出品：新浪财经上市公司研究院

作者：fan

近日，理想L9发布，较高的智能化配置让这款车热度居高不下，新晨动力作为理想L9增程发动机的独家供应商，也颇受市场关注。

据悉早在2021年8月27日，理想汽车与绵阳新晨动力机械有限公司签署投资协议，双方成立全新的合资公司“四川理想新晨科技有限公司”。合资公司将为理想汽车开发并制造全新一代增程器。

彼时，理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠表示：“从中长期来看，我们认为智能增程式电动车将会是替代燃油车一个非常好的选择。智能增程式电动车技术路线也将是理想汽车的战略核心发展方向之一。合资公司将依托双方的研发和生产能力，为理想汽车提供高品质的产品，扩大智能增程式电动车在国内的市场份额。”

当时双方规划理想汽车在2022年推出的全尺寸智能豪华电动SUV车型上将率先搭载合资公司生产的全新一代增程器，实际上这一规划并未跳票，理想L9正是使用了理想新晨制造的增程发动机。

热效率达到40.5% 未来800v高压平台成熟后可能被抛弃？

根据理想汽车官方数据，和理想ONE使用东安动力的1.2T三缸增程器不同，理想L9使用了理想新晨的1.5T四缸增程器，根据官方数据，这一增程器的热效率达到 40.5%，相比理想ONE上使用的安东增程器有显著提升。较高的热效率下，理想L9的续航里程为1315 km（CLTC工况），纯电续航为215 km，采用了44.5 kWh电池组，燃油续航则高达1100 km。

根据业内观点，40.5%的热效率在业内属于相对领先水平，主流的发动机热效率一般在35% 左右，目前量产混动系统中热效率领先的是吉利雷神智擎Hi X，最高热效率可达43.32%。据悉，热效率可以直观的影响到油耗表现，理想官方称：燃油模式的热机能耗为5.9 L/ 100 km（CLTC工况）。

增程式技术，是汽车发动机作为增程器用来发电，而不直接参与驱动，当汽车电量不足时，增程器通过烧油对汽车的动力电池充电。

本质上，增程式技术是当前在动力电池续航不足和超级快充技术并未成熟的背景下，提高汽车用户体验，减少驾驶者的续航焦虑的一个“过渡期”选择。

6月23日，宁德时代发布基于第三代CTP技术的麒麟电池，能量密度达255Wh/kg，可让纯电动汽车实现1000公里续航。也就是说，未来搭载新电池技术的电动车续航里程已迎来突破。

在麒麟电池发布后，理想汽车创始人李想第一时间转发了相关消息的微博。该微博同时引用了42号车库的说法：“宁德时代CTP3.0除了高密度还有一个很重要的信息就是4C充电倍率，结合近期部分企业的800v规划，大家可以自由联想一下。”李想引用了该微博并配文“明年见”，被市场普遍解读为理想汽车明年推出的纯电车型将搭载麒麟电池，同时公司纯电车型将会使用800v平台，实现4c超级快充。

据悉，理想招股书显示，公司正在为未来的高压纯电车型开发Whale 及Shark两个开发平台，预计自2023年起，每年至少推出两款高压纯电车型；同时，公司也在开发继承现有增程式电动汽车平台的X平台，计划2023年推出基于X平台打造的两款SUV。

李想在今年5月的财报会议上表示，增程式最好的汽车形态是SUV，将为纯电动专门设计全新汽车形态。纯电方面公司准备做高压充电。高压充电有三个核心要素，一是4C电池，由理想和供应商联合研发；二是800伏的电压平台，主要是解决充电速度慢的问题，用自主研发的三合一电机提供的功能，比如帮助进行升压，帮电池进行电芯加热；三是自主研发运营的400kw的充电桩。

实际上，小鹏汽车的G9已经宣布将会是国内首款搭载800v高压平台的车型。国外电动汽车厂商Lucid旗下的Lucid Air已经使用了Wolfspeed公司的SiC碳化硅产品，该公司的SiC功率模块具有更低的开关损耗和低电阻、高功率密度的优势，可以赋能电动汽车实现更长的续航里程和更短的充电时间。据悉Lucid Air的综合续航里程高达836公里，高压平台在海外已初步成熟。

