方證視點：盤高位震盪資金去向何方

　　【方證視點】大盤高位震盪資金去向何方——20220706

來源：偉哥論市

核心觀點

市場風格發生轉變的時期內，做好調倉準備，挖掘“既有β，也有α”的結構機會。

盤面分析

受大盤近期持續高位盤整影響，資金風險偏好有所回落，風格轉換的趨勢越加明顯，大盤在資金調倉行爲的影響下有所回落，最終，大盤以下跌0.04%收盤，創業板下跌0.34%，兩市總成交量較前一交易日增加4.47%，市場殺跌行爲明顯，機構加速調倉，大盤短期或還將慣性回落，情緒有所回落，信心等待補足。

量能有所增加，個股活躍度增加，分化有所減少，昨有42家個股漲停，其中有1家個股20%漲停，有54家個股漲幅在10%漲停板之上，有12家個股跌幅在10%以上，4家個股跌停，漲幅超過5%個股有145家，跌幅超過5%的個股117家。漲幅較高的爲煤炭、磷化工、化肥農藥、石油天然氣、人工鑽石等，跌幅較深的爲汽車產業鏈、遊戲、建材、預製菜等，兩市超3000家個股下跌，量能小幅增加，賺錢效應減少，虧錢效應增加，風格迎來轉換，週期板塊走強，大盤高位盤整，是週二盤口主要特徵。

技術面分析

從技術上看，週二大盤高開低走，午後基本收復失地，並呈價跌量增的態勢，5日均線失而復得，10日均線支撐，價跌量增的量價關係，加之K線組合爲高位“墓碑線”，技術上發出調整信號，短線回調壓力增大。

分時圖技術指標顯示，15分鐘MACD指標金叉， 30分鐘MACD指標拐頭向上即將金叉，短線盤中還將反覆，但60分鐘MACD指標空頭強化，盤中反彈空間有限，調整壓力繼續存在。

上證50價漲量增，5日線失而復得，10日線支撐，K線組合爲高位“墓碑線”，短線盤中有回調壓力，由於高位“墓碑線”的最高點未創上漲以來的新高，因此其短期回調幅度有限。

創業板價跌量增，5日線、10日線失而復得，價跌量增的量價關係加之K線組合爲高位“墓碑線”，5日線及10日線即將形成死叉，技術上存在回調壓力。

綜合技術分析，我們認爲，週二大盤走出了2863點上漲以來的高位“墓碑線”，年線壓力較爲明顯，技術上大盤發出了短線調整信號，階段內大盤運行態勢爲年線下方蓄勢整理，短期內有望回補前期留下的缺口，在大盤迴補缺口並經過充分蓄勢後，纔會重啓升勢，並站穩在年線之上。

基本面分析

進入6月之後，市場風格發生了顯著的變換，此前較爲強勢的賽道股如新能源、汽車、光伏等板塊，迎來高位盤整，板塊內出現了較大的分化走勢，我們在此前的報告中已對當前漲幅過高的板塊做出了一定的警示，在獲利回吐壓力積累過高的情況下，一方面，若板塊景氣度出現下行的情況，資金會向其他低位板塊流入；另一方面，若板塊景氣度仍存，資金會流入板塊內的二線細分龍頭個股中，而當前汽車板塊預期有所回落，成爲近期殺跌主力，而光伏板塊景氣度仍存，資金轉向板塊內的細分行業龍頭及漲幅較低的個股。

線下消費修復概念此前受疫情防控新方案刺激，被市場認爲是有可能承接汽車、新能源等賽道股高位板塊流出資金的板塊，但隨着資金的大幅湧入，短期漲幅過高，進入7月後也有所回調。我們仍需強調的是，進入7月後，市場關注的關鍵詞在於“確定性”，而“確定性”的關鍵在於以下幾點：

1）跟隨政策的“確定性”，我們在下半年專題報告中就強調過，在歷次經濟復甦的關鍵時期，政策在刺激方向的選擇上，都比較側重於確定性，即釋放的政策不僅要來切實拉動經濟的增長，同時面對的風險也需做較多的考量。當前經濟上可能面臨的風險一方面是海外經濟衰退預期將帶來的外需減弱，這便註定出口不會成爲政策刺激的方向；其次地產數據仍處於低位，但在“房住不炒”的堅定政策下，對與房地產行業，也註定將以“穩”爲主，不會再將其作爲拉動經濟的主要動能；而基建行業，從近期多項政策的風向上可以體會出，基建作爲經濟的主要託底項目，在當前其重點在於“盤活”存量資產，而非以政策刺激再度新建增量資產。多項比較後，消費端是當前政策上最爲“確定”的刺激方向。

