原標題：3年持有期，又有巨頭佈局！

中國基金報記者 張燕北 方麗 實習生 王佳霖

持有期權益基金的鎖定期逐漸拉長。

近期，易方達、廣發兩大頭部基金公司旗下三年持有期權益基金相繼發行，令三年鎖定期的權益產品熱度驟升。而在今年上半年，多隻三年持有期基金陸續啓動發售且不少逆勢取得亮眼發行成績。並且這些公司都派出精兵強將，爲三年持有期產品保駕護航。

業內表示，三年正好覆蓋國內一輪股市小週期，三年持有期基金能夠較完整穿越一輪牛熊，幫助投資者更好分享中國優質資產成長紅利的同時，幫助基金經理聚焦長期投資。伴隨着3年持有期盈利體驗逐步提升，這類產品將迎來更多公司的積極佈局，市場前景廣闊。

覆蓋一輪股市小週期

三年期權益基金佈局潮起

伴隨着長期投資理念逐漸深入人心，鎖定期權益基金市場份額顯著擴大。而爲實現更好的投資效果，新發權益基金的鎖定期限也在悄然拉長。今年上半年，多隻持有期長達三年的權益產品相繼上架，大有掀起一陣潮流之勢。

6月份，來自兩家頭部公募的易方達品質動能三年持有基金、廣發成長動力三年持有基金相繼發行。值得一提的是，截至6月30日，由易方達陳皓掌管的易方達品質動能三年持有基金首發募集規模已超60億元，成爲2022年以來首發規模最大的主動權益型基金。此前，最高記錄也是三年前權益產品，爲今年1月13日成立興證全球合衡三年持有基金，其首發規模爲59.84億元。

而正在發行的廣發成長動力三年持有期混合基金也受到市場關注。據廣發基金表示，該公司佈局了三年期主動權益產品，主要原因主要有三，一是致力於提高投資者的獲得感，三年持有期產品通過合同“硬約束”拉長投資者持有時長，培養基金持有人的長期投資理念，理論上有利於提高獲得正收益的概率。第二是當前市場估值水平有望創造更好收益；第三則是相對穩定的規模，有利於基金經理的管理運作，像三年期產品規模相對穩定，更有利於基金經理從基本面出發制定中長期投資策略，爲基金經理獲取超額收益創造更好的條件。

而在今年上半年，合計14只三年持有期主動權益基金先後發行，清一色爲偏股混合基金，且基本都出自大型基金公司。其中，信澳智遠三年持有期、交銀瑞和三年持有、銀華心興三年持有、中歐多元價值三年持有在弱市中斬獲超10億的不俗發行成績。

據記者瞭解，不少基金公司對於三年期權益產品熱情高漲，預計未來將繼續發力佈局這類基金。作爲行業內最早發行三年期產品的公募之一，匯安基金對於三持有期權益基金的佈局不斷加速。繼今年3月份發行匯安潤陽三年持有基金後，在即將到來的下半年，該公司還計劃再發行1-2只三年持有期產品。對於2023年，匯安基金目前也已規劃了3只三年期產品，初步搭建了匯安的三年期產品“宇宙”。

招商基金也有3年持有期產品的佈局計劃，一方面是在養老FOF產品創設方面，另一方面，是針對公司長期業績表現突出的基金經理的3年持有期權益產品，具體落實會結合渠道特點進行佈局。招商基金在2019年7月18日發行成立了1只3年封閉運作的主動權益基金——招商3年封閉運作瑞利靈活配置混合基金，截至目前投資回報良好。

“長持有期”產品獨具魅力

從鎖定期限來看，目前在權益產品市場中佔據主流的是一年期持有基金，六個月持有期基金也比較多，18個月以及兩年期產品較少，三年期更是寥寥。業內普遍認爲，三年持有期基金優勢顯著，

金鷹基金FOF投資與金融工程部指出，與六個月持有期、兩年持有期相比，三年期基金基本能夠覆蓋一輪國內股市的小週期，所以三年持有期的設置或能讓投資者經歷一次比較完整的市場週期，規避了一些不必要的提前止盈止損的操作，從勝率和收益兩方面提升投資者的持有體驗。同時，三年期產品的基金經理在前期沒有贖回壓力，也可以避免受到一些短期市場噪音的影響。這類產品秉持長期投資理念，策略的空間容量餘地更大，因此在規模上沒有明確偏好。

匯安基金也認爲，從產品結構的角度分析，第一，三年一般可以對應一個小的經濟週期，各類資產或者風格總會迎來一次表現的機會。所以拉長週期意味着提升基金經理捕捉機會的概率。第二，投資本身是一個迭代的過程，三年期給予了基金經理足夠的容錯空間，同樣帶來了盈利概率的進一步提升。第三，從中國資產過去的表現回測來看，三年也是一個效率最高的週期。

“長期以來基金賺錢基民不賺錢的主要原因是持有期比較短。三年持有期的作用是提升基金盈利的概率，基金經理的作用是三年後那個淨值是高還是低。高低是水平問題，通過拉長週期提升讓基民賺錢的概率是資產屬性問題，但是隻要這個高度爲正，我們就實現了盈利概率的提升。”匯安基金相關人士補充道。

