阿里的確定性與不確定性

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文/奇偶派電商組

來源：奇偶派（ID:jioupai)

當不確定性，成爲時代的主題，混亂某種程度上似乎成爲主旋律。

8月伊始，上市僅20天的尚乘數科，股價高點觸及2555美元，最高漲幅超200倍，市值一度突破4700億美元，超過同在紐交所上市的阿里巴巴。“妖股”尚乘數科的表現讓彭博社驚歎：阿里巴巴和騰訊時代終結。

事實真的如此嗎？

稍微看下尚乘數科這家公司的業績和業務，我們就會發現尚乘數科“妖氣”之下，道行尚淺，典型的“拉大旗作虎皮”。根據公開資料，尚乘數科主營業務是再尋常不過的香港本地投行業務，2021財年營收1.96億港元，淨利1.72億港元，擁有員工50名。

在阿里巴巴財報披露日，妖氣散盡，尚乘數科股價跌去27.27%，市值回落至1480億美元，不及阿里巴巴的六成市值。

混亂之中的妖股，終究只能是烈火烹油之下的資本炒作。合理的商業邏輯與價值投資，從來不看重短期的炒作，而一直都是在不確定性中尋找確定性。

忘掉高增長的行業思維慣性，以精細化運營提升價值的視角來觀察科技互聯網行業，更適合當下充滿不確定性的時代大環境。

這兩天出爐的阿里巴巴財報就呈現出這種態勢，在時代的不確定性中顯示出標杆企業的穩健自如。

就像阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇在財報電話會議裏談到的：“其實我們10億消費者‍覆蓋了‍中國幾乎所有的活躍消費者‍‍，能夠服務好這些消費者，做好他們分層分類的運營，提升每一層用戶的‍錢包份額”‍‍。

當前，整個科技互聯網行業面臨的是何種充滿不確定性的宏觀環境與行業態勢？阿里巴巴又是如何能夠在這樣的不確定性中保持穩健？

消失的高增長與短期的挑戰

疲軟的宏觀經濟之下，整體消費不可避免地開始萎縮。

統計數據顯示，2021年，全國居民消費支出佔可支配收入的佔比爲69%。而今年上半年，這一數字降到了64%，其中城鎮收支比下降比農村更大。這也意味着，阿里，乃至整個電商行業都承受着比歷年更大的壓力。

落到具體科技互聯網行業公司業績上，根據分析師預測，騰訊、京東、百度、美團、快手都將在今年第二季度呈現數年來的最低增長。

適應宏觀經濟放緩，疫情反覆的大環境，也應對行業整體疲軟態勢，互聯網大廠紛紛開始降本增效，爲過冬做準備，也爲宏觀環境回暖後發力做儲備。

裁員潮在整個科技互聯網行業蔓延，各大互聯網公司幾乎都未能倖免。內部組織管理上也更爲謹慎，一直以大方自由著稱的互聯網公司也在福利上開始精打細算。

騰訊宣佈從2022年8月15日起，對部分外包員工取消餐廳福利，已有夜宵券可以正常使用，但後續使用食堂需要收費。更早的2021年12月底，快手則直接取消了下午茶和免費三餐。

今年5月騰訊交出了今年一季度財報，營收增長陷入停滯，淨利潤減半。從騰訊的財報中看，砍掉員工福利卻也在情理之中。

連騰訊和快手都開始節衣縮食，不免讓人感嘆，“地主家”也沒有餘糧了。

而作爲消費經濟的代表，阿里巴巴面臨的難題更加突出：消費意願受到疫情衝擊，供應鏈和物流因防疫封控被切斷。

疊加美國監管帶來的退市風險等巨大外部不確定性。內外部的雙重衝擊，讓短期承壓，成爲阿里巴巴近一年多以來的主要境況。

不過，就是這樣的內外部環境，阿里巴巴這一財季的業務與業績依然呈現出堅強韌性。

財報顯示，2022年第二季度（2023財年Q1），阿里巴巴營收2055.55億元，同比微降0.09%，幾乎與去年同期持平，高於市場預期；經調整EBITA（調整後稅息折舊及攤銷前利潤）同比下降18%至344.19億元，好於分析師預期。

受此影響，阿里巴巴當日美股盤前上漲4%，至收盤時漲幅回落爲1.79%，市值約2580億美元。

穩固的“10億”基本盤

其實，考慮到4、5月份疫情的影響，全國物流與供應鏈均受到大幅衝擊，外界對阿里乃至整個中文互聯網的預期都偏向審慎。不過這一財季的財報呈現出的阿里韌性，讓人感受頗深。

作爲多年來承載着“中國線上消費經濟晴雨表”的存在，阿里巴巴能在當前各種不確定性疊加的大環境中保持穩健的業務增長與業績表現，爲自己的長期價值做出了證明。而琢磨阿里這季財報中的細微處，有部分業務呈現出新芽破土的態勢。

