作 者丨董鵬

不同樣本來源、統計方法,價格數據會略有不同,但是無論從哪個層面來看,豬價近期反彈幅度確實較爲明顯。

7月4日,生豬期貨大漲,主力2209合約盤中觸及漲停,最高至22755元/噸,這還是在上週取得了近9%漲幅基礎上實現的。

另一邊,生豬現貨延續6月下旬的上漲。百川盈孚數據顯示,當日生豬均價爲生豬均價20.96元/公斤,單日漲幅爲5.49%。該機構指出,“屠企到場貨源減少,目前市場看漲情緒仍舊濃厚。”

上述表現符合業內此前預期。國內一家頭部養殖企業人士近期便反饋稱,二季度開始,部分規模化養殖場存在二次育肥、壓欄惜售的情況,使得屠宰環節收豬困難,加上行業已經持續虧損較長時間,使得豬價淡季上漲。

針對近期生豬價格出現過快上漲的情況,7月4日國家發展改革委價格司組織行業協會、部分養殖企業及屠宰企業召開會議,深入分析生豬市場供需和價格形勢,研判後期價格走勢,研究做好生豬市場保供穩價工作。

而受到豬價超預期反彈影響,當天豬肉股領漲滬深兩市,牧原股份正邦科技等多隻個股漲停。

只是,生豬行業的預期真有如此樂觀?

壓欄惜售博弈消費淡季

國家發展改革委召開生豬市場保供穩價專題會議的邏輯,可能在於豬價在消費淡季上漲至歷史高價區間。

“價格上漲是確定的,淡季看到18元、19元的價格不過分,旺季應該可以達到20元以上。”上述養殖企業人士6月中旬指出。

可見,對於豬價上漲業內此前已有預期,但是僅僅用了十幾天的時間就漲到20元的高價,卻是始料未及的。

先說現貨市場。Wind數據顯示,7月1日,22省市生豬平均價爲20.2元/公斤。同日,百川盈孚追蹤的全國生豬均價爲19.87元/公斤,至7月4日升至20.96元/公斤。

二看期貨市場。至7月4日收盤,近月合約,即代表今年7月交割的生豬期貨合約報收20340元/噸,略低於上述現貨價格。主力2209合約,盤中則創下了22.75元/公斤的高價。

無論是現貨,還是期貨價格,現在的價格都已經處於歷史相對高位。

要知道,從2007年算起,國內生豬價格多在10元-20元/公斤區間內運行,只有2019年8月到2021年4月期間受上一輪豬週期影響,持續超過上述價格運行區間。

從歷史價格上看,當前20元/公斤的豬價已經不算低了。

而在上述人士看來,每公斤18、19元的豬價已經算是“比較舒服”的價格區間,圍繞這個價格是一個比較健康的運行區間。

不過,現在豬價顯然已經超過上述水平,甚至看起來仍有上漲餘力。

而對於價格的快速上漲,已有不少機構反饋當前市場存在一定壓欄惜售的情緒在內,“規模化養殖場二次育肥、壓欄,導致現在市場供應偏少,同時行業已經持續虧損很久,好不容易熬到賺錢的時候,有一定情緒在裏面。”

百川盈孚則指出,北方地區受大範圍降雨影響,部分地區出豬困難,市場交易減少,而散戶豬源相對較少,規模豬企生豬上市有一定的減量,導致貿易商競價積極性增加,不少豬企溢價成交。

截至目前,被髮改委召集參會的6家養殖企業6月份銷售數據還未公佈,但是比較5月份銷售數據可知,除天邦股份環比微增0.77%外,其他豬企當月銷量均環比下滑。

其中,頭部前三家公司當月銷量下降幅度在7%左右,正邦科技、大北農兩家公司則環比下滑超過18%。

還需要指出的是,經歷過上一輪週期後,國內生豬行業集中度已經明顯提高。若上述產能靠前的頭部公司出欄量下滑,市場供給難言寬鬆。

所以,此次發改委召開專題會議,亦旨在分析近期生豬市場供需和價格形勢,提醒相關企業保持正常出欄節奏、避免盲目壓欄,並提出不得囤積居奇、哄擡價格的要求。

養殖企業暫獲喘息

受益豬價上漲,養殖企業會迎來階段性的喘息機會。

“去年上半年以來,飼料原材料價格持續上漲,對公司單位養殖成本的影響約爲1.5元-1.8元/公斤……”牧原股份近期接受機構調研時指出。

該公司,今年5月生豬養殖完全成本相較4月份略有降低,完全成本略低於16元/公斤。

上述養殖企業人士也反饋稱,受到豆粕、玉米等處於高價以及今年無法進行飼料替代等因素影響,今年每公斤生豬養殖成本提升1元左右,“去年可以達到16元以下,今年則在16元到17元之間。”

中原期貨5月下旬統計的成本數據顯示,新希望將近19元/公斤,正邦、天邦接近20元/公斤。參照上述生豬現貨價格,當前行業幾乎全員越過盈虧平衡線,並可以實現每公斤2-5元左右的毛利潤。

上述判斷與部分行研機構追蹤的利潤數據基本相符。

百川盈孚數據顯示,今年初以來,生豬養殖業持續虧損,並一直延續至5月開始跨過盈虧平衡線,後隨着6月下旬豬價的連續反彈,養殖利潤最高已經擴張超過5元/公斤。

不過,現階段也只能視作階段性的好轉,後續能否持續仍然存疑。因此從上漲驅動力上看,本輪豬價反彈要顯著弱於2019年。

本報6月中旬《硬核投研》欄目指出,“2019年,彼時豬價上漲的核心邏輯爲,2018年開始的非洲豬瘟疫情對國內生豬存欄的毀滅性打擊”、“本輪豬價上漲驅動邏輯又不一樣了……價格上漲驅動力,變更爲行業持續虧損,所帶來的產能以市場化的方式退出。”

基於此,21世紀資本研究院認爲,驅動力不同,豬價潛在的上漲空間和上漲速率自然不同,不說40元的高點,即便是30元的豬價恐怕都難以再現。

若考慮到上述飼料,以及防疫成本等因素,豬價可能會在原有10到20元區間上有所上調,但是上漲空間相對有限,而這會限制上市豬企利潤率的提升。

道理很容易理解,2019年高點,豬價每公斤超過40元、成本約15元左右,每公斤毛利達25元。本輪生豬現貨即便漲到23元,成本按17元計算,每公斤毛利也不過5元。

相當於,每頭生豬(110公斤標準出欄體重)可盈利550元,這一水平幾乎達到了每輪豬週期單頭600元毛利的峯值。

從上述角度來看,豬肉股的投資價值明顯低於2019年至2020年,短期股價的上漲更多是二級市場情緒主導,還未從上一輪週期的慣性思維中走出。

還要特別強調的是,上述行業利潤的快速修復,只是建立在惜售、壓欄導致的供給端階段性收縮下實現的,中長期來看,行業供需關係仍然在從過剩向平衡過渡。

此外,二季度豬價的反彈、養殖業利潤的快速恢復,也不利於產能的持續退出,從而不利於價格上漲的持續。

20元/公斤的價格,可上可下,波動空間卻已不大。

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