發揮期市風險管理作用 助力上市公司行穩致遠

——深交所與鄭商所聯合開展“深市上市公司期貨業務系列培訓”

爲貫徹《期貨和衍生品法》“鼓勵利用期貨和衍生品市場從事套期保值等風險管理活動”精神，提升上市公司風險管理意識和能力，6月30日，鄭州商品交易所（下文稱：鄭商所）與深圳證券交易所（下文稱：深交所）聯合開展“深市上市公司期貨業務系列培訓”啓動儀式及首場培訓。記者瞭解到，此次系列培訓將在下半年持續開展，內容涵蓋期貨衍生品市場監管體系、衍生品業務內控框架搭建、套期會計處理、信息披露、場外衍生品風險管理策略、套保案例分享等，邀請業界知名專家授課講解，引導上市公司合規有序參與期貨市場，助力上市公司實現更高質量發展。

應對外部不確定性 上市公司提升抗風險能力

深交所副總經理李鳴鐘在致辭中表示，2020年10月，國務院印發《關於進一步提高上市公司質量的意見》，各地政府相繼出臺支持資本市場發展、提高上市公司質量專項文件，多個文件中均提到，要引導上市公司聚焦主業合理審慎利用期貨市場，進行風險管理。此次培訓，正是爲了幫助上市公司全方位提高對期貨市場、期貨工具的認識水平、實操能力，助力公司風險管理能力再上新的臺階。

當前，我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，受疫情擾動、俄烏衝突、美聯儲加息等多重因素影響，大宗商品市場波動加劇。

“俄烏危機重創全球經濟，多國增長預期下修。”中信證券首席經濟學家諸建芳表示，應對滯脹、避免衰退，成爲海外經濟體的共性挑戰。對新興和發展中國家而言，疫情後經濟動能恢復較弱，滯脹可能性同樣較高。能源危機、糧食危機的影響可能超出經濟層面，逆全球化加劇，金融秩序惡化，貿易與供應鏈受阻。“全球流動性退潮下的金融風險漸次暴露，市場需警惕海外金融市場風險和債務危機風險。”

爲更好應對外部不確定性，提升抗風險能力，越來越多上市公司開始利用期貨衍生品管理生產經營風險。

“目前，深市2，647家上市公司中，近七成爲製造業企業，四分之一的公司海外業務收入佔比超過20%。這些公司商品進出口量、流通量較大，受大宗商品價格、匯率波動等因素的影響也較大。”李鳴鐘表示，利用期貨市場進行套期保值逐漸成爲市場共識，越來越多的公司開始利用期貨及衍生品工具，應對原料價格上漲、庫存品貶值、產成品跌價、匯率波動等方面的風險。

記者瞭解到，目前，上市公司開展套期保值業務的數量正在快速增長，套保業務額度的資金規模不斷提高。從側面反映出，外部不確定性因素交織疊加時，期貨市場的風險管理功能日益凸顯。

據不完全統計，2022年以來A股上市公司已發佈的套期保值公告，涉及擬參與期貨交易的資金合計已超過550億元。

值得一提的是，上市公司參與期貨市場的方式呈現場內場外協同、期貨期權並進、產業上下游聯動等多元化發展態勢。

據與會嘉賓介紹，目前，多家上市公司一方面積極探索融合套期保值和基差貿易，通過在場內開展套期保值業務，對沖價格波動風險；同時，在場外開展基差貿易，推動貿易商和終端客戶參與基差點價，促進現貨貿易轉型升級。另一方面，通過期貨期權組合策略，進一步優化企業套期保值方案，節約資金成本、增加經營利潤，提升抗風險能力。此外，還有多家上市公司發揮產業鏈優勢，藉助場內期貨工具開展合作套保，爲中小企業客戶提供風險管理方案，提高了產業鏈上下游客戶粘性，促進供應鏈協同穩定發展。

實現穩定發展 期貨市場風險管理作用進一步凸顯

外部環境越是不確定，期貨市場就越能發揮“避風港”和“指南針”的作用。通過期貨交割、期貨轉現貨、倉單交易等“轉換”途徑，幫助企業盤活庫存，實現套期保值和風險管控，平穩健康發展。

“期貨市場形成的價格是真實地反映經濟運行的供求關係。”中國農業大學教授、博導常清在培訓會上表示，大宗商品價格尤其是價格指數，對企業來說非常重要，利用好這一指標可以判斷經濟波動的週期變化。近些年我國期貨市場快速發展，參與套期保值、風險管理的企業越來越多，上市公司不應侷限於套期保值風險管理，更應利用期貨市場提升對經濟或行業形勢的預測水平，進而提高經營管理能力。

