今日市場

今日滬深股指全線回調,近期熱門股批量跌停,汽車板塊高臺跳水,北向資金流出,個股跌多漲少。綜合來看,今日資金的走向比較有趣:從前期較爲活躍的賽道股調整至一直低迷的地產股,造成了行情的大分歧。雖然地產的從銷售數據上來看有略微的起色,但恢復是個緩慢的過程,數據的修復是否有持續性纔是最應該關注的重點。汽車股的回調或還由於之前的漲幅過大,透支預期,所以現在回吐部分利潤也是比較正常的情況。另外,昨夜美股的大跌也在一定程度上影響了外資的情緒,導致了今日的資金流出。最後,國務院今日公佈取消行程卡的“星號”標記,一定程度上是對市場的一個利好。短期來看,市場存在整固需求,所以震盪行情不必過於擔憂,建議緊盯穩增長、促消費、新能源和中報相關的主線。

截至收盤,今日上證指數收於3361.52點,下跌1.40%,成交額爲5613億元;深證成指下跌2.20%,成交額爲7549億元;創業板指下跌2.53%。今日兩市上漲個股數量爲768只,下跌個股數爲3964只。

風格指數上來看,今日各大指數均表現較差,其中金融和穩定風格跌幅最小,成長和週期風格跌幅最大。近期風格轉換較爲明顯。

盤面上,31個申萬一級行業中只有3個行業上漲,爲房地產,建築裝飾和銀行行業,漲幅分別爲3.41%、0.63%、0.09%。汽車,電力設備,農林牧漁行業領跌,跌幅分別爲5.97%,4.30%,3.97%。

資金面上,今日北向資金淨流出16.83億元;其中滬股通淨流出0億元,深股通淨流出16.83億元。近三個月北向資金淨流入1095.78億元。全球流動性緊縮、國際局勢等原因對北向資金邊際影響逐漸縮小,近三個月北向資金近日大幅流入。

從風險溢價指數來看,風險溢價率在歷史上處於均值+1倍標準差之上時,A股往往處於底部區域。目前風險溢價率爲2.60%,正逐漸向均值靠攏,萬得全A指數大概率處於反彈爬升階段。風險溢價指數近期小幅下降,市場整體的情緒有所提升,後期市場仍有擾動,但下行空間相對可控,建議投資者擇機分批佈局。

(注:風險溢價率越大,表明配置股票的性價比越高;反之,則配置債券的性價比越高)

綜合來看,今日滬深股指全線回調,近期熱門股批量跌停,汽車板塊高臺跳水,北向資金流出,個股跌多漲少。今日資金的走向比較有趣:從前期較爲活躍的賽道股調整至一直低迷的地產股,造成了行情的大分歧。雖然地產的從銷售數據上來看有略微的起色,但恢復是個緩慢的過程,數據的修復是否有持續性纔是最應該關注的重點。汽車股的回調或還由於之前的漲幅過大,透支預期,所以現在回吐部分利潤也是比較正常的情況。另外,昨夜美股的大跌也在一定程度上影響了外資的情緒,導致了今日的資金流出。最後,國務院今日公佈取消行程卡的“星號”標記,一定程度上是對市場的一個利好。短期來看,市場存在整固需求,所以震盪行情不必過於擔憂,建議緊盯穩增長、促消費、新能源和中報相關的主線。

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新聞一:高善文最新研判:本輪反彈仍將維持較長時間,A股估值處於最爲極端水平。

昨日在安信證券中期策略會上,首席經濟學家高善文發表主題演講,再次亮出對當前市場情況的基本判斷,也對我國邁向中等發達國家的困難和挑戰進行了深入剖析。

高善文指出,當前A股估值水平在歷史上並不算高,市場仍處在正常的由估值修復和基本面因素改善推動的反彈進程,且仍將維持較長一段時間。其判斷依據在於,從微觀指標來看,目前經濟基本面因素正在好轉,銀行放貸更積極、流動性環境進一步改善、政府穩增長政策持續發力、利空因素不再惡化等等。主要觀點分爲以下四點:

