何奎 

今年以来，A股和债券市场震荡不已。作为市场上长期资金重要供给者之一的险资收益如何？

上海证券报统计发现，在剧烈波动的市场面前，近9成股票型保险资管产品上半年亏损，但风险之中依旧蕴含着机会，仍有部分产品抓住机会跑赢市场。

而作为保险资管的“拳头”产品，固定收益类产品表现依旧十分稳健、收益可观，超6成产品录得正收益。

股票型产品收益出现明显分化

局部区域疫情、乌克兰危机等国内外因素在今年上半年扰动市场，A股市场大幅波动。年初至4月底，三大指数均大幅回调，上证指数跌破3000点；而随着疫情得到有效控制，自5月初以来，A股市场又迎来大幅反弹。

剧烈波动的市场环境考验着保险资管公司的投研能力和市场判断。Wind数据显示，截至6月30日，上半年有业绩披露的股票型保险资管产品共180只，平均收益率约-7.46%，仅有19只产品录得正收益，占比仅一成。

但在市场大幅波动中，亦有机构寻找到投资机会，并脱颖而出。排名前五的股票型保险资管产品均大幅跑赢市场，光大永明新能源优选累计回报13.18%；大家资产骐骥尊享1号累计回报13.05%；长城财富新能源一号累计回报10.48%；平安资管如意25号（恒生指数）累计回报8.46%。同期上证指数累计下跌6.63%。

2022年上半年股票型保险资管产品收益前5名

数据来源：Wind

从长期视角来看，保险资管产品仍具有明显的超额收益优势。作为考察长期投资能力的指标之一，近三年业绩表现更能展现保险资管公司的管理能力。

在近三年业绩榜单中，共有6只股票型保险资管产品投资收益翻倍，分别属于泰康资产、阳光资产、大家资产、平安资管、生命资产。

近三年保险资管收益翻倍的股票型产品

数据来源：Wind

固收类产品收益可观

市场利率的持续走低，债券板块整体实现上涨，相较于权益类产品，固收类产品收益相当可观。

Wind数据显示，截至6月30日，在上半年有业绩披露的617只债券型保险资管产品中，有404只产品收益率为正，占比超6成，平均收益率约为0.46%。

作为国内债券投资最大的参与者之一，纯债投资也一直是保险资管的强项，在今年的市场环境之下，纯债类产品明显表现出抵抗市场风险的优势。92只录得收益的中长期纯债型保险资管产品平均收益率为1.36%，共有77只实现正收益。

其中，收益率3%以上的产品共有5只，分别是太平洋卓越安享纯债二十号、泰康资产——纯泰2号、人保资产安心盛世14号、泰康资产——纯泰3号、太平洋卓越安享纯债十九号。

2022年上半年中长期纯债型保险资管产品收益前5名

数据来源：Wind

固收类品种是保险资金运用“底仓”，而“固收+”产品凭借固定收益打底、以权益资产增强收益的策略成为近年来的明星产品。

但在今年的市场环境下，“固收+”产品整体收益也出现下滑。记者通过检索Wind保险资管产品二级分类后发现，带有“固收+”特征的混合债券型二级保险资管产品中，共有276只产品录得2022年上半年业绩，平均收益率约-0.38%，其中123只产品实现正收益。

下半年市场投资机会在哪里？

随着疫情防控形势持续向好，叠加近期一揽子稳经济政策逐步落地，下半年经济有望复苏，增配权益市场也成为险资的共识，但债券市场配置仍需以稳健为主。

沪上一家大型保险资管公司认为，展望下半年A股市场，伴随疫情防控逐步正常化、市场底部区间相对清晰，股票市场已形成中期配置窗口，投资策略将逐步从资金避险逻辑转向更积极寻找低估值的结构性投资机会。

对于债券市场而言，后市走向仍不明朗。该资管公司表示，对债市而言，中期基本面和资金面后续演绎的方向对利率偏空，但资金中枢维持在相对低位，意味着10年国债短期仍保持窄幅震荡格局，仍需要金融和地产销售数据实质好转确认经济企稳。

上半年剧烈波动的市场行情，不仅考验着各家保险资管机构的长期投研能力，亦考验其择时能力。深圳一家保险资管公司权益部负责人此前告诉上证报，在今年年初就预判市场可能短期见顶，并减少部分产品仓位；自5月以来，随着稳经济政策的密集出台，已经开始逐步加仓。

该负责人表示，当前A股虽有所反弹，但仍处于近5年底部。“后续会关注具有成长空间且估值合理的板块，例如稳增长、高分红低估值、消费医药等投资主线。”

责编：邵子怡   校对：张   宇   制作：季宇亮

图编：赵雁旎   签发：潘林青