而消費的刺激有兩大方向，一方面是針對汽車消費，特別是新能源汽車的購置稅減免，汽車作爲我國居民除房產以外的第二大的大宗支出，拉動汽車消費對整個需求端的刺激將較爲明顯，同時汽車作爲傳統工業的重要板塊，汽車需求的上升也將顯著拉昇中上游製造業的生產活力，對拉動經濟增長意義重大；刺激的另一方面則在於線下消費，疫情以來，居民線下消費習慣正逐漸退化，出行、觀影、旅遊等數據始終難以恢復至疫情前水平。修復線下消費的重大意義在於，餐飲、出行、觀影、購物等消費是相互聯繫的，此前4月疫情對供應鏈的衝擊帶來的是整個製造業生產端及物流端的走弱，而此次疫情防控新規的發佈也帶來整個消費鏈的修復。

2）把握市場結構的“確定性”，市場進入3400點整數關口上方後，一直處於高位盤整狀態，這是由於，此前在此區域內，資金積累了較多籌碼，想要突破此區域，必須依靠量能的持續釋放，籌碼的持續交換，墊高整個市場的平均持倉成本，大盤纔有進一步上行的可能。而在大盤高位盤整期間，資金的風險偏好將被壓制，追高意願將弱化，同時疊加海外經濟的衰退、美聯儲的加息幅度或將保持75BP等因素，資金的風險偏好將較5、6月份出現明顯的回落，在這種市場風格下，成長板塊的賽道股將難續強勢，市場將更爲偏好“確定性”較高的藍籌板塊。

我們認爲，7月的市場，“確定性”將高於“成長性”，賽道股經過此輪上漲後，預期已被逐漸消化，隨着半年報的逐漸披露，業績強於預期的，中長期仍有投資空間，但短線難以大幅上漲，除非業績大幅超預期；業績弱於預期的，恐將迎來回調，整體而言，當前的強勢賽道，風險大於機會。

3）挖掘“確定性”內的可成長，我們近期多次強調，7月的市場對於此前的預期——無論是海外加息的預期、美聯儲加息的預期、經濟修復的預期、汽車消費強勢復甦的預期等，都已在市場上反映的較爲充分，而在這個時間點，除了藍籌板塊在擁有較高安全邊際以外，還需挖掘“預期”之外的機會。

首先，我們認爲消費有望迎來超預期復甦，誠然消費意願的恢復不是一蹴而就的，但一旦線下消費實現修復，其帶來的必然是爆發式的帶有“報復”性質的成長，而當前的消費板塊整體估值水平有一定的安全邊際，在恢復力度超預期的情況下，有望迎來另一輪上漲。

另外，除了在防禦上關注藍籌板塊以外，對於二線藍籌，其在具有一定“確定性”的情況下，還會兼具一些成長性，我們認爲，7月做好投資的關鍵點就在於“既要β，也要α”即既要追求“確定性”，也要兼顧“成長性”，一線藍籌缺乏繼續成長的潛力，而二線藍籌板塊無疑很好的滿足上述條件。

我們認爲，大盤進入高位盤整期後，市場風格發生轉變，資金需要一定的時間調倉，短期內盤整態勢還將繼續，7月的投資方向在於，防禦上關注大藍籌，如大金融、大消費板塊；進攻上關注二線藍籌，重點在於上述板塊中的低估值、低估價個股。

操作策略

對於7月份的市場，我們的觀點非常明確。大盤高位盤整期內，要關注政策及市場的“確定性”，短期內年線壓力較爲明顯，技術上大盤發出了短線調整信號，階段內大盤運行態勢爲年線下方蓄勢整理，短期內有望回補前期留下的缺口，在大盤迴補缺口並經過充分蓄勢後，纔會重啓升勢，並站穩在年線之上。

昨北上資金淨流出13.48億，其中滬市淨流出3.79億，深市淨流出9.69億，市場風格發生轉變的時期內，做好調倉準備，挖掘“既有β，也有α”的結構機會。操作上，輕指數、重個股，逢低關注金融、能源、軍工、TMT、化工、國企改革概念及“三低”股，逢高減持近期漲幅過高股及高位放量股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2022模擬股票組合