最近，隨着之前一度下跌的基金不斷“回血”，不少投資者都開始問一個問題：我的基金快回本了，該賣嗎？

具體來看，這個問題有許多版本，比如“我的基金馬上要回本了，是不是該賣？”“我的基金只虧5%了，是不是該賣？”“看着最近趨勢不錯，我打算只要虧損減少到10%以內就賣，怎麼樣？”不過，萬變不離其宗，“差不多回本就賣”，是這些問題的共同特點。只不過，有一些問題會對“回本”給出一個稍微寬泛一點的定義，比如只賠5%、10%。

長平之戰的啓示

在回答“基金回本了，該不該賣”這個問題之前，先讓我們來看一個歷史故事。雖然時隔2000多年，但是這個故事，對今天我們的投資卻有莫大的啓發。

“紙上談兵”這個成語，想必是不少中國人都熟知的。這個成語說的是戰國時的趙軍大將趙括，因爲不會打仗，只會在“紙上說兵法”，結果導致40餘萬趙軍全軍覆沒的故事。史載秦軍“遺其小者二百四十人歸趙，前後斬首虜四十五萬人”。四十五萬人裏，只有200多人活命。

但是，在趙括被任命爲趙軍大將之前，他的母親和趙王的一段對話，卻沒有多少人知道。

趙括的父親，是趙國名將、馬服君趙奢。趙奢憑藉閼與之戰的赫赫武功，成爲趙國一代名將。在長平之戰爆發以前，趙奢已經去世，趙王就打算讓他的兒子趙括帶兵，替換年邁的廉頗，抵禦秦軍。

命令一下，趙括的母親找到趙王說：趙括不可爲將。趙王問爲何？趙括的母親說了一番話，對比了趙括和他父親趙奢帶兵的不同。

趙母說，趙奢當年帶兵的時候，在軍隊裏，受到趙奢這個一軍統帥親自端飯、伺候飲食之禮的有十幾個人，朋友數百人。如此人脈，軍隊裏還有什麼事情是他不知道、搞不定的嗎？如此帶兵打仗，自然如身使臂，無比順暢。

但是趙括呢？到了軍隊以後，往寶座上一坐，那個氣派大啊，軍士們沒有敢抬頭看他的。

氣派是大，但是有什麼用呢？這是去打仗還是去擺排場？打仗是性命相搏的事情，靠氣勢有什麼用？軍隊裏的實際情況，他能瞭解多少？人家連抬頭看他都不敢，還有人敢跟他說真話？要是什麼都不用做、什麼話都不用聽，也能打勝仗，那要你這個大將做什麼？放個木偶上去，大軍也不一樣馬到成功？

所以，趙母說，趙括對軍隊的知情力、掌控力太差了，他和他爸趙奢根本就不是一類人，千萬不要派他去打仗。退一萬步說，真要派他去，那麼一旦失敗，請不要連坐、誅殺趙家全家。

當然，趙王最後沒有聽，否則就不會有長平之戰趙軍的四十五萬冤魂。但是，趙軍大敗之後，趙王信守了諾言，沒有株連趙家。知錯能認，趙孝成王的氣度，總比後來官渡兵敗之後殺了田豐的袁紹強不少。長平之戰以後，舉國戴孝的趙國重整軍隊，擊敗了前來趁火打劫的燕國軍隊，也與趙孝成王的氣度有關。

故事說完了，回到我們前面的問題，“基金回本了，該賣嗎？”這個問題，和以上的故事，又有什麼關係呢？

一個投資組合，就像是一支軍隊。只不過以前的軍隊，是由一個個作戰單位，統轄軍官、士兵、武器裝備組成，今天的投資組合，是由一個個倉位和對應的基金、企業組成。而古代的將軍調配軍隊的戰鬥資源，恰如今天的投資者調配生產資源一樣。

在面對一個投資組合時，我們作爲“帶兵的將領”，是對投資組合中各個頭寸的盈利情況、增長情況、估值情況，對各個基金的管理者（類似軍隊裏的各級將領），有深入的瞭解呢？還是像趙括一樣，往堂上一坐，開口就問“回本了沒有？”卻對各種細節缺乏瞭解呢？