一:本輪反彈仍將維持較長時間

目前A股處於什麼位置?4月底開啓的本輪反彈能否持續?這或許是投資者心中普遍的疑問。經歷了年初的幾輪調整,高善文認爲A股市場已經下跌到一個極致的水平,剔除掉流動性因素,現在的估值水平放在歷史上,一定處在最爲極端的水平。判斷依據有三:

一是估值指標,從年初至最低點的跌幅和估值表現來看,A股市場各大指數均已跌到一個極其罕見的、非常低的水平,絕大多數板塊市淨率估值的歷史分位都在10%以內。

二是交易層面,A股市場對一系列的利空因素已經完全鈍化,尤其對於一些明顯的超預期利空因素,已經完全沒有再作出反應。

三是流動性層面,對照歷史情況,這一輪下跌最顯著的特點是,在流動性層面上沒有出現廣泛的和明顯的緊縮。“年初以來流動性環境基本穩定,甚至可能還有一些小幅放鬆。”高善文補充道。

4月底至今的反彈是何因素在支撐?一是來自於市場由自身交易力量的助推,二是基本面的因素開始逐步好轉,如疫情形勢開始逐步得到控制、銀行放貸非常積極、流動性環境進一步得到改善,同時宏觀上政府穩增長的政策有條不紊的發力等等。高善文同時認爲,“到今年5月初,極低的估值水平已經完全吸收了基本面上已經發生的和可以預期的一系列利空因素,甚至對於這些利空因素有一些過度的消化。”

那麼本輪反彈能否持續?高善文也給出了肯定的答案:“站在現在的角度來看,市場仍然處在一個比較正常的、由估值修復和基本面因素改善所推動的正常反彈進程之中。從交易面、基本面等等的情況來看,這樣的反彈還會繼續維持較長的一段時間。”

二:我國距離高收入門檻僅一步之遙

A股市場調整的真正因素是什麼?高善文認爲,一個不可忽視的因素是,市場對長期經濟增長前景的確定性產生了一定的憂慮,基於此,高善文進一步談到充分評估中國經濟的長期增長前景的必要性。在回答問題前,高善文提到了一個較爲現實的人口經濟背景,“現在全球差不多有85%的人口還生活在中等收入,或者比中等收入更低的水平。儘管世界銀行設定了一個相對不高的固定門檻,但是絕大部分的全球人口,到現在爲止仍然沒法跨過這一門檻。”

那麼中國的情況如何?高善文給出的數據是,我國距離高收入門檻僅一步之遙。2021年中國的人均收入爲12550美元的水平,儘管世界銀行還未公佈2021年高收入國家門檻的修正值,但是根據相同的標準和方法,2021年世界銀行該門檻值約爲13083美元。

換言之,在2021年,中國的人均收入水平與世界銀行的門檻值只差4%。對此,高善文也頗爲篤定:“我們可以完全有把握說,在不太遠的將來,中國跨過世界銀行的高收入門檻,正式成爲高收入國家,應該沒有什麼懸念。”但這看似近在咫尺的4%的距離亦有其實現的難度和挑戰,“兩年以前,我們曾經認爲中國最晚在2022年有可能跨過這個門檻,因爲去年差值只有4%,以美元的意義上來講,中國只要能夠實現超過4%的增長,就能夠跨過這一門檻。”

但2022年內外經濟環境出現了一些無法預期的衝擊,內部有疫情對短期經濟增長的影響;外部因爲美聯儲加息,美元匯率大幅度升值,美元指數也存在接近15%的升值。除了中國之外,全球的主要經濟體都出現了大幅的通貨膨脹,而中國的通貨膨脹水平更穩定,這意味着2022年這一門檻值向上修正的幅度會比較大。

