隨着新能源車的發展，其核心零部件動力電池已經分化爲碳酸鐵鋰與高鎳三元兩大路線，落實到個股層面，當下呈現以下三類：

主打碳酸鐵鋰的，比如德方納米（300769.SZ）、龍蟠科技（603906.SH）、豐元股份（002805.SZ）、富臨精工（300432.SZ）；

主打高鎳三元的，比如容百科技（688005.SH）、當升科技（300073.SZ）等；

兩大業務都兼顧的，比如長遠鋰科（688779.SH）等。

雖然都屬於正極材料，然而7月5日相關個股的表現卻截然不同。

高鎳三元概念股整體大漲，比如頭部廠商容百科技當日的收盤價爲141.90元/股，漲幅爲5.47%；當升科技當日的收盤價爲104.96元/股，漲幅爲12.80%；

碳酸鐵鋰概念股整體表現不一，比如豐元股份漲停；頭部廠商德方納米當日的收盤價爲419.49元/股，微漲1.01%；龍蟠科技當日的收盤價爲37.72元/股，跌幅爲1.26%；

長遠鋰科當日的收盤價爲23.10元/股，漲幅爲4.86%。

01 2022中報業績預告

7月4日，當升科技發佈中報業績預告。

當升科技2022年上半年淨利潤預計爲9億元-10億元，同比增長101.33%-123.7%；扣非淨利潤預計爲9億元-10億元，同比增長208.97%-243.29%。

結合之前一季度3.87億元的淨利，據此計算，其二季度淨利預計爲5.13億元-6.13億元，季度環比增長32.56%-58.4%。

把時間線再往後推，去年全年創造的淨利潤爲10.91億元，如果此次預計業績能兌現，今年半年的業績就逼近去年全年業績了。

關於業績大漲原因，公司在公告中如是陳述——“報告期內，公司鋰電正極材料新一代產品快速形成規模化應用，正極材料產品銷量同比大幅增長，技術引領價值凸顯，公司盈利能力持續增強。”

那麼，新一代產品又指的是什麼呢？

當升科技的團聚單晶複合型高鎳產品已經批量導入國際客戶新一代高端車型；

固態鋰電材料成功導入贛鋒鋰電、衛藍新能源等固態電池客戶，並獲得衛藍新能源不少於2.5萬噸固態鋰電材料意向訂單；

Ni95及Ni98產品已進入驗證階段；

富鋰錳基產品及磷酸錳鐵鋰材料開發進展順利，客戶評價結果良好。

產能方面，當升科技2021全年有效產能4.4萬噸，目前江蘇四期2萬噸產能及常州二期5萬噸產能在建，公司預計常州二期2022年下半年投產，達產後預計2022年公司正極材料產能將達到10萬噸以上。公司現有產能規劃達20萬噸+，同時公司與SK商定在海外合資設立鋰電正極材料工廠，產能擴張加速。

02 入局4680電池上游

以正極材料廠商的身份打入特斯拉的供應鏈，當升科技還真是頭一家。這是因爲在技術路線上，特斯拉的4680電池採用了高鎳正極+硅碳負極材料，意味着碳酸鐵鋰被排除在外了，因此，德方納米沒戲可唱了。

在特斯拉的渲染之下，4680電池已經成爲當下的熱門。不乏跟風者，包括寧德時代、LG新能源、松下、億緯鋰能、比克電池、國軒高科、蜂巢能源、力神、三星SDI等電池企業也都在爭先恐後入局。

中金公司研報指出，4680圓柱電池通過結構創新與材料體系改進，提高電池安全性與能量密度，該電池快速放量還將帶動新型材料需求高增長，預計至2025年，高鎳正極/硅碳負極、LiFSI、補鋰劑、導電劑和PVDF需求量將分別達39.1萬噸、16.3萬噸、2.0萬噸、1.2萬噸、1.9萬噸和3.1萬噸。

可以看出，這其中需求量最大的是高鎳材料。

下游揮汗如雨布局產能，上游卻穩穩的坐喫紅利，這是當升科技在4680電池大背景之下最爲有利的局勢。不管未來哪家電池廠商勝出，當升科技大概率都是穩賺的。

當升科技在業績說明會也顯得異常高調——“公司的高鎳與超高鎳三元材料已批量導入多家國際高端電池企業，系列化高鎳和超高鎳產品會隨着國內外客戶4680大圓柱電池的應用持續放量。”

