央行開展30億元小額逆回購操作

流動性充裕無憂

◎張欣然

連續數日開展千億規模逆回購操作後，央行7月4日開展30億元小額逆回購操作。央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式開展了30億元逆回購操作。期限爲7天，中標利率爲2.1%。

業內人士認爲，季末效應已過，央行減少投放不會改變流動性充裕的狀態。7月流動性無需過多擔憂，但邊際上的確較上半年趨緊，資金利率或逐步迴歸到政策利率附近。

央行開啓小額逆回購操作

30億元的7天期逆回購操作量爲今年以來的最低位。Wind數據顯示，央行上一次進行小額逆回購操作發生在2021年1月26日，操作量爲20億元。業內人士認爲，市場無需擔憂流動性過度收緊，近期連續開展公開市場操作體現了央行對市場流動性時刻關注、精準投放的態度，有利於進一步穩定市場預期。

央行開啓小額逆回購操作，傳遞了什麼信號？國盛證券固定收益首席分析師楊業偉認爲，季末效應已過，市場流動性處於合理充裕狀態。二季度以來流動性寬鬆主要是實體被動儲蓄和融資不足的結果，並非央行主動投放。因此，央行減少投放不改變流動性寬鬆環境。

上週初，半年末因素疊加地方債高供給的背景下，市場流動性有所波動，但跨過半年末時點後，銀行間市場資金面結束短暫波動迴歸常態，主要回購利率大幅回落。

上週五，短端利率全線大幅下行，資金面平穩跨月，恢復寬鬆情況。從回購利率表現看，DR007加權平均利率下行61.66個基點至1.6748%，低於政策利率水平；R007加權平均利率大幅下行129.9個基點至1.7633%，上交所1天國債逆回購利率（GC001）下行106個基點至2.353%。

“DR007低於政策利率水平，表明銀行間市場資金合理充裕。”一位利率債投資經理說。

國債期貨低開

受央行小額逆回購操作影響，國債期貨集體走低。

截至7月4日11時27分，10年期國債期貨（T2209）報99.725元，下跌0.26%；5年期國債期貨（TF2209）報收100.92元，下跌0.24%；2年期國債期貨（TS2209）報收100.835元，下跌0.13%。

有國債期貨交易員表示，7月4日早間的小額逆回購操作導致當日國債期貨的開盤走低。疫情防控形勢持續向好，市場對經濟基本面回升的預期也有所強化。

“國債期貨開盤走低是市場情緒表現，預計後續流動性不會收緊。”該交易員稱。

流動性仍將充裕無憂

業內人士認爲，結合央行日前表態，目前央行不會收緊流動性，7月流動性整體將保持平穩，資金利率會逐步向政策利率迴歸。

一家城商行的投資經理表示，央行並未傳遞貨幣政策邊際收緊的信號。市場預計，貨幣政策不會大幅度轉向，後續資金面仍處於較爲寬鬆的狀態。

6月27日，央行行長易綱表示，中國的貨幣政策一直是與支持實體經濟發展相適應的。廣義貨幣M2和社會融資增速與名義GDP增速基本匹配，保持流動性合理充裕，支持中小企業發展以實現就業最大化目標。

中信證券首席經濟學家明明表示，目前來看，經濟恢復態勢較好，央行繼續維持資金市場利率偏離政策利率的必要性降低。復工復產有序推進，製造業景氣度改善明顯，對消費和服務業構成實質性利好。經濟增速或迎來環比改善最快的階段，貨幣政策也將回歸常態。

“在經濟完全恢復之前，貨幣政策難以收緊。不同於二季度，央行或開始控制市場利率偏離政策利率的程度。預計7月資金市場利率中樞將小幅上行，DR007可能在1.8%至2.0%的區間震盪。”明明說。

國泰君安證券研報稱，7月流動性無需過多擔憂，但邊際上的確較上半年趨緊，資金利率或在7至8月逐步迴歸到政策利率附近。