金融時報

日前，人民銀行召開2022年下半年工作會議表示，要按照黨中央、國務院決策部署，進一步履行好金融委辦公室職責，堅持穩中求進工作總基調，保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，保持金融市場總體穩定，鞏固經濟回升向好趨勢，抓好政策措施落實，着力穩就業、穩物價，發揮有效投資的關鍵作用，保持經濟運行在合理區間。

其中，“保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持”的表述與7月28日召開的中央政治局會議定調一致。在具體的政策思路方面，人民銀行強調保持貨幣信貸平穩適度增長。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具，在保持流動性合理充裕和信貸平穩增長下，引導金融機構強化小微民營企業支持；進一步引導金融機構降低實體經濟綜合融資成本，激發微觀主體活力；用好政策性開發性金融工具，支持基礎設施領域建設，加大重點項目融資保障力度，推動項目儘快落地，促進內需加快恢復。

引導金融機構增加對實體經濟貸款投放

上半年，受國內外超預期因素衝擊，我國經濟面臨的“三重壓力”持續增大。面對嚴峻形勢，我國採取一攬子政策措施穩定宏觀經濟大盤，加快推動復工復產、復商復市，隨着5月份以來疫情好轉，宏觀經濟開始逐步恢復。

今年以來，貨幣政策主動應對、靠前發力，上半年，人民銀行採取降準、降低政策利率、引導貸款市場報價利率適度下行等措施，出臺科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款等結構性貨幣政策工具，調增政策性銀行8000億元信貸額度，推動設立3000億元政策性開發性金融工具，支持中長期基礎設施貸款投放。

在一系列政策措施推動下，貨幣信貸平穩較快增長，金融爲穩定宏觀經濟大盤創造了適宜條件。6月末，廣義貨幣（M2）、社會融資規模、人民幣貸款餘額增速均超過10%。1至6月，企業貸款加權平均利率降至有統計以來新低。

“隨着5月份疫情防控形勢轉好，國內各項經濟指標呈現復甦跡象，生產數據、金融數據都有所回暖。”聯海資產合夥人、投資總監周清表示。東方金誠首席宏觀分析師王青進一步表示，當前經濟運行依然面臨消費修復較慢、房地產市場下行等問題，經濟修復的基礎還不穩固，需要貨幣政策提供支持性的貨幣金融環境。預計下半年貨幣政策將在穩增長方向上保持連續性。

對於下半年，人民銀行強調，引導金融機構增加對實體經濟的貸款投放，保持貸款持續平穩增長。中國銀行研究院發佈的《中國經濟金融展望報告》認爲，下半年貨幣社融增速有望保持在較高水平。一方面，在一攬子政策加速落地的背景下，企業融資環境具有切實保障，加上企業融資需求動力逐步增強，新增信貸規模有望走高。另一方面，去年下半年M2、社融增速基數較低， 預計今年下半年M2和社融增速有望保持在較高水平。同時，信貸投放結構將加速優化。在結構性工具引導下，金融機構對經濟重點領域和薄弱環節的支持力度將繼續保持在較高水平，普惠小微、綠色、科技創新等領域信貸增速將有望維持高速增長。

房地產貸款方面，二季度末，人民幣房地產貸款餘額同比增長4.2%，比上年末增速有所回落，低3.7個百分點。不過，從月度數據看，6月份房地產貸款新增規模較5月份明顯提升，連續兩個月環比多增。此外，今年以來，全國多地採取了降低首付比例等措施，支持剛性和改善型住房需求，基於此，上述報告認爲房地產貸款增速也有望逐步趨穩。

政策性開發性金融工具支持基建投資提速

從投資數據看，1至6月固定資產投資同比增長6.1%，但民間固定資產投資同比增長3.5%，連續4個月放緩。從固定投資三大分項看，上半年，製造業投資、基建投資、房地產投資累計同比增速分別爲10.4%、7.1%和負5.4%。

“上半年，固定投資在經濟增長中發揮關鍵帶動作用，但房地產投資成爲拖累項，民間投資增速明顯放緩。從趨勢看，房地產投資恢復仍需要一定時間，國內基建投資成爲年內穩增長重要力量。同時，通過大型基建項目帶動和激發民間投資活力，穩定投資，具有緊迫性。”周茂華說。

在此背景下，政策性開發性金融工具支持基建投資提速、帶動有效投資、支持穩增長的作用值得關注。王青預計，下半年，人民銀行將引導落實好新增的政策性銀行8000億元信貸規模和設立3000億元政策性開發性金融工具，支持基礎設施建設。這也是當前金融和財政政策相互協調、共同發力穩定經濟大盤的一個體現。

人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾此前介紹，政策性、開發性金融工具作爲階段性舉措，通過適當政策設計，有利於在堅持不搞大水漫灌、不超發貨幣條件下，滿足重大項目資本金到位的政策要求。資本金足額到位後，前期的8000億元政策性、開發性中長期信貸資金就可以及時跟進，商業銀行貸款等社會資本也將迅速跟進，共同助力形成項目實物工作量。

中信證券研究所副所長明明表示，3000億元政策性開發性金融工具指向項目資本金，通過基礎設施建設投資基金對項目資本金籌集渠道進行了拓展。除了本身直接爲項目注資外，作爲項目資本金，可以更大程度地撬動市場資金。政策性銀行新增8000億元信貸額度，有助於在經濟承壓時期、信貸表現相對疲弱的階段，發揮穩增長、促投資的作用。

在全球金融環境收緊、國內消費者物價指數（CPI）有所抬頭的背景下，本次會議再次表達了對“穩物價”的關注。周茂華表示，目前，我國防疫形勢整體向好，物價溫和可控。在當前經濟形勢下，貨幣政策仍需爲穩增長提供有力支持，同時考慮到全球通脹高燒不退和歐美主要央行政策轉向，我國貨幣政策也需兼顧內外部均衡。

“當前，市場流動性合理充裕，不過仍需從需求側解決企業貸款需求弱的問題。目前，部分行業已經看到了需求的轉好，訂單流和現金流有所改善。”周清表示。王青進一步談到，有效推動居民和企業貸款利率下行，進而可以激發實體經濟融資需求。可以看到，本次會議提出，下半年要引導實際貸款利率穩中有降。今年上半年，存款利率市場化調整機制建立。王青預計，接下來會深入挖掘新機制在帶動存款利率下行方面的潛力，穩定銀行負債成本，發揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能，推動降低企業綜合融資成本。這將是未來一段時間“兼顧內外平衡”的一個有效舉措。