原標題 蒙娜麗莎借錢“贖子”

文/樂居財經 程孟瑤

與碧桂園創投 “分手”後，蒙娜麗莎（002918.SZ）從對方手中回購股權的資金並不寬裕。

以2.5億元“回購”深圳市碧桂園創新投資有限公司（簡稱“碧桂園創投”）手中廣西蒙娜麗莎新材料有限公司（簡稱“桂蒙公司”）13.5%的股權，蒙娜麗莎選擇向銀行“借錢”1.5億元。

超過一半的資金選擇外借，這筆併購貸款，蒙娜麗莎質押給銀行的便是其持有桂蒙公司13.5%的股權，質押期限爲5年。

碧桂園創投的“進與退”

在地產上入股家居企業的浪潮下，2020年4月-5月，碧桂園創投接連參投蒙娜麗莎、帝歐家居以及惠達衛浴，但3家中最終成行的只有蒙娜麗莎，同年12月碧桂園創投以2億增資入股桂蒙公司。

今年4月份，聯姻479天的碧桂園創投與蒙娜麗莎“分手”。蒙娜麗莎以2.5億元從碧桂園創投手中“回購”桂蒙公司13.5%股權及其附屬權益。2億元進入，2.5億元退出，碧桂園創投25%的整體投資回報率，已經跑贏了很多投資。

隨着碧桂園創投退出，蒙娜麗莎持有桂蒙公司100%股權。6月底，蒙娜麗莎發佈公告稱，爲優化融資結構，拓寬長期且穩定的融資渠道，決定向民生銀行佛山分行申請1.5億元併購貸款，主要用於置換前期收購子公司桂蒙公司少數股東持有的約13.5%股權支付的部分投資款。

據悉，桂蒙公司2021年實現營收12.37億元，淨利潤1.84億元，期末淨資產12.56億元。按此計算，蒙娜麗莎2.5億受讓桂蒙公司13.5%股權的PE約爲10倍。

7.54億元財務擔保

在蒙娜麗莎年報中披露的對公司淨利潤影響達10%以上的參股公司情況中，桂蒙公司的註冊資本、總資產、淨資產以及淨利潤各項數據都要優於其他公司。

桂蒙公司是蒙娜麗莎重要的控股子公司，也是蒙娜麗莎位於梧州市藤縣生產基地的運營主體，主要承擔陶瓷生產的任務。桂蒙公司規劃的產能佔蒙娜麗莎總體產能比重較大，也是其重要利潤來源，蒙娜麗莎對其的投資規模超過20億元。桂蒙公司成立以來，蒙娜麗莎給桂蒙公司提供了合計7.54億元的貸款擔保。

在蒙娜麗莎2021年業績構成上，建築陶瓷製品製造業務的營業收入達68.78億元，同比增長44.21%，貢獻佔比進一步提升至98.44%，是其重要的營業收入來源。

不過由於該業務營業成本增加了56.32%達48.70億元，同比增長56.32%。導致該項業務毛利率同比下降了5.48個百分點。

其中瓷質有釉磚佔營業成本比重最大，營業成本31.69億元，同比增加75.28%；此外，非瓷質有釉磚成本同比增加35.79%；陶瓷板、薄型陶瓷磚營業成本同比增加72.39%。

截至2021年1月27日，桂蒙公司共7條生產線已建成，其餘4條生產線按計劃有序建設。

2021年9月，因廣西電力供應緊張，桂蒙公司被迫臨時停產6條生產線，剩餘1條生產線處於低負荷非正常運行狀態，可能面臨停產；而原計劃下半年啓動建設，2022年完成建設並投入生產的二期項目4條生產線，在限電限產政策期限未知的情況下，也將面臨不能如期建設投產的風險。

發行可轉債“補血” 

隨着規模的不斷擴大，蒙娜麗莎的債務也在不斷增加。2017年-2021年，蒙娜麗莎資產負債分別爲13.21億元、18.14億元、22.57億元、39.84億元、69.52億元。從數據趨勢看，其總負債連年攀升，創下近五年新高。總負債同比增長了9.38%，較2017年上漲426%。

從短期償債能力來看，截至2021年底，蒙娜麗莎流動負債爲44.92億元，同比增加32.63%；短期借款爲1.8億元，同比下降48.9%；一年內到期的非流動負債1.63億元；貨幣資金21.1億元，現金尚能覆蓋短債。

不過其經營活動產生的現金流量淨額爲-0.84億元，近5年來第一次爲負。同比下降114.58%。投資活動產生的現金流量淨額從2017年的-1.84億元，擴大至2021年-14.66億元，連續5年下降，現金流承壓。

爲補充運營資金，蒙娜麗莎的銀行借款在增加，而其所產生的利息費用也在增加。數據顯示，2021年全年，蒙娜麗莎的財務費用同比大增1069%，爲5924.41萬元，利息費用猛增409%左右，達8430.81萬元，增加非常明顯，這其中包括蒙娜麗莎發行轉債補足現金計提的利息支出。

2021年9月，蒙娜麗莎發行了規模11.69億元的可轉債，票面利率0.3%，債券期限6年，轉股溢價率13.33%，轉股價值88.24元。募集資金主要應用至收購至美善德58.97%股權並增資項目、數字化管理系統及智能倉庫建設項目、補充流動資金。目前，至美善德已更名爲“高安蒙娜麗莎”。

另外，部分房地產客戶出現債務違約，預期信用損失較高，導致其計提減值相應增加。2021年蒙娜麗莎計提減值損失2.19億元，同比增加1.99億元。其中對陽光城、恒大等債務違約企業進行單項計提1.2億元。