眼下，當升科技的突出優勢在外，而不在內，海外市場外銷佔比超過70%。這得益於公司在海外廣結盟友，比如與SK攜手設立合資公司。

近幾年韓國電池廠商喜歡與中國的材料廠商“套近乎”，這是大趨勢，當升科技剛好順應而爲之，但話語權並不讓步。

2021年11月份，當升科技與頭SK簽訂戰略合作協議，同意SK以不超過30%的股權比例投資當升科技位於芬蘭的歐洲新材料產業基地，並在韓國設立合資公司。該項目的規劃是首期年產10萬噸高鎳動力鋰電正極材料。

除了歐洲項目外，當升科技還將與SK在“亞洲項目”以及“產品供貨”方面展開合作。

03 尋鎳之旅

高鎳化的行業趨勢是當升科技尋求外部合作的動力。公司的外部合作之路可以說是尋鎳之路，不然就被鎳卡脖子。

當升科技先是找到了華友鈷業(603799.SH)。2021年11月30日，雙方約定，在華友鈷業向當升科技提供有競爭優勢的金屬原料計價方式與前驅體加工費的條件下，2022年至2025年當升科技計劃向公司採購三元前驅體30-35萬噸。

得不到的永遠在騷動，有鎳的總是有恃無恐，華友鈷業在此前已經與當升科技的最大競爭對手容百科技簽訂了類似的協議，而且協議有效期至2030年12月31日，比當升科技的約定期限要長。好在當升科技的採購量要大一些，同樣是在2022年至2025年，容百科技在華友鈷業的前驅體採購量不低於18萬噸。

眼看着容百科技當中參與，當升科技在與華友鈷業牽手後並不放心，後來就找到中偉股份（300919.SZ）。

相比華友鈷業，當升科技與中偉股份的合作要更加深入且徹底一些。

雙方決定在印亞紅土鎳礦開發、磷酸鐵鋰產業投資、境外產能佈局合作、產品供銷合作、鋰電前沿產品開發等方面建立全方位、多層次的戰略合作伙伴關係。

採購的產品也相對更廣一些，不僅包括高鎳 NCM前驅體、高鎳NCA前驅體，還包括非鎳類的，比如四氧化三鈷、富鋰錳基前驅體等。

採購量方面，未來3年，上述產品供需量達20萬-30萬噸。

特權方面，當升科技在採購前驅體方面有優先權，且價格在同等情況下不高於銷售給第三方的價格。

04 隱患或明或暗

當升科技最大的隱患在於正極材料內部路線競爭過程中，高鎳三元敗下陣來，讓碳酸鐵鋰佔了上風。

據中汽協數據顯示，2022年5月，儘管三元電池的裝車量環比增幅（90.3%）遠高於磷酸鋰鐵電池（15.1%），但國內三元電池裝車量8.3GWh，磷酸鐵鋰電池裝機量10.2GWh。

累計方面的裝車量更是懸殊，2022年1-5月，國內磷酸鐵鋰電池累計裝車量49GWh，而三元電池累計裝車量才34GWh。

其實，公司也早就意識到了產業層面的這種不確定性，及時增加了磷酸鐵鋰產能佈局，做兩手準備，在貴州投資建設30萬噸磷酸鐵鋰一體化工廠，一期工程目前進入立項階段。

第二大隱患，目前高鎳三元材料的老大是容百科技，這是當升科技的市場份額的擴張是巨大的威脅。

畢竟龍頭企業能在資本市場獲得較高的估值，獲得較高的青睞。

7月5日容百科技的股價141.90元/股，動態市盈率54.33，市值爲635.77億元；而當升科技的股價爲104.96元/股，動態市盈率34.34，市值爲531.62億元。當升科技依然不敵容百科技。

二者主力資金的青睞度也是有一定的差異，截止到2022年第一節度，主力資金按基金公司統計的口徑如下所示：

與容百科技的PK，當升科技能否扳回一局，更多的押注或還是在於4680圓柱電池的體量上了。

作者：慧澤李