來源：證券日報

本報記者 蘇向杲

2022年上半年收官，縱觀上半年人身險業的發展情況，可用“喜憂參半”來總結。“憂”的是，承保端雖有反彈跡象，但呈現弱反彈態勢，反彈動能仍顯不足；“喜”的是，隨着4月底以來權益市場持續回暖，投資端漸顯走出困境之勢。

就人身險業下半年的發展趨勢，接受《證券日報》記者採訪的業內人士認爲，在承保端保費增速或將維持上半年的低增速，原因有三：一是宏觀經濟下行壓力持續抑制保險需求；二是行業轉型升級並未出現拐點；三是疫情或會對壽險業形成持續衝擊。在投資端，業內人士則相對樂觀，邏輯是長端利率和權益市場下行空間有限。

承保端弱反彈

據銀保監會披露的數據顯示，今年1月份、前2個月、前3個月、前4個月、前5個月的人身險保費同比增速依次爲-4.9%、-4%、-3%、-2.5%、-2.3%。不難看出，累積保費同比降幅逐月收窄，但收窄幅度較小，反彈動能較弱。

對此，中國精算師協會創始會員、資深精算師徐昱琛對記者表示，行業保費增速低迷是三個因素疊加影響的結果：一是受疫情影響及宏觀經濟下行背景下，消費者收入的穩定性和預期受到了衝擊，保險產品繳費期限普遍較長，收入預期對產品需求的衝擊很大。二是上半年權益類基金收益下行，存款利率走低，而部分儲蓄類保險產品有保底收益，相對有吸引力，對行業保費有一定的拉動作用。三是人身險公司銷售人力呈現“大進大出”與“快速下降”兩大特徵，拖累了保費增速。

從人身險保費規模較大的險種來看，前5個月壽險保費、健康險保費、保戶投資款新增交費（代表萬能險）分別爲13969億元、3506億元、3450億元，同比增速依次爲-3.5%、-1.5%、3.8%。整體來看，除萬能險之外，壽險與健康險的增速均較爲低迷。

某合資險企相關負責人對記者表示，除外部因素外，去年一季度險企對健康險需求過度開發，透支了未來的需求，“原以爲去年下半年行業會緩過勁來，但目前來看，消費者需求仍舊很疲軟。而萬能險保費正增長主要與各險企的業務策略有關。”

徐昱琛表示，萬能險保費出現正增長，主要原因是在上半年的理財環境下，萬能險賬戶有保底收益，且結算利率相對較高，因此受到消費者青睞。

新動能仍在培育中

從人身險增長趨勢來看，多位業內人士表示，下半年人身險保費大幅增長的可能性較低。

普華永道中國金融業管理諮詢合夥人周瑾對《證券日報》記者表示，“一季度承保業務延續去年的不利態勢，整體數據令人擔憂。二季度以來，壽險通過銀保渠道大幅拉動新單保費，行業增速有亮點，但行業從高速增長向高質量發展階段轉變的驅動因素仍未得到有效改善，長期累積的風險和問題仍在化解中。”

據瞭解，目前頭部壽險公司均在推進壽險改革。例如，中國平安聯席首席執行官陳心穎表示，平安集團的壽險改革目前已經進入第三年。太保壽險首席執行官蔡強也表示，去年太保壽險啓動了長航一期工程的整體設計，今年開始按照計劃逐一落地，推動全面經營模式轉變和升級。此外，人保壽險正在推進“湘江突圍”，目標是成爲人保集團發展戰略的第二大主力板塊。

但行業轉型成效的顯現可能需要時間，並不會在下半年迅速顯現出來。中國人壽總裁蘇恆軒此前對記者表示，行業實現高質量發展、轉型升級需要一個過程。新舊動能轉換中，新的動能尚在培育，轉換需要一段時間。如何統籌好線上與線下、老客戶留存與新客戶開拓、新單業務的開拓與續期業務的鞏固，以及在努力優化升級老的經營模式的同時積極培育新的經營模式，對於中國人壽乃至行業來說都是巨大的挑戰。

徐昱琛預計，下半年行業保費增速或仍維持上半年的水平，邏輯是銷售人力大量流失仍未得到改善，且疫情仍有反覆的可能。

近期，平安證券等多家券商機構發佈研報稱，目前壽險轉型仍在磨底階段，壽險承保端依然承壓。隨着疫情防控形勢向好，代理人進一步恢復線下展業，新單降幅或有望減小或企穩。

投資端回暖

今年一季度，隨着權益市場波動加劇，險企投資收益出現大面積浮虧。據《證券日報》記者梳理，一季度超過六成險企綜合投資收益率爲負。受投資收益率拖累，一季度保險業淨利潤總額同比下滑65.5%。不過，4月底以來，權益市場出現反彈，拉動險企投資收益率上行。

保險資金的配置以固收爲主權益爲輔，其投資收益率隨着長端利率和權益市場走勢正向波動。相對而言，投資收益率對長端利率波動的敏感性較弱，對權益市場波動的敏感性較強。

近來多家頭部險資機構在接受記者採訪時表示，一方面，預計長端利率下半年的下行空間有限；另一方面，目前權益市場估值相對較低，下行空間不大，下半年出現類似一季度大幅下行的概率較小。這兩大因素或對保險公司投資端形成一定支撐。

光大證券等券商近期發佈的研報顯示，投資端，目前長端利率維持在2.8%附近，預計下行空間有限，在穩增長政策等宏觀調控加持下資本市場有望回暖，催化保險股估值修復。