財報中的關鍵指標高於市場預期，反映出阿里巴巴堅實的基本盤，也給市場喫下了一顆定心丸。

雖然因爲疫情的反覆，今年二季度人們對服飾和數碼3C類產品的購買意願下降，但阿里平臺上保健品、寵物護理、收藏品及戶外活動裝備等基於興趣的消費，都保持了GMV層面的消費增長。

於2021年6月30日止的12個月，在淘寶和天貓上每人消費超過1萬元的年度活躍消費者中，約有98%於過去 12 個月繼續保持活躍；有超過1.23億名年度活躍消費者每人在淘寶和天貓上消費超過人民幣1萬元；阿里有2500萬名88VIP會員，每名會員的年平均消費額爲超過57000元。

儘管在全國整體消費需求復甦尚需時日的宏觀大趨勢，與電商領域也存在複雜多層競爭的行業大背景之下，阿里依然保持了對核心用戶的吸引力和黏性。這種用戶黏性，仰賴阿里巴巴長期以來在產品和用戶上下的苦工，也形成了公司穩固的競爭壁壘。

在逆風時期，阿里巴巴穩定的國內10億AAC（年度活躍用戶）的基本盤，反映在中國商業分部的財務數據上。上一季度，該分部收入控制在1419.35 億元，同比僅略微下降 1%。

張勇在財報電話會議中談到，“阿里這麼多年下來，我們建立的最寶貴的資產是用戶的心智份額，他們要消費就來我們這裏，每一個平臺，最終都要有一個清晰的用戶定位，首先服務於用戶的什麼需求，什麼是主食，什麼是甜點”。

定力與想象力

穩定的10億活躍用戶，從來都不是一朝一夕大水淌來的，更不是三年五載大水漫灌砸錢買流量大降價買來的。

能在激烈競爭，紅海廝殺的國內電商市場擁有持續強黏性的10億活躍用戶，背後是阿里巴巴長期的戰略定力與業務擴張力。

在覈心的中國商業分部之外，這一季財報就反映出，阿里的多元化業務正在形成協同效應，並持續貢獻營收增長。

根據財報信息，6月份，淘寶及淘特上 M2C 商品產生的支付 GMV 同比增長超過 40%。同時，淘特的虧損在本季度同比及環比均大幅收窄。

此外，淘菜菜6月份的 GMV 增長同比超過 200%，虧損環比大幅收窄，同比僅適度增加。

在防疫措施放寬後的6月，高德日均活躍用戶達到超過 1.2 億，並與飛豬、餓了麼形成協作，爲用戶提供豐富全面的目的地場景服務。餓了麼的單位經濟效益也在 6 月份季度爲正數。三者所形成的協同效應，在後疫情時代有望進一步提升。

受益於協同效應的還有優酷。6月份，優酷的日均付費用戶規模同比增長15%，虧損連續五個季度同比有所收窄。阿里在財報中指出的背後原因爲，主要受到優質內容及來自 88VIP會員計劃的持續貢獻所帶動。

中國商業分部堅韌，多元化業務開始呈現燎原之勢，加上雲業務收入實現了同比增長，使得阿里巴巴的營收維持了平穩態勢。

這一財季，阿里雲業務收入同比增長10%至176.85 億元（26.40 億美元）。被明確爲高科技戰略錨點，雲計算的逆勢增長，印證了阿里作爲互聯網基礎設施提供商的核心價值與長期潛力。

7月的2022阿里雲合作伙伴大會上透露出一組數據：釘釘API開發接口從去年1300多個增加到了2400多個。阿里雲智能全球銷售總裁蔡英華提到：“目前，合作伙伴的業績在阿里雲大盤裏面只佔了1/4，這個數字會變大。”

在“雲釘一體”戰略下，阿里雲依然留給了阿里巴巴足夠的想象空間。

不過，本季度雲業務10%的增長相比往期顯得偏慢（2021財年Q1、2022財年Q1雲業務營收同比增長分別爲59%、29%）。這點或許是宏觀環境面臨不確定性、國內雲服務大廠組織架構調整與高管變動（插入鏈接：雲服務大廠高管大變陣：技術派讓位銷售派）等多種因素疊加的結果。在宏觀經濟回暖，組織架構調整完畢後，雲業務的增速有望重返原區間。

在今年6月的阿里雲峯會上，阿里雲智能總裁張建鋒發言指出，阿里雲今年最重要策略是“Back to Basic”，回到雲計算的本質，堅持在技術的長征路上，不斷取得新的突破。他認爲，雲計算進入了一個關鍵的突破期，“如果我們定義好下一代的雲，中國雲計算就有超車機會”。