國投安信期貨

【銅市速評】

進入七月，銅價延續六月頹勢，7月6日滬銅直接大幅低開跌破六萬整數關口，國內最低打到55510元/噸，市場再度陷入恐慌，買盤乏力。

市場在連續下跌後再度加速下殺，可以總結爲一個背景，兩個扳機。背景是美聯儲收水和衰退前景，六月中旬以來，美聯儲中期報告表態恢復物價穩定的承諾是“無條件的”，給出相當長的一段時間的美聯儲鷹派態度定調，此後多次聽證會，歐央行論壇講話，也延續了這一口徑。在這樣鷹派的態度下，還包含了對於經濟衰退前景的暗示和“包容”。

兩個扳機主要是美債利率給出的信號和美元創20年新高。美債利率在今年上半年兩次給出長短期利率倒掛的衰退信號。此外從五一以來，美債實際利率回正，標誌着從2020年以來，美聯儲超常規的貨幣寬鬆環境的正式終結。更進一步來看，美債實際利率回正，是名義利率繼續再上臺階和通脹預期止步不前甚至有所回落的結果，這體現了市場對美聯儲鷹派加息和衰退預期的交易計價都在進行時，而這兩方面均對大宗商品價格構成壓制。

美元在7月6日創20年新高106.8，美元指數在大部分時間與大宗商品負相關。美元指數的強勢一是美聯儲的貨幣緊縮態度引導，二是俄烏戰爭令歐洲和日本的能源供應受到挑戰，弱勢歐元和日元也助推了美元強勢。考慮到美國衰退前景漸近，經濟數據邊際走弱，而歐央行加息也迫在眉睫，對於美元是否能在更長的時間維度上保持強勢，還存在一定的變數。

銅價何時止跌企穩，我們嘗試從下面幾個方向尋找線索：一是美聯儲政策可能的邊際變化，月初的非農就業數據和美國CPI是重點關注，我們也可以結合美元和美債走勢對邏輯變化進行跟蹤；二是國內現貨支撐顯性化，目前上期所庫存只有6.7萬噸，而8月合約持倉高達16.5萬手，合實貨約82.5萬噸，近月持倉高企和低庫存的對比非常突兀，這一矛盾最終如何解決仍是行情變化的重要線索。

7月6日LME銅價最低擊穿重要支撐位置7350美元，在技術上完成阻力變支撐的重要回踩，傾向於當前已經是價格的底部區域，建議賣出虛值看跌期權，現貨不足的企業可以低槓桿積極買入現貨保值。