北京工商大學證券期貨研究所所長鬍俞越表示，在百年未有之大變局之際，逆全球化趨勢愈演愈烈，加之新冠疫情和俄烏衝突等突發事件，國際大宗商品市場連續出現極端行情，危及到我國初級產品供給保障和大宗商品安全體系，並將影響到國際地緣政治和經濟格局的深刻變化。“做好初級商品保供穩價已經成爲當前以及今後很長一段時間內，我國應對百年未有之大變局、加速構建新發展格局的重要基礎。”他說。

今年4月20日，全國人大常委會表決通過《中華人民共和國期貨和衍生品法》，自8月1日起施行。《期貨和衍生品法》圍繞服務實體經濟高質量發展的主線，就促進期貨市場功能發揮作出了系列制度安排。《期貨和衍生品法》開宗明義“國家支持期貨市場健康發展，發揮發現價格、管理風險、配置資源的功能”，其目的是爲國民經濟穩定和實體經濟發展服務。

在胡俞越看來，《期貨和衍生品法》明確鼓勵實體企業利用期貨市場從事套期保值等風險管理活動，明確允許企業申請套期保值持倉限額豁免，是在雙循環格局下，保障我國產業鏈供應鏈安全，維護國民經濟穩定運行做出的重大制度安排。

“上市公司可以藉助期貨市場價格趨勢和市場需求，提升生產的科學性和計劃性，也可以利用期貨市場來鎖定原材料的採購成本和產品的銷售價格，實現預期利潤。此外，期貨市場還可以用來規避外匯和利率波動的風險，減少匯率和利率變動造成的損失，幫助企業建立新型的業務模式。”胡俞越表示，隨着期貨品種的不斷豐富、產品結構的不斷完善，期貨市場風險管理作用將進一步凸顯，服務實體經濟功能將進一步增強。

注重合規問題 多措並舉提升企業套保有效性

記者瞭解到，儘管我國企業參與期貨套期保值的比例逐年提升，但少數上市公司在開展套期保值業務時，風控不足，操作不當，導致發生大額虧損，存在期貨端倉位與現貨需求不符、追加保證金未經審議和披露、交易員一人完成決策和交易、信息披露不充分、程序履行不到位等不規範問題，這些都在提示上市公司在開展期貨業務時，要注重合規性問題。

“近十年來，深市共有約500家公司開展過套期保值業務，其中，連續開展套期保值業務的公司，平均收益水平要高於同行。”李鳴鐘表示，深交所通過完善信息披露規則，引導上市公司合規開展期貨及衍生品業務。2022年1月，深交所發佈《上市公司自律監管指引第7號——交易與關聯交易》，專設“證券投資與衍生品交易”一節，對衍生品交易的內部控制、額度審議、進展披露等事項進行細化要求。

對此，深交所公司管理部門監管人員表示，對於上市公司而言，首次披露應嚴格按照公告格式，結合自身生產經營情況充分披露開展套期保值的必要性、與公司日常經營的關聯度，充分分析所面臨的價格風險及應對措施和應對能力。在定期報告中彙總披露衍生品投資損益情況時，需緊扣套期保值業務實質，結合被套期項目的盈虧狀況綜合量化分析套期保值的有效性。

安永華明會計師事務所專業業務合夥人田雪彥表示，對於企業套期保值來說，原則上應當控制現貨與衍生品在種類、規模及時間上相匹配，並制定切實可行的應急處理預案，從而能及時應對交易過程中可能發生的重大突發事件。評判套期保值的效果不能只看衍生品業務，而是應該期現結合進行覈算，而對於上市企業來說，信息披露至關重要，而做好套期會計，能幫助企業更好進行風險管理、實現合規化經營，助力企業長期穩定發展。”

“上市公司是我國實體經濟的‘基本盤’，在國民經濟中具有支柱性地位。”鄭商所副總經理王曉明表示，經過32年發展，我國期貨市場已具備服務實體經濟的規模和能力，爲上市公司管理生產經營風險提供了豐富的期貨和衍生品工具。從全球範圍來看，世界500強企業中約有94%的企業運用期貨衍生品工具管理風險。與國際市場相比，我國上市公司利用期貨衍生品管理風險尚顯不足，需要上市公司、交易所、期貨經營機構等各方形成合力，共同營造合理利用期貨和衍生品的良好生態。