中信证券发布研究报告称，今年以来，银行财富管理业务呈现出加速发展和纵深经营的趋势，组织架构再优化、客群拓展精细化、产品布局兼顾长短、销售体系持续完善，成为最主要的四大特点。该行认为，国内财富管理行业正处于短期竞合、长期共赢的持续发展阶段，当前商业银行财富管理业务的竞争力培育核心在于打造生态、强化粘性与丰富品类。

事件：近期，国内主要银行在财富管理业务的组织架构、客群维护、产品体系、销售渠道方面，进行了较大力度的改革与推进。该行重点分析国内商业银行财富管理业务的最新发展和经营质效。

组织架构：再优化，映射财富管理基石作用。

2021年以来，四家股份行对零售条线的组织架构进行了大幅调整，充分反映了财富管理业务以客户为中心的策略打法：1）增设财富管理（平台）部，围绕财富客群强化资产配置，2）强化私人银行部，加强高净值客群服务。总体来看，目前“财富管理部+私人银行部”的双部门机构设置，为财富管理业务基于不同客群的精细化管理提供了基础，未来针对高净值客群和普通客群的服务体系、产品体系、销售体系或将有进一步的差异化策略。

客群拓展：差异化与精细化为核心。

1）高净客群重质量，私人银行客群拓展关注“个人+家族+企业”的三层次营销策略，挖掘相关客户“亦私亦公”的价值贡献。此外，私人银行部门业务关注与公司银行、投资银行、资产管理的内部协同。

2）基础客群重粘性，多家银行推出财富开放平台，核心搭建财富管理生态，实现由传统“产品超市”模式向“服务聚合”模式的转变，进而强化客户粘性，“手机银行MAU/零售客户总量”指征的客户粘性继续分化。

机构与产品：兼顾长期发展与短期表现。

1）机构端，银行理财公司步入纵深发展期。截至目前，共有29家银行理财公司获批。简单测算，若将母行总资产规模、理财业务AUM作为参考指标，以当前获批理财公司为基础标准，则下阶段存在准入空间的银行或不足20家，下阶段存量自营理财市场的切分或为关键。

2）产品端，兼顾短期市场波动与长期持续发展。一季度以来，应对权益市场和债券市场的宽幅波动，银行理财多采用拉长封闭期限和拓展低波动产品策略；中长期来看，引导中长期资金入市政策背景下，养老理财正成为重要发力方向。

销售体系：晴耕雨作，完善类别。

1）公募代销，银行渠道处于改善期。Top 40代销机构数据显示，一季度银行渠道代销非货基金以及股票+混合基金保有规模分别季度环比-12.8%/-14.2%，降幅高于券商、保险、第三方平台等渠道，银行客群风险偏好更低、银行渠道可选产品更多元，或为主要原因。二季度以来，银行代销规模、品类呈现显著回暖趋势。

2）银行理财代销继续发力，截至2021年底，有存续产品的21家理财公司中有18家存在非母行代销渠道，平均每家理财公司有14家合作代销机构。统计显示，今年以来代销银行理财数量进一步增加，市场波动背景下，现金类产品和中长期限的固收+产品成为主打品种。

行业最新概况：国内产品端阶段性风险偏好降低，海外机构估值回落。

1）国内财富管理行业AUM看，市场波动加大背景下，高稳定、低回撤资管品种更受青睐，截至5月末，债券基金和货币基金分别同比+57.9%/15.0%，一季度银行理财规模略有收缩但仍保持13.3%的同比增速；

2）海外财富管理机构估值看，跟随美股市场普遍回落，部分私募机构回撤更为明显，比较各赛道最新动态P/E：海外公募类管理机构中位水平回落至12.0x PE左右，海外私募类管理机构中位水平在10.0x PE左右，海外代销平台机构在16.0x PE左右。