出品：新浪财经上市公司研究院

作者：壹零

近日，恒生电子发布了2022年半年度业绩预告。报告期间，恒生电子归属于上市公司股东的净利润约为-0.99亿元，与上年同期相比将减少约8.15亿元，减少比例约为113.90%。而在扣除非经常性损益之后，情况也未见好转。恒生电子的净利润为1.16亿元，与上年同期相比将减少约1.84亿元，减少比例约为61.41%。

恒生电子是一家金融科技产品与服务提供商，主要客户面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所等各类金融机构，提供软件产品、系统及平台服务等。主要业务分为大零售IT业务、大资管IT业务、银行与产业IT业务、数据风险与基础设施IT业务、互联网创新业务和非金融业务六大类。

受益于金融行业发展的数字化转型，金融科技行业的公司通过运用大数据、云计算、人工智能、区块链等技术不断迎接发展机遇。而恒生电子由于起步较早，又背靠阿里，往往受到二级市场投资者及投资机构的看好。

即便是在上半年业绩一如反常，净利润大幅缩水甚至已然亏损的情况下，各家投资机构依旧不改评级，纷纷看好，甚至对于2022年净利润的预测几乎均在14-17亿元左右，超过了2021年14.64亿元的净利润。换句话说，即便是恒生电子近年来下半年的业绩表现往往会好于上半年，但扭亏为盈，再用余下半年的时间取得超过去年全年的利润，着实是一个不小的挑战。

值得注意的是，在2022年半年度业绩预告中，恒生电子对于此次预亏的缘由给出了相应解释，主要是因为疫情影响营业收入、投资赢时胜影响公允价值变动收益以及人员成本费用的增速超过营业收入的增速。那么由此来看，恒生电子斥巨资投资的赢时胜究竟如何？如果扣除非经常性损益后，恒生电子通过业务实现盈利的能力又是如何？在一份反常的业绩预亏面前，恐怕这些才是值得投资者关注的问题。

投资标的盈利困难炒股恐重蹈覆辙 自身业务盈利能力走低或埋隐患

需要注意的是，投资收益与公允价值变动损益是恒生电子每年利润的重要组成部分。2021年，恒生电子的投资收益为2.76亿元，公允价值变动损益为4.14亿元，两者合计为6.9亿元，占到全年营业收入的45.67%。而在2022年一季度，恒生电子就已亏损4907万元，其中最直接的原因是因为公允价值变动损益为-9880万元所致。

而这一切，要从恒生电子持股赢时胜说起。根据赢时胜公告，2021年2月，股东唐球、鄢建红、鄢建兵等人向恒生电子合计转让5400万股股份，占比7.18%，转让价格为7.18元/股，总价款为3.88亿元。下一交易日，赢时胜一度上涨逼近涨停板，收盘上涨4.49%。

恒生电子对赢时胜的这一抄底，曾经让其获得了不菲的收益。2021年9月与2022年2月，赢时胜的股价一再来到高点，而恒生电子也对其减持。据统计，截止2022年3月31日，恒生电子共计减持赢时胜共计2433万股，从中获益约3亿元。

然而，一季度过后，形式急转直下。赢时胜的股价一路下跌，似乎探不到底，在2022年4月降到8元/股以下，和恒生电子上年入手的价格几乎相差无几，而此时恒生电子仍持有赢时胜近三千万股，未来赢时胜股价的波动仍会对其利润产生重要影响。

而在赢时胜方面，作为一家和恒生电子同一行业的金融行业系统解决方案供应商，在近年来业绩波动明显，2017-2021年的归母扣非净利润分别为1.97亿元、1.56亿元、0.21亿元、-0.28亿元与0.53亿元，净利润绝对金额每年大幅减少，甚至在2020年陷入亏损。虽然2021年实现扭亏为盈，但在2022年一季度，归母扣非净利润又陷入了-0.38亿元的亏损泥淖中。由此可见，没有强大的业绩基础作为支撑，股价的频繁波动也就不足为奇。况且，盈利困难的迷局之下，赢时胜在二级市场继续走低的概率或并不低。

而对于恒生电子而言，倘若未来赢时胜的股价并不能如愿回升，那么今日结结实实的投资教训或又将重蹈覆辙。

而在另一方面，如果扣除企业的非经常损益，恒生电子的业绩表现又将如何？

根据图中可以看出，扣除非经常损益后，恒生电子的增收不增利问题依旧明显。特别是在2020年以后，归母扣非净利润明显跟不上营业收入的增长。

而从毛利率和净利率来看，恒生电子的情况也不容乐观。虽然近年来公司的毛利率仍在70%以上，但是呈现出逐年下降的趋势，同样地，净利率也在2020年以后明显降低。

由此可见，在这一次的业绩预亏背后，抛开炒股为公司带来的非经常损益不谈，恒生电子自身也并非“完美无瑕”，盈利能力的逐渐走低或将为未来的业绩表现埋下隐患。

高管高位减持再半价认购 遭半数中小股东反对

根据恒生电子的公告显示，2022年7月19日，恒生电子对《关于<恒生电子股份有限公司2022年员工持股计划（草案）及其摘要>的议案》进行投票表决。需要注意的是，在涉及重大事项5%以下股东的表决情况中，47.37%的小股东表示反对。可见近半数小股东对恒生电子颁布的《员工持股计划》并不认同。

资料来源：公司公告

而让小股东表示反对的原因，或许与恒生电子近期在资本市场上的表现以及众多操作有关。

根据wind显示，自2020年7月恒生电子来到历史高点87.34元/股之后，其股价就一直走在漫漫下跌路上，在2022年4月来到近期最低点31.85元/股。而截止今日收盘，恒生电子的股价为41.21元/股，距最高点早已腰斩。

而与很多中小投资者当前被套不同，恒生电子的高管在近年来多次高位减持套现。2021年，时任董事长彭政纲、副总经理官晓岚分别减持112.51万股与22.50万股，交易价格平均在60-80元/股左右，几乎是当前股价的两倍。

而在上文所提及的《员工持股计划》中，600名核心员工将能够参与认购，受让价格为21.50元/股，参考审议本次持股计划的董事会召开当日收盘价43.00元/股的50%。而在参加对象中，董事彭政纲、副总经理能够分别认购3万股，占本次计划总股数的1.76%。

如此来看，恒生电子的高管高位减持套现在先，再以半价参与员工持股计划认购，也难怪恒生电子的近半数中小股东对持股计划并不认同。