來源：金十數據

最近股市的盤中動盪令人感到頭暈目眩。週三美國交易時段的午盤，標準普爾500指數下跌多達0.6%，隨後抹去了整個跌幅，收盤走高。今年以來，該指數已經四次於盤中收復至少2%的跌幅。  

根據摩根大通公司的一項新研究，美股走勢的逆轉（無論是部分還是全部），在過去兩年中變得愈發明顯，拐點通常發生在美東時間下午1點左右，而從前美股開盤時的反彈或拋售往往會持續到收盤。

摩根大通策略師Marko Kolanovic和Peng Cheng表示，這要歸咎於流動性不足導致交易商更難平衡交易賬目。  

不管是什麼原因，股市劇烈的變動對於投資者來說難以承受，而且事實證明，對於那些在快速變化的市場中追逐利益的短線交易者來說，這尤其具有挑戰性。 

策略師在一份報告中寫道：

“市場流動性顯著下降，使倉位風險成爲更重要的擔憂。走勢的逆轉更有可能發生在低迷的市場中。我們認爲，這是由於做市商在不利的市場環境中厭惡損失。” 

根據摩根大通的數據，美東時間下午1點左右的流動性狀況比起兩年前下降了40%之多。該行指出，這促成了股價反轉。 

隨着投資者試圖應對美聯儲數十年來最激進的緊縮政策及其對經濟的影響，波動性一直是今年股市的主要特徵。眼下，衰退警告越來越響亮，德意志銀行上週的一項調查顯示，72%的受訪者預計標普500指數將首先跌至3300點，而不是反彈至4500點。

週三美股連續第三個交易日上漲，延續了美聯儲6月會議紀要公佈後的漲幅。所有的目光都將轉向將於下週開始的財報季。儘管市場動盪不安，但分析師對2022年的企業盈利預期基本保持不變。  

研究公司Yardeni Research將美國經濟出現溫和、短暫衰退的可能性從45%提高到55%。創始人Ed Yardeni表示：

“更高的衰退幾率降低了我們對標普500成分股公司的收益預期以及標普500指數在2022年和2023年年底的目標價預期。”

摩根大通全球量化和衍生品策略主管馬爾科·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）和其團隊發現，當賣方發起的標準普爾500電子迷你期貨交易和買方發起的交易在歐洲收盤價和前一天美國收盤價之間出現較大“失衡”時，交易商對沖的後續舉動往往會導致走勢出現逆轉。

這是因爲經銷商尋求遏制這種失衡以降低倉位風險，從而將價格推離基本水平。而一旦有更多參與者加入並且流動性改善，這些潛在的錯誤定價就會得到解決——導致價格逆轉。 

再加上過去幾年流動性的普遍減少（價格波動被放大），這就導致了反覆出現的股價走勢逆轉。

美國交易時段早盤的價格走勢與收盤前的價格走勢之間的相關性轉負 

雖然流動性差通常被認爲是造成這種模式的原因，但通常不可能實時區分出波動的市場中失靈的部分。2022年經銷商履行訂單的速度緩慢，這可能是市場結構受損的一個跡象，但這也可能是今年價格波動過快的自然結果。

據摩根大通估計，市場已變得更容易受到較大波動的影響。2017年，標普500指數 e-mini期貨價格在5分鐘內出現了價值高達60億美元的訂單失衡，導致價格上漲1%。到2022年5月，不超過10億美元的訂單失衡就能引發類似的市場影響 。

財富管理公司FBB Capital Partners的研究主管Mike Bailey說：

“尾盤逆轉可能是投資者在這個潛在轉折點感受到不確定性的徵兆。現在我們正處於關鍵時刻，企業收益可能即將大幅下降。然而，投資者可能會着眼於未來6-12個月，試圖趕在業績和潛在人氣復甦之前。”

責任編輯：於健 SF069