上述阻力使得中國能否在2022年正式跨過這一門檻仍存變數。儘管如此,高善文仍認爲,在未來兩三年之內,中國正式跨過這一門檻應該是沒有懸念的。

三:對2035年達到中等發達國家標準有信心

高善文認爲,2035年,中國成爲中等發達國家也是可以預見。中等發達國家是何概念?大多數國際組織標準所計算出來的門檻值爲2.3萬-2.5萬美元。高善文相對樂觀地認爲:“中國在2035年會跨過中等發達國家這一門檻值,正式進入中等發達國家的序列。”其背後的支撐依據是,從現在到2035年,如果中國的人均GDP以本幣計算能夠達到4%的增速,再疊加1%或者略多一些匯率的升值,就能夠完全達到這一標準。

此外,把中國的經濟增長放在東亞經濟體的長期增長背景來看,從可比經濟體來橫向分析也可得出類似的結論。因爲中國與日本、韓國和中國臺灣,有非常相似的文化背景和歷史傳統,比如高儲蓄率、勤奮、中式教育、服從權威、遵守秩序等。可以把中國經濟增長和追趕過程理解爲,是對東亞其他經濟體現代化過程的一個重複,並以此進行對標。可以看到在過去20多年的時間裏,中國的經濟增速與東亞鄰國的經濟增速的長期均值是非常接近的,包括過去10年經濟減速也是非常接近的。

基於此,高善文總結到:“中國的經濟增速大約在大約在4%-5%,更可能在4.5%附近或者是略高一些的水平。如果繼續維持這樣的增速,以及考慮匯率的升值,到2035年我們達到中等發達國家的區間,是完全有可能的。”不過高善文也理性地談到了三大變數:一是由於中國的龐大體量,它的崛起會對現有的地緣政治、國際秩序造成衝擊,進而會對中國的經濟增長以及增長面臨的國際環境產生一些影響。二是由於政治制度的差異,在繼續追趕的過程中,對經濟增速的影響是否完全可比,不是一目瞭然的。三是包括俄烏戰爭在內的國際環境變化的衝擊。

四:可持續發展仍需制度環境和價值取向的支撐

儘管成爲中等發達國家已沒有什麼懸念,但高善文也警示了一些可能存在的問題。首先一個基本的重要事實是,對於1987年以後跨過高收入國家門檻的經濟體而言,並不是所有經濟體此後都能繼續維持較高的增長。只有三分之一的國家、三分之一的人口數量,在跨過高收入門檻以後,能夠繼續維持一定的經濟增速,乃至最終跨過中等發達國家的門檻。

要想繼續實現相對比較高的增長,制度性因素、文化背景或者社會價值取向方面的因素仍然不可忽視。制度層面的包括對研究、教育的重視程度,即中國長期強調的科教興國。此外,在多大程度上能夠繼續開放經濟體去參與國際競爭,這些因素反映了一定的制度環境,在一定程度上也反映了社會普遍的價值取向。高善文特別強調的是:“這對於中國最重要的啓示在於,從現在到2035年要繼續維持較高的經濟增長、成功跨過中等發達國家的門檻,在制度支撐和價值取向層面上,毫無疑問還有更多的工作要做。”

換言之,中國的經濟增長正在轉向高質量發展,其背後需要高水平的制度支撐,也需要全社會層面的更寬鬆的以經濟建設爲核心的價值取向。“我們要長期堅持以經濟建設爲中心,不斷增強在法制建設層面上的差距和短板。”高善文點明,“從長期來看,中國完全有可能像東亞其他國家那樣,在跨過高收入國家門檻以後,繼續實現較好的經濟增長。”

制度支撐的積極影響在股市發展上也有着明顯的投射。高善文認爲,長期股市的繁榮取決於經濟體制中不斷產生新的、偉大的公司,這些公司通過上市與投資者分享它的成長,長期能夠不斷增長、不斷創造價值。“在這樣的條件下,一個長期維持較高經濟增長的宏觀環境,對不斷湧現出很多新的公司、以及對這些公司的長期增長毫無疑問是非常重要的,而後者奠定了股票市場長期繁榮和長期走牛的重要基石。”

(來源:安信證券)

市場有風險,投資需謹慎。本內容表述僅供參考,不構成對任何人的投資建議。

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