰熊研究的做空報告表示，截至2021年9月，蔚來與武漢蔚能電池資產有限公司通過關聯交易形式，出售了4萬塊電池，而根據蔚能ABS招股說明書，其用於ABS的BaaS（車電分離）訂單數爲19000，由此認爲蔚來向蔚能過度銷售電池，從而誇大自身營業收入和淨利潤。

根據公開資料，截至2021年第3季度，武漢蔚能電池資產有限公司持有40053塊BaaS電池包，並將其中19000個BaaS訂單打包成衍生品發行ABS融資。蔚能可以用剩餘電池或未來的電池（來自新的BaaS訂戶）作爲基礎資產繼續發行更多的ABS，以擴大未來的資產組合。

有業內人士表示，灰熊錯誤理解爲蔚能有40053塊電池包，但只有19000個BaaS訂單，因此所有與超售電池包、虛增營收和毛利的推論或將不成立。

就此問題，Daiwa Capital Markets（大和資本市場）也發佈報告闡述了相關業務數據的合理性。其中，蔚能披露其BaaS訂單數（19000）的目的是進行ABS融資，而19000個BaaS訂單，應該只是用於融資的部分用戶，而不能代表蔚能全部的BaaS訂單數。同時Daiwa Capital Markets估算，根據蔚來在2020年第4季度至2021年第3季度的銷量（8.4萬臺）來看，截至2021年9月，蔚來可以擁有4萬名BaaS用戶（近50%的BaaS購買率）。

不過，除對電池數量進行質疑外，灰熊研究的做空報告還表示，“武漢蔚能允許蔚來立即確認他們銷售的電池收入，而非在訂閱期（約7年）內確認收入。通過這種安排，我們認爲蔚來已經通過提前確認7年的收入來增加這一數字”。