“債券通”上線五週年之際，兩項深化內地與香港金融市場合作的舉措宣告推出。人民銀行、香港證監會、香港金管局7月4日發佈聯合公告稱，開展香港與內地利率互換市場互聯互通合作（下稱“互換通”）。“互換通”將於公告發布之日起6個月後正式啓動。

業內人士表示，“互換通”是人民幣利率衍生品業務對外開放的一項重大創新，是繼“債券通”之後，我國債券市場高質量發展和人民幣國際化的又一里程碑。

同日，人民銀行表示，近日已與香港金管局簽署人民幣/港幣常備互換協議，將雙方自2009年起建立的貨幣互換安排升級爲常備互換安排。這也是人民銀行首次簽署常備互換協議。

“互換通”初期先開通“北向通”

“互換通”業務通過兩地金融市場基礎設施連接，使境內外投資者能夠在不改變交易習慣、有效遵從兩地相關市場法律法規的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

近年來，我國銀行間債券市場對外開放力度不斷加大，境外投資者持債規模擴大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風險的需求持續增加。

“互換通”的推出可謂順勢而爲。爲進一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易，人民銀行採取類似“債券通”的金融市場基礎設施連接方式，允許境外投資者通過境內外電子交易平臺、中央對手方清算機構的互聯參與境內人民幣利率互換市場。

根據公告，“互換通”初期先開通“北向通”，即境外投資者經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、清算、結算等方面互聯互通的機制安排，參與內地銀行間金融衍生品市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內投資者經由兩地基礎設施機構之間的互聯互通機制安排，參與香港金融衍生品市場。

可交易標的初期爲利率互換產品，其他品種後續將根據市場情況適時開放。

金融衍生品市場對外開放的重要舉措

催生於金融市場開放的大背景下，“互換通”被業內視爲人民幣利率衍生品業務對外開放的一項重大創新，將進一步釋放境外投資者參與中國債券市場的潛力。

中國銀行上海人民幣交易業務總部負責人認爲，對於我國債券市場，“互換通”帶來風險對沖效率的提高與跨境投資環境的優化，將吸引更多境外投資者入市，豐富投資者類型，提升交易規模，在市場擴容中改善交易流動性，在業務互動中完善制度環境，高質量深化市場開放發展與跨境合作，推動人民幣國際化進程。

“國際市場上，利率互換一直是成交量最大、交易最活躍的利率衍生品，在風險對沖、資產組合管理等領域具有重要作用。”中信證券執行委員會委員鄒迎光認爲，“互換通”的推出標誌着人民幣利率互換正式進入國際金融市場，它爲境外投資者參與境內人民幣利率互換市場提供了便捷通道，將極大提高人民幣利率互換產品的交易量和流動性。

彭博亞太區總裁李冰表示，“互換通”不僅將豐富投資者可使用的風險管理工具，爲其多元化投資組合提供更多選擇，其意義更在於拓展了開放更多衍生品的可能性。

一線市場參與機構也將受益於此。李冰說，境內做市機構也因此面臨持續提升服務水平的重要機遇，進而最終推動中國金融市場的發展。對香港而言，此舉將有助於鞏固其作爲聯通內地市場和國際市場門戶的獨特地位。

採用報價機構交易模式

初期實施總量管理

人民銀行指出，有效防範風險是金融衍生品市場高質量發展的基礎，也是在推進“互換通”工作中要堅持的核心原則。就“互換通”而言，三個方面的安排將織起“防護網”：

一是保證交易秩序和控制市場總體風險。“互換通”採用報價機構交易模式，發揮報價機構穩定市場的作用。參考滬深港通機制，初期實施總量管理，在滿足投資者風險管理需求的同時防範市場風險。

二是強化兩地金融市場基礎設施間的風險管理安排。綜合考慮國際上金融衍生品交易、清算結算、風險管理等多方面的實際情況，將電子化交易和中央對手方清算相結合，制定穩健合理的系統連接安排，確保“互換通”業務嚴格遵守宏觀審慎原則，全環節多層面採取風控措施，重點防範跨市場風險溢出。

三是深化監管合作。人民銀行將與香港證監會、香港金管局等部門保持緊密溝通，簽署監管合作備忘錄，並在信息共享、應急處置等方面進一步密切合作。

據悉，在堅持現行銀行間衍生品市場發展道路的基礎上，“互換通”全面借鑑了債券市場對外開放的成熟經驗和整體框架，對接境外衍生品市場最新發展趨勢，以電子化交易、中央對手方清算爲核心優化了現有流程，提高了交易清算效率。

首次建立常備互換安排

根據7月4日發佈的公告，人民銀行和香港金管局簽署的常備互換協議，互換規模由原來的5000億元人民幣擴大至8000億元人民幣。

這是人民銀行首次簽署常備互換協議，旨在滿足內地和香港深層次金融合作和發展的需要。“常備”主要指協議長期有效，無需定期續簽，同時互換流程也會進一步優化，資金使用更加便利。

近年來，內地和香港金融合作不斷深化，滬港通、深港通、債券通、基金互認、跨境理財通等資本市場互聯互通機制持續推進，香港人民幣離岸市場穩步發展，香港已成爲離岸人民幣最重要的清算中心、產品中心和資金中心。

人民銀行有關負責人表示，香港金管局一直以來都是人民銀行主要的互換對手方。將原有貨幣互換升級爲常備互換安排符合深化內地和香港金融合作的內在要求，也是金融市場開放發展的內在要求。

“人民銀行與香港金管局建立常備互換安排，並適當擴大互換資金規模，可以爲香港市場提供更加穩定、長期限的流動性支持，有利於穩定市場預期，增強市場內生髮展動力，更好發揮香港離岸人民幣業務樞紐的功能。”該負責人表示。

香港金融管理局總裁餘偉文表示，這項常備貨幣互換協議，可以爲香港人民幣產品進一步發展打下穩健基礎，從而鞏固香港作爲全球離岸人民幣業務樞紐的地位。