原标题：评论丨下半年美欧主要经济体陷入滞胀概率明显升高

张永军（中国国际经济交流中心副总经济师）

近期美欧经济不断传出负面消息，市场对美欧主要经济体走势做出悲观判断的言论增多。而目前美欧主要经济体通胀率多数在8%以上，受前期刺激政策和地缘政治冲突及美欧对俄制裁措施的影响，物价涨幅很难较快出现下降。根据目前的态势进行判断，下半年美欧主要经济体陷入滞胀概率明显升高。

首先，美欧主要经济体下半年陷入衰退的可能性明显上升。作为世界第一大经济体，美国经济的走向受到广泛关注，尤其是美国经济一季度意外出现负增长。美国一季度出现负增长，主要与俄乌冲突尤其是美欧制裁俄罗斯后，美国企业担心物流受到严重影响，而赶在制裁措施生效之前完成自俄罗斯的进口有关，3月份美国油气产品进口额大幅度增长（当然其中也有价格上涨的影响），加上全球疫情反弹导致药品等进口增加，从而导致贸易逆差迅速扩大，净出口对GDP的负贡献高达3.2个百分点。4月份后，这方面的影响已经明显减弱，贸易逆差已经明显减小。因此，二季度美国经济继续出现负增长的可能性很小，暂时不会出现连续两个季度负增长的可能性，从而避免出现技术性衰退。

但需要注意的是，美国经济近期确实开始出现下降的迹象。根据相关分析机构的报告，美国经济先行合成指数3月份以来已经连续3个月下降，预示着美国经济在下半年衰退的概率明显上升。从经验上看，美国经济先行合成指数领先半年左右，据此判断美国经济出现衰退的时间既可能在三季度，也有可能在四季度。如果美国为抑制通胀后续明显收紧货币政策，则在三季度出现衰退的概率较高，如果美国因担心经济衰退不过急收紧货币政策，则四季度出现衰退的概率较高。

从引发美国经济衰退的具体原因来看，主要原因在于美国前期刺激经济的措施出台过急、力度过大，近期美国经济触顶后，美国就业率已经很难提高反而有可能出现下降，加上通胀比较严重，美国居民的可支配收入月度环比在某些月份已经开始出现下降。美国居民消费支出因依靠前期救济措施时形成的储蓄而维持正增长，但这些储蓄正在逐步耗尽，后期消费维持增长态势的难度将增大。同时，由于俄乌冲突及美欧对俄制裁措施的影响，全球供应链受到冲击，也将影响到美国经济运行。

从引发欧洲国家经济衰退的具体原因来看，主要是通胀的巨大影响。欧洲跟随美国对俄进行制裁后，欧洲油气价格大幅度上升，造成欧洲国家生产成本和价格的大幅度上升。这种情况一方面对欧洲的消费产生影响，能源消费支出的大幅度增加挤压了其他方面的消费，造成消费支出增长动力明显减弱，4月份欧盟零售额环比下降1.3%，5月份环比0增长，这种情况预示着二季度欧盟居民消费支出将有可能出现负增长。同时，由于生产成本上涨太快，造成欧洲国家出口竞争力下降。据德国国家统计局7月4日发布的数据，5月份德国出口环比4月下降0.5%，进口环比增长2.7%，贸易收支出现10亿欧元的逆差，这是该国30年来首次出现逆差。作为欧盟经济的火车头，德国出口出现下降，预示着欧盟的整体国际收支状况将出现恶化，也将对经济增长产生不利影响。因此，下半年欧盟主要国家出现经济衰退的概率也将明显上升，甚至不排除早于美国出现衰退的可能性。

其次，美欧通胀率短期内很难出现明显下降。今年一季度，包括笔者在内的一部分研究人员曾经判断，美国消费价格涨幅已经接近峰值。但5月份美国CPI出现反弹受到关注，对美国通胀走势分析出现较大分歧。美国前财长萨默斯等人认为暂时论和见顶论都是错误的。笔者认为，美国CPI涨幅已经接近峰值，处于探顶的过程中。如果地缘冲突形势较快减缓、宏观经济调控力度较大，美国CPI涨幅的峰值可能在9月份之前出现；否则可能在年底之前出现。近期通胀形势主要取决于油价和粮价，两者受俄乌冲突及美欧对俄制裁影响较大，目前俄乌冲突处于僵持局面，但11月份中期选举前美国放松制裁的可能性较小。这种情况下美国和欧洲国家消费价格上涨态势很难出现明显缓解，高通胀率年内将保持高位。

欧洲国家通胀率目前仍然处于攀升的过程中，这主要是由于欧洲国家通胀启动的时间晚于美国。但从目前的情况来看，由于欧洲国家受能源价格上涨的影响要大于美国，而欧洲国家因制裁俄罗斯造成的能源缺口短期内很难弥补，尤其是天然气的缺口较大。在这种情况下，欧洲国家年内都将受到能源短缺和价格上涨的影响，直到今年冬季，这种影响不仅将使得消费价格涨幅保持高位，还有可能影响欧洲国家的生产活动而加剧经济衰退。

根据上述分析，今年下半年美国和欧洲主要经济体出现经济衰退的可能性较大。由于经济增长和价格走势存在错位，价格走势往往滞后于经济增长的变化。考虑到美联储和欧洲央行收紧货币政策的幅度和节奏，美国和欧洲主要经济体下半年出现滞胀的可能性较大，四季度出现的概率更高。