投資中最不重要的三個問題

其實，在投資中，“回本沒有”，是最不重要的三個問題之一。另兩個同樣不重要的問題，是“我賺了多少”和“我虧了多少”。

要知道，在這個資本市場上，除了我們自己以外，沒有一個人在乎我們的賬戶，是回本了，還是賺了、虧了。別的交易者在出價的時候，不會考慮我們的感受。市場在對資產定價的時候，不會考慮我們的感受。上市公司在盈利分紅、虧損退市的時候，也不會考慮我們的感受。

我們回本沒有，除了我們自己，沒有一個人在乎。我們的成本，在這個現實又殘酷的市場裏，根本不重要。

那麼，當我們面對自己的投資組合時，問“回本了沒有”、“回本了該不該賣”，又有什麼意義呢？這就像趙括在統軍時，問手下“今天趙軍死了多少”，對戰局有什麼影響嗎？難道會因爲趙軍少死幾個、或者多死幾個，對面的秦軍就會罷手？

戰場是武力的競技場，市場是利益的角鬥場。身處其中的投資者們，所應當關心的唯一問題，是我手上的資產包還有價值嗎？還有沒有比這個資產包更有價值的投資標的？對於投資基金的人來說，要問“我的基金經理爲我努力爭取價值了嗎？”至於是否回本，根本不重要。

那麼，回到最初的問題“基金回本了該賣嗎？”對於基金投資者來說，我們怎樣會知道，基金經理有沒有幫我們爭取價值呢？從技術上來說，方法有很多，我們可以看基金經理的倉位裏包含什麼資產？最近買賣了什麼股票？買賣的原因大概是什麼（對於熟悉市場的人不難猜到）？買賣以後導致價值增加還是減少了？導致估值怎樣的變化？

如此等等，不一而足。一句話，我們得像趙括的父親趙奢那樣，“身所奉飯飲而進食者以十數，所友者以百數。”在這個市場裏，得有許多我們值得向他們請教的聰明朋友，有無數可以給我們提供細節信息的報表和信息來源。如此，才能像當年的名將般，成爲優秀的投資者。

否則，往賬戶前面一坐，問一聲“回本了，要不要賣？”什麼細節都不知道，這和趙括當年“東向而朝，軍吏無敢仰視之者”，又有多少區別？

不過，人世悠悠，喜歡回本就賣的投資者，還真不在少數。我一位朋友曾任公募基金的投資總監，他對我說過一個故事。他們有隻基金，發行以後運氣不好，淨值從1元做到了0.7元。此時，幾乎沒有人贖回。後來，幾經努力，基金終於回到了1元附近。結果，就在淨值回到1元的那幾天，贖回的指令像雪片般飛來，基金的份額一下縮水了1/3。

看看這個變幻莫測的市場吧。巴菲特一生賺了萬倍回報，作爲他的投資者，成本線早就給拋到九霄雲外，問“回本了該不該賣”，毫無意義。而記得有一年，我在彭博終端上看到，全球市場裏當年虧損最多的一隻基金，賠了99.9%。賠了99.9%是什麼概念呢，意思就是得先賠90%、再賠90%、繼續賠90%。碰上這樣的基金，問“回本了該不該賣”，又有什麼意義？

“聖人不察存亡，而察其所以然。”2000多年前，代表中國哲學最高境界之一的《列子》，就這樣教導我們。對於歷史上的存亡、成敗，今天的賬戶盈虧有沒有回本，聰明的人是根本不會去考慮的。我們需要考慮的，是爲什麼國家會存亡？爲什麼戰爭會成敗？爲什麼投資賬戶會上漲、下跌？

把投資背後的邏輯想清楚了，該不該贖回基金的決定，自然是水到渠成的。相對價值低就該買，相對價值高就該賣；增加價值就該買，損毀價值就該賣，如此簡單而已。至於回不回到我們的成本線，又有什麼關係呢？

（作者系九圜青泉科技首席投資官）

責任編輯：凌辰 SF179