來源:金十數據

正如托爾斯泰所說的“不幸的家庭各有各的不幸”一樣,不同的經濟衰退也各有各的痛苦。

經濟學家預計,明年年底出現的美國經濟衰退可能會印證這句話,衰退可能是溫和而又長期的。

許多市場觀察家預計,與上一次通脹率達到如此之高的2007-2009年金融危機和20世紀80年代經濟連續低迷時期相比,即將到來的衰退不會那麼令人痛苦。他們稱,當前經濟面臨的問題不像過去那麼嚴重。

雖然衰退可能是溫和的,但它最終可能比1990-1991年和2001年8個月經濟低迷期要持續更久。這是因爲通脹居高不下,可能會阻止美聯儲急於出手扭轉衰退。

野村證券美國高級經濟學家羅伯特·登特說:

“好消息是,它的嚴重程度是有限的。壞消息是它會持續更長時間。”

這位前紐約聯儲分析師認爲,美國經濟衰退將從今年第四季度開始,並持續到明年,經濟收縮幅度約爲2%。

壞消息:美聯儲可能會允許經濟低迷更長時間

無論衰退是以何種形式發生的,有一件事幾乎毋庸置疑:傷害無可避免。自二戰以來的十幾次衰退中,經濟平均收縮2.5%,失業率上升約3.8%,企業利潤下降約15%。而衰退平均持續時間爲10個月。

即使是輕微的經濟衰退也可能導致至少數十萬美國人失去工作。隨着收益下降,已經遭受重創的股市可能會進一步下跌。總統拜登業已慘淡的民調率可能會再次受到打擊。

私募股權資深人士斯科特·斯珀林(Scott Sperling)說:

“我認爲,這將是我開始做這一行以來,經歷的第六次或第七次衰退。每次衰退都有些不同,但毫無疑問都會令人感到痛苦。”

經濟疲軟的跡象正在成倍增加,5月份經通脹因素調整後的個人支出出現今年首次下降,6月份美國一項製造業指標觸及兩年低點。摩根大通首席美國經濟學家邁克爾•費羅利(Michael Feroli)下調了他對年中經濟增長的預測。他上週五寫道,“我們對美國經濟的預測已經接近衰退水平,這非常危險”。

摩根大通將美國第二季度GDP預期從此前的2.5%下調至1%,將第三季度GDP預期從2%下調至1%。不過經濟學家同時表示,在汽車產量強勁和通脹下降的背景下,本年度的最後三個月將迎來1.5%左右的經濟增速。

衰退的深度和持續時間在很大程度上取決於通脹的持續性,以及美聯儲還將加息多少以將通脹降至其認爲可以接受的水平。

安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示,他擔心類似於1970年代的情景會再次上演,即美聯儲在成功控制通脹之前過早地放鬆政策以應對經濟疲軟。去年他就曾警告稱,美聯儲淡化通脹威脅是在犯一個大錯誤。

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彭博專欄作家表示,這樣的策略失誤將導致未來更深層次的經濟衰退和更大的不平等。彭博首席美國經濟學家Anna Wong說:

“在美聯儲看到通脹令人信服地下降之前,它不會停止其加息腳步。這意味着美聯儲將使美國經濟步入疲軟狀態,可能會延長經濟衰退的持續時間。”

美聯儲主席鮑威爾則認爲,儘管存在經濟衰退的風險,但經濟仍處於良好狀態,足以承受美聯儲的加息並避免經濟下滑。但越來越多的經濟學家對此表示懷疑。 

金融服務公司Stifel Nicolaus & Co的首席經濟學家林賽·皮格扎(Lindsey Piegza)表示:

“經濟衰退幾乎是不可避免的。問題已經不僅僅在於是否會出現衰退,而是衰退的深度和持續時間。” 

好消息:經濟“傷勢”可能沒那麼嚴重

與大約40年前的情況一樣,推動國內生產總值(GDP)下滑的,將是決心遏制消費價格飆升的美聯儲。美聯儲最愛的通脹指標PCE物價指數是其2%目標的三倍多。

但有充分的理由預計結果不會像1980年代初或2007-2009年金融危機那樣糟糕,當時失業率飆升至兩位數水平。

正如高盛集團首席經濟學家揚·哈祖斯(Jan Hatzius)所指出的那樣,通脹對經濟或消費者心理的影響沒有沃爾克時代那樣深入。因此,現在要想將物價上漲幅度降至更可接受的水平,美聯儲並不需要經濟付出那麼大的代價。 

著名的學術經濟學家羅伯特•戈登(Robert Gordon)認爲,美聯儲現在抑制通脹緊縮力度僅爲沃克爾當時的一半。

更重要的是,與2007-2009年的經濟衰退相比,消費者、銀行和房地產市場都更能抵禦經濟動盪。 德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti表示:

“私營部門的資產負債表狀況良好。我們還沒有看到槓桿水平達到類似於之前的金融危機前的程度。”

美聯儲的數據顯示,今年第一季度,家庭債務僅佔個人可支配收入的9.5%,這在一定程度上要歸功於政府的鉅額救助計劃提振了儲蓄。這遠低於2007年末13.2%的水平。

就銀行而言,它們最近通過了美聯儲最新的壓力測試,證明它們有足夠的資金承受失業率飆升、房地產價格暴跌和股市暴跌這一糟糕組合。

儘管最近美國住房市場因抵押貸款利率飆升而遭受重創,但目前的狀況也比2006-2007年要好,當時由於投機建設熱潮,住房供應過剩。

房利美首席經濟學家Doug Duncan表示,如今美國約有200萬套住房,“比我們的人口統計數據所顯示的還少。這在一定程度上爲衰退的嚴重程度奠定了基礎”。

鄧肯的基本預測是房價漲幅將急劇放緩,但不會完全停滯。

在勞動力市場,由於嬰兒潮一代(1946年至1964年間,美國共出生7590萬名嬰兒)退休和移民,潛在的工人短缺可能會讓公司在經濟低迷時期對裁員更加謹慎,尤其是在經濟溫和的情況下。

富國銀行首席經濟學家傑伊·布賴森說:

“過去兩年,企業一直在努力尋找員工。我們認爲不會出現大規模裁員。”

不過,一些經濟學家說,如果美聯儲不採取拯救經濟的措施,那麼下一次衰退將是長期的。美聯儲曾暗示,如果通脹居高不下,美聯儲可能不會出手救助經濟。

鮑威爾上週在一次央行會議上表示,與將美國推入衰退相比,未能恢復價格穩定將是一個“更大的錯誤”。

如果共和黨人在國會重掌大權11月中期選舉中很有可能出現這種情況,財政政策也將很可能轉向緊縮。與金融危機後的情況類似,共和黨議員可能會利用債務上限僵局來推動削減政府支出。

摩根大通的費羅利雖然沒有預測經濟衰退,但同意如果衰退發生,其持續時間可能會很長。如果美聯儲再次因無法將利率降至零以下而無法爲經濟提供幫助,情況尤其如此。 他說:

“我們認爲經濟衰退不會很嚴重,但可能會持續很長時間。”

責任編輯:於健 SF069

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