同时，今年3月底，理想汽车关联公司北京车和家汽车科技有限公司、三安光电全资子公司湖南三安半导体有限责任公司共同持股成立了苏州斯科半导体有限公司，注册资本为3亿。而三安光电正是国内碳化硅龙头企业。

未来随着800v高压平台的成熟，超高续航和超级快充技术可能明显提升纯电车型的用户体验，未来增程式车型可能面临被替代的风险。同时安东动力的殷鉴不远，如果不能持续提高性能，新晨动力提供的增程器也可能在理想下一代车型被替代。

深陷流动性危机 理想为保证供应链安全控股合资公司

除了800v平台的“远虑”之外，新晨动力亦有“近忧”，公司目前深陷流动性危机，甚至可能影响理想汽车的供应链。

根据新晨动力2021年年报，公司称2021年公司营收为14.63亿，较2020年减少14.56%；公司净亏损为3.93亿，和2020年亏损8.09亿相比，亏损幅度减少约51.43%左右。公司称亏损原因在于公司部分长期客户不再推出配备燃料发动机的车型，拖累了公司传统及CE发动机的销量。

公司发动机分部，销售收入下滑44.43%，分部营收由2020年约9.07亿下滑至2021年的5.04亿。发动机销量由2020年的约6.28万台下滑至2021年的4.2万台。

公司发动机零件分部业务则增长了19.11%，分部营收由2020年的8.05亿增长至2021年的9.59亿。主要是因为公司对控股股东华晨中国占股25%的华晨宝马销售的Bx8曲轴销售收入增长7.26%至7.79亿。

同时公司部分客户出现了财政困难，导致公司贸易应收账款、无形资产、物业、厂房、设备和存货全线出现减值。公司2021年贸易应收账款减值就高达2.99亿元。

公司表示，应收账款等的减值、销售额的下滑和可用银行融资的缩减都让公司流动性压力增加，公司已陷入流动性危机，公司正在想方设法缓解流动性压力，具体措施包括寻求重续及延长借贷、催促客户付款、出售固定资产以及寻找新投资者。

据悉，目前公司资产负债率高达69.27%。公司截止2021年底的现金和现金等价物为1285万元，公司其他应付账款则高达8.23亿；公司一年内到期的借贷约为10.68亿，一年之后到期的借贷约为1.72亿，公司流动性危机已经比较严重。

在公司面临流动性危机的同时，值得注意的是同期公司行政开支增速高达39.75%至1.99亿，占2021年公司营收的13.61%。

今年以来，新晨动力已经开始出售资产以纾困。5月底，新晨动力发布重大交易事项公告。就所售生产线设备资产及租回所出售资产，与华晨宝马订立资产购买以及租赁协定。租金合共人民币9.3亿元，须每月支付。订约各方协定，华晨宝马已向沈阳产权交易所支付约1.64亿元。扣除公司未归还贷款5亿，华晨宝马还须以现金支付2.62亿元。因此，新晨动力将因出售事项获得约4.26亿元。同时，通过从华晨宝马租回曲轴及连杆生产线，保留该等生产线的经营权，从而继续为公司带来现金流。

尽管出售资产为公司换来一定流动性，但是和和公司一年内到期的10.68亿贷款相比依然还有缺口，公司剩余时间仍需努力度过流动性危机。

考虑到李想本人预计理想L9销售量每月破万，公司可能为理想L9一年提供超过12万台增程式发动机。不过值得注意的是，公司并非直接向理想汽车提供发动机，而是通过了理想新晨公司向理想汽车提供发动机。

据悉，李想本人在理想L9发布会上特意强调，因为曾经理想ONE因合作伙伴安东动力提供发动机不及时出现过供应链问题，因此理想与新晨动力的合资公司由理想汽车控股，理想汽车股权占比为51%。也就是说，即便理想L9销量破万，其中供应发动机产生的盈利一半为理想汽车所得，新晨动力在双方合作中并不占据强势地位。此外，考虑到新晨动力的流动性危机，未来是否会影响到双方合资公司的生产我们也不得而知。