招商基金認爲，3年持有期的產品設計，從機制上確保中長期持有，幫助克服追漲殺跌的人性弱點，減緩追漲殺跌。三年封閉的產品，從機制上確保投資者管住手，並追求長期回報，也能進一步幫助基金經理聚焦長期投資，挖掘優秀個股，從而力爭獲得相對較好的投資收益。談及三年期產品是否對規模有所偏好，招商基金認爲，在規模方面，主要依賴基金經理的投資風格、投資策略的容量。

此外，廣發基金表示，從市場機會和投資策略來看，相比六個月、兩年持有期產品，三年期基金的持有期限更長有兩個好處：一是有利於基金經理把握中長期機會，在自己擅長的領域捕捉Alpha；二是對於投資者而言，三年期的期限限制，也在相對可接受的範圍內，兼顧資金的流動性和提升收益彈性的需求。

銀河證券近日發佈的統計數據顯示，截至6月24日，偏股型基金近兩年平均回報爲27.77%，近三年平均回報達到83.66%，爲投資者賺取了不俗的回報。

精選舵手赴“三年之約”

注重風格穩定性

三年時間並不算短，鎖定期長達三年的權益基金對基金經理提出更高要求。對於“三年之約”的基金產品，基金經理則更需要對市場機會有足夠的中長期研判。爲保障基金產品順利穿越一輪牛熊週期，基金公司精挑細選優秀舵手保駕護航。

“廣發成長動力三年持有基金擬任基金經理是鄭澄然，他所擅長的領域具有長坡厚雪的特徵，其投資策略要比較成熟，且產品風格比較明晰，短中長期業績要相對優異，風控能力也不俗，因爲比較適合管理三年期產品的。”上述廣發基金人士表示。

招商基金表示，對於3年封閉產品，建議基金經理具有長期管理經驗、相對均衡風格的基金經理或更爲合適。

金鷹基金FOF投資與金融工程部直言，公司短期內暫時無三年期產品的發行計劃。不過若未來選任這類產品的基金經理，公司會着重考慮基金經理的大局觀、風格穩定性和長期歷史業績情況等。當然，投資方向是否符合經濟發展趨勢，投資風格是否與長期投資理念相契合，倉位是否穩健、行業配置方向是否明確、覆蓋面是否足夠寬廣等維度，也會是公司綜合考量相關產品基金經理人選的重要因素。

對於基金經理人選，匯安基金考量最多的則是基金經理是否具備進化和迭代的能力。“一年五倍如過江之鯽，五年一倍卻寥若晨星”。在資本市場中，一年賭對的人非常多，長期勝利的人很少。

“如果基金經理不具備迭代和進化能力，風來了業績好，風走了業績差，而且還堂而皇之地說，最近市場環境不適合我，我覺得這樣的基金經理就不具備反思能力，而是把舒適圈當成了能力圈。這樣的話，就很有可能在風格高位發大，雖然鎖定三年，但是風口退場一套也是三年。基金經理應該避免路徑依賴。因此，我們在自己內部選擇基金經理的時候，也是非常謹慎，充分論證。基金經理不怕犯錯，怕的是沒有進化。”匯安基金相關負責人士表示。

據北京一家基金公司人士表示，“三年期產品的基金經理最好管理過帶有持有期尤其是較長持有期產品；二是要有管理固定期限資金的經驗，或者有管理過機構客戶資金的經驗，因爲機構客戶或這類資金並不刻意追求短期的犀利和絕對的高收益，反而對在一定期限內的預期目標等有嚴格要求。三是風格相對均衡的基金經理。”

有投資者擔心，三年期基金或面臨基金經理離任等問題。對此匯安基金表示，首先基金經理的穩定性是基金公司本來就需要在機制、文化等方面做好的，而不以是不是掛三年期產品爲轉移。其次，公司對三年期產品的理解，不是從基金經理出發，而是從資產收益的角度出發，先賺資產收益的β，再賺基金經理的α。這樣的認知理念可以適當緩解投資者的焦慮。

基金公司也普遍看好這類持有期產品的前景。金鷹基金FOF投資與金融工程部表示，從監管的角度來看，帶鎖定期的基金產品可以引導市場轉向長期投資，符合監管鼓勵的方向；從投資者的角度來看，三年基本能夠覆蓋一輪國內股市的小週期，因此，三年持有期產品或能夠幫助投資者降低頻繁買賣帶來的交易成本、避免在短期回調中“追漲殺跌”，從而提升投資體驗。從基金經理的角度來說，三年持有期有利於基金經理中長期投資策略的有效執行。

招商基金認爲，隨着3年持有期盈利體驗逐步提升，投資者對於3年持有期產品的接受度在穩步提升，因此相對看好此類產品的發展。

“長持有期”產品發行難

或需逆向銷售

佈局“長持有期”主動權益基金被市場視作是“做長期正確的事情”，然而，這類產品並容易佈局，衆多基金公司人士直言“發行太難”。

中國基金報記者從數據上也發現，雖然因近兩年價值投資、長期投資理念逐漸爲市場重視，基金公司佈局包括定開型或帶有“持有期”的主動權益產品積極性很高，但比較常見設置仍是3個月、6個月、1年的這類偏短開放週期，超過3年的“長持有期”產品佔比仍少之又少，大概尤其5年期主動權益基金僅2只（不含FOF產品）。

