記者 | 楊馬可

智能家居行業又多了一家排隊上市的公司。近日，深圳市麥馳物聯股份有限公司（以下簡稱：麥馳物聯）申請創業板IPO審覈狀態變更爲“已受理”。

麥馳物聯客戶包括保利發展（600048.SH）、萬科A（000002.SZ）、綠地控股（600606.SH）、華潤、中海等。雖然獲得了頭部房地產商的品牌背書以及業績保證，但潛在風險同樣巨大。隨着下游客戶的大部分集採合同即將到期，麥馳物聯業績也要打上一個問號。另外，面對衆多市場競爭方，麥馳物聯在各個細分業務方面並不佔優。

集採續簽成疑

麥馳物聯三大主營業務分別爲社區安防智能化產品、建築智能化設計服務以及建築智能化系統集成。近三年來，這三大板塊中的主要客戶均爲保利、綠地、金科、美的等頭部房企，可見與這些頭部房企的合作關係影響着麥馳物聯業績走向。

業務模式方面，集中採購是麥馳物聯的主要收入實現方式，公司主要通過投標方式參與客戶招標並在中標後簽署集採協議。近三年來集中採購模式的營收佔比逐年放大。2019年至2021年，麥馳物聯通過“集中採購”模式從各大房企獲取的銷售收入分別達到1.19億元、2.57億元、2．8億元，佔同期營業收入比例分別爲31.06%、49.11%、56.10%。不過近期多家房地產企業資金流趨緊，若這一影響傳導至麥馳物聯，集採能否續簽成了一個疑問，而且還可能導致公司短期內面臨業務需求下降、營業收入下降、營業收入回款滯後、經營活動現金流入下降、應收賬款壞賬增多等問題。

目前，麥馳物聯三大主營業務中，社區安防智能化產品有中南和金茂兩家企業出現到期未續簽情況；建築智能化設計服務方面，金茂同樣沒有續簽；而在建築智能化系統集成業務中，萬科以及金科出現了到期未續簽情況。至2022年底，將會有多家房企與公司的集採協議有效期到期。下表爲界面新聞分別截取的麥馳物聯三大主營業務集採協議即將在今年年底到期的企業情況，若其中部分房企終止公司續簽集採協議，將極大影響公司未來業績走向。

數據來源：招股書

數據來源：招股書

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另外，麥馳物聯應收客戶款項淨值佔同期末總資產的比例已創新高，達67.12%。2019年末、2020年末和2021年末，公司應收賬款餘額分別爲2.94億元、2.51億元和3.15億元，公司合同資產餘額分別爲0萬元、1．8億元和2.05億元，應收客戶款項合計分別是2.94億元、4.31億元和5.21億元。2020年末和2021年末，公司應收客戶款項餘額相比上年同期分別增長了46.68%和20.78%，持續升高。因下游房地產客戶處於相對強勢地位，若地產企業款項結算放緩，不僅續簽成疑，公司可能還將面臨應收賬款逾期或無法收回而產生壞賬損失的風險。

同行對比不佔優

在社區安防智能化產品領域，麥馳物聯的競爭對手包括安居寶（300155.SZ）、狄耐克（300884.SZ）、太川股份（832214.NQ）等，且產品較爲類似均有樓宇對講產品。2021年，狄耐克的樓宇對講產品和智能家居產品實現營收8.23億元。在2022年度房地產開發企業綜合實力TOP500首選供應商及服務商品牌榜單中，狄耐克樓宇對講類的品牌首選率爲16%、智能家居類的品牌首選率爲10%，分別排名第一名和第二名。2021年，安居寶的樓宇對講系統和智能家居系統實現營收5.52億元。TOP500首選供應商及服務商品牌榜單中，安居寶樓宇對講類的品牌首選率爲8%、智能家居類的品牌首選率爲10%，分別排名第三名和第二名。再看麥馳物聯，2021年樓宇對講產品和智能家居產品實現營收2.76億元，樓宇對講類的品牌首選率爲13%、智能家居類的品牌首選率爲5%，分別排名第二名和第七名。技術專利方面，麥馳物聯發明專利數量以及實用新型專利數量與上述兩家公司也有較大差距。產品優勢不明顯，且業務深度依賴房產商，在沒有話語權的情況下其實對於麥馳物聯而言是比較被動的。

數據來源：招股書

在建築智能化設計服務領域，目前A股中的設計類企業有傑恩設計（300668.SZ）、山水比德（300844.SZ）、奧雅設計（300949.SZ）、矩陣股份等。麥馳物聯在體量上遠不及上述企業，不過具體業務方向也與上述企業不同，公司專注於建築智能化領域而非園林景觀設計領域，可比性不強。

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而在建築智能化系統集成領域，延華智能、安泰股份和邁新科技是麥馳物聯的強有力競爭者。與延華智能等企業相比，麥馳物聯建築智能化系統集成業務方面收入在去年不增反降，原因在於近期公司進行了戰略轉型，逐步擴大社區安防智能化產品和建築智能化設計服務收入，相應減少建築智能化系統集成服務收入的戰略轉型，頗有棄車保帥的意味。

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總體而言，麥馳物聯當前有押注社區安防智能化產品的態勢。不過，公司樓宇對講產品優勢突出性不強，房企客戶穩定性也值得觀察，未來業績走向充滿不確定。