上半年，A股市場走出“深V”走勢，整體來看，主要指數仍爲下跌。上證指數、深證成指、創業板指、科創50指數上半年分別下跌6.63%、13.2%、15.41%、20.92%。板塊方面，煤炭指數鶴立雞羣，成爲唯一錄得上漲的申萬一級行業指數，且累計漲幅高達31.38%。新能源指數則從4月27日大盤階段性見底以來，大漲超過40%，帶動整個市場趨勢反轉。

下半年，A股會否延續4月底以來的反彈行情?近期有所降溫的新能源賽道股還值得投資嗎?大消費板塊持續性如何?7月中報陸續披露，投資者又該如何把握中報行情?針對投資者關心的問題，《大衆證券報》記者特約專訪了前海開源首席經濟學家楊德龍和招商證券首席策略分析師張夏兩位業內人士，爲投資者解答。

下半年有望進一步向上拓展

記者：上半年A股先抑後揚，指數表現依舊不佳，上證指數、創業板指分別下跌了6.63%、15.41%。您預計下半年行情會如何演繹?創業板指是否會後起直追?市場投資風格將會發生哪些變化?

楊德龍：上半年A股市場走出“深V”走勢，下半年有望進一步向上拓展空間，追逐對鉤型“”路徑。在一系列穩增長政策逐步落地之後，下半年經濟會進一步回升。作爲經濟晴雨表的股市，往往是提前經濟見底，並且從中期來反映經濟的變化，如果下半年經濟繼續回升，A股市場的表現值得期待。

下半年隨着央行保持寬鬆的貨幣政策，經濟又出現回升，投資人信心越來越足，消費和新能源聯袂發力，下半年指數可以再看高一線。新能源已經率先收復了年初的失地，很多個股創了新高，消費現在剛剛啓動，下半年消費如果出現回升，這些白馬股紛紛也會收復年初的失地。所以，今年指數年線收陽還是有希望的，特別是上證指數年線收陽的概率很高。

張夏：下半年，隨着消費和投資需求的改善，我國經濟將會逐漸從下行期走向復甦期。全球則從滯脹期逐漸進入衰退期，美債收益率見頂在望。在此背景下，下半年A股將會延續此前趨勢，呈現震盪上行的走勢，全年走出“√”的概率進一步提升。當前流動性十分充裕，對A股估值產生正面支撐，體現爲流動性驅動的特徵。後續隨着穩增長政策進一步落地，基建和製造業的融資需求邊際回暖，地產銷量亦邊際改善，新增社融增速有望震盪走高，體現爲社融驅動的特徵。

從過往看，大級別牛市結束後，隨後的結構性行情開啓時，由於缺乏持續的增量資金和“阻力位效應”的存在，此前大牛市中基金重倉的板塊往往不再成爲機構看重的板塊，導致該板塊在牛市結束的兩年半左右結構性行情中往往排名倒數。而別的板塊因爲有了存量調整的增量資金，表現反而較好。過去兩年佔優的大盤成長風格將會逐漸讓位中小、價值風格。

盈利逐季改善 挖掘超預期板塊

記者：7月份，上市公司中報業績開始披露。您預計上市公司整體業績情況如何?有哪些行業將會有超預期的表現?投資者又該如何把握中報行情?

楊德龍：受疫情影響，很多上市公司中報可能會不太理想，但是這並不影響我們對未來投資機會的判斷。因爲下半年在疫情基本得到有效控制之後，經濟會出現比較快速地復甦，特別是被壓抑的消費需求可能會釋放出來。

因此，我們要關注中報，但不能過度依靠中報來判斷投資機會。實際上，很多企業業績受疫情影響只是出現暫時的下滑，並不一定真實地反映企業的長期經營能力。下半年消費復甦，新能源繼續保持高景氣度，這兩個方向在下半年可能還是會成爲連漲板塊。

張夏：下半年隨着疫情後經濟的修復、流動性的寬鬆以及穩增長髮力的逐步推進，A股盈利預計開啓新一輪上行週期，2022年全年A股盈利呈“V”型走勢。中報預計是本輪業績的底部。全A累計增速預計轉負，非金融石油石化預計累計盈利增速-4.5%，增速較高的預計主要爲上游資源品、醫療保健等板塊。

中報業績有望表現較好甚至超預期的板塊，我們認爲主要集中在以下方向：受益於價格維持高位、穩增長需求驅動的上游資源品(石油石化、煤炭、基礎化工、鋼鐵、有色等);新能源基建領域(電力設備及新能源、機械)、疫情後消費復甦板塊(食品飲料)、以及通信、國防軍工、汽車部分細分領域。

行業配置沿着兩個方向佈局

記者：新能源是上半年當仁不讓的最火賽道之一，不過，近期有降溫的跡象，您如何看待新能源板塊的後期機會?近日，隨着防疫政策的調整，大消費板塊有所復甦，您預計板塊持續性如何?下半年A股投資，您推薦配置哪些行業板塊?

楊德龍：在經濟復甦、消費反彈的背景下，下半年新能源和消費會聯袂上漲，遠遠跑贏其他板塊。新能源等賽道股在過去兩個月漲幅比較大，累積了大量的獲利盤，有可能會出現短期波動，但不影響中長期的表現，有望經過短暫的調整之後重拾升勢，在下半年可能還會有一到兩波比較大的新能源行情。

消費是受到疫情影響較大的板塊，上半年消費股出現集體下跌，但現在各地逐步控制住疫情之後，第九版疫情防控措施出臺，疫情管控措施相應調整，工信部宣佈通信行程卡取消“星號”標記，大大刺激了旅遊、免稅相關的消費需求。白酒、食品飲料、中藥、免稅等四大方面消費股有望接力新能源，繼續帶領指數回升。

前段時間，我在茅臺鎮參加白酒龍頭股的股東大會時，和兩位著名的投資者林園、但斌進行了長談，我們一致認爲消費是最值得長期投資的。如果說在4月27日之前屬於左側佈局時機，你沒有上車，那麼現在是右側佈局時機，在右側趨勢確立之後，要果斷地上車，否則你可能又錯過了一次機會。從歷史上來看，每次消費股因爲意外原因大跌，都是一個絕佳的上車時機。

張夏：新能源板塊在4月底市場見底上行後表現較強。後續來看，從當前社融增速尤其是中長期社融大幅改善之前，市場體現爲明顯的流動性驅動的特徵，空間大、成長性確定或者獨立景氣的行業，如新能源等會由於流動性改善體現爲估值擴張的特徵，而隨着後續融資需求明顯改善，順週期的地產上下游可選消費、建材、有色和銀行將會有更好的表現。因此，需要重點關注中長期社融是否大幅改善。

大消費板塊近期有所復甦，一方面跟出行政策邊際放鬆有關;另一方面，此前政策端持續支持消費領域，如消費券的發放、汽車購置稅降低等，對消費板塊構成需求支撐。此外，市場預期6月社融繼續改善，對經濟復甦預期進一步加強，也構成了支撐消費板塊上漲的一大因素。後續而言，大消費板塊如白酒加地產鏈(家電、家居、建材)是典型的社融驅動型的行業，後續板塊持續度依然看社融數據的情況。

下半年行業配置主線建議沿着“泛新能源”和“社融驅動”兩個方向佈局。中長期社融大幅改善之前，新產業趨勢相關領域有更好的表現，典型的如風光儲、智能車、鋰礦、自動化設備。社融改善後，基建投資企穩，地產加持後，社融方能放量，則建議關注白酒、地產鏈消費、銀行、保險。記者 陳慧