與此同時，從佈局基金公司來看，佈局持有超過3年的“長持有期”的公司基本圍繞是頭部公司或者權益投研能力較好的公司，如中歐、興全、易方達、睿遠、南方、嘉實、景順長城、匯安、東方紅、博時、富國、安信等。目前行業中有差不多三分二的基金公司並沒有佈局持有期三年期以上的主動權益基金。

“長持有期的主動權益產品的發行難度較大，投資者對於佈局封閉三年的產品比較慎重，一般只有在牛市裏面的明星基金經理纔可以獲得較好發行效果。我們公司暫時沒有佈局這類產品。”據一家基金公司市場人士就直言。

金鷹基金FOF投資與金融工程部人士也表示，三年期產品的發行難度較大，主要是因爲三年後產品開放贖回時的業績情況存在不確定性，不僅是投資者，銀行銷售人員本身也可能存在疑慮。他還表示，10年期的權益產品也是一種很好的嘗試，也符合監管的長期投資導向，不過就像投資者一開始也對三年期產品心懷猶豫一樣，10年期權益產品被大家接受可能也還需要一定的時間。

廣發基金相關人士更是直言，實事求是地講，此類產品在銷售中的確會面臨更大的難度，但也許這就是“難而正確的事情”，在銷售過程中，也聯合渠道方努力開展投資者教育，通過客觀的數據分析和事實陳述，引導投資者認識並認可持有期產品，用此類產品去對接投資者那部分流動性要求不高的資金，吸引他們在市場相對低點的位置參與長期投資，以期獲得更好的收益體驗，而這就是“逆向銷售”的價值所在。

不過，經過幾年的嘗試，目前也有一些較好的案例出來，雖然在市場不好的時候逆市發行長持有期產品，規模雖然不大往往能做出好業績。“優秀的業績+持續的陪伴”是讓“長持有期”產品逐漸深入人心，打破“發行難”困局的主要手段。

匯安基金相關人士表示，2018年的時候非常難，匯安基金首隻三年期產品彙安裕陽三年定開首募規模僅2億多。但是現在好很多，一方面佈局的早，業績跑出來了，所以渠道非常認可的。“我們對於三年期產品的理解非常契合渠道的理念，即：三年期產品=三年期業績+三年期陪伴。在過程中配合渠道持續的進行投資者教育，做到言行一致，邏輯閉環。這樣一個週期下來，大家都成長了，客戶也認可了。說到底，渠道是否認可，不在於產品類型和難度，渠道和客戶還是更在乎最樸素的要點：優秀的業績+持續的陪伴。”

金鷹相關人士也表示，看到業內是有一些比較成功的案例的，其關鍵就在於通過時間的積累和有力的業績打消了投資者的疑慮，在銀行渠道收穫了良好的口碑，所以後續同系列產品開放或新發時出現了很多爆款。

下半年加強主動權益產品佈局

2022年經歷了一個震盪的上半年之後，下半年基金公司開啓了自己的佈局思路，不少公司仍將重點放在主動權益基金上，甚至繼續重點佈局3年持有期產品；也有公司重視低波動、FOF等產品。

廣發基金表示，未來將結合政策導向、市場需求和公司自身發展戰略，合理佈局產品，包括權益投資大時代背景下的主/被動權益產品，養老需求背景下的養老目標基金以及以穩健收益爲目標的“固收+”產品等，爲投資者提供更加豐富的選擇。

招商基金相關人士就表示，針對下半年的產品佈局，持續圍繞過往績優主動權益基金經理和偏債產品佈局。

“重點在於養老FOF、偏債FOF產品以及圍繞《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，結合監管機構動態，積極推動創新產品落地。”上述人士表示，核心是基於公司戰略規劃，兼顧當下和中長期，圍繞監管環境變化、市場環境變化、行業格局變化、客羣需求變化和公司資源稟賦變化進行產品佈局策略的動態調整。以產品適配性出發，新發和持營並重，構建產品均衡佈局生態，力爭把合適的產品以合適的產品形態在合適的渠道匹配給合適的客戶。

博時基金也較爲樂觀表示，因疫情總體得到控制、經濟穩增長政策正在陸續發力，二季度股票市場的情緒明顯好轉，我們預計下半年權益市場仍會有較好的態勢，總體會加大對權益基金的佈局。

匯安基金更是直言，下半年會繼續佈局1-2只三年期產品，進一步樹立匯安三年期產品品牌。同時還是會基於匯安的幾位行業老將做產品佈局。“我們對後市相對樂觀，因爲上半年的負面因素都在逐一化解，不確定性反而是市場震盪向上的土壤。”

此外，創金合信相關人士表示，下半年擬推出的產品將覆蓋不同風險收益特徵的產品類型，其中有低波動固收+產品、均衡配置的FOF產品以及積極的權益產品，以滿足投資者不同的需求。

編輯：艦長