受多重因素影響，今年以來石油、天然氣等能源價格被大幅推高，衆多國際能源公司因此賺得盆滿鉢滿。最新財報顯示，全球六大石油巨頭埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、道達爾和英國石油、西方石油今年二季度的利潤總和達到約680億美元，創下歷史紀錄。在利潤強勁的背景下，石油公司開始大幅回購與派息，爲股東提供可觀回報。

強勁的回購與派息

二季度，石油巨頭的自由現金流源源不斷，支持了更多的分紅和回購。六大石油巨頭在二季度淨利潤創下歷史紀錄後，紛紛進行鉅額回購和派息，因此爲股東帶來可觀的回報。

西方石油與英國石油雙雙利用充沛利潤進行回購與改善負債。西方石油已經擺脫了2019年爲收購競爭對手Anadarko Petroleum而揹負的大部分債務；第二季度，該公司償還了48億美元的債務，並啓動了一項30億美元的股票回購計劃。英國石油宣佈將季度股息上調10%至每股6.006美分；英國石油表示計劃在第三季度業績公佈前完成35億美元的股票回購。展望2022年，英國石油仍承諾將剩餘現金流的60%用於股票回購，並打算將剩餘的40%用於進一步加強資產負債表。

其次，道達爾公司董事會批准發放2022年第二次中期股息，派息金額爲0.69歐元/股，同比增長5%；該公司董事會還授權在第三季度繼續回購高達20億美元的股票。殼牌計劃在第三季度進一步回購高達60億美元股票，其今年上半年已回購約85億美元的股票；不過，該公司將二季度股息維持在每股25美分。

摩根大通分析師Christyan Malek對此表示：“回購規模增加表明，殼牌對2023年經營期間的現金流情景充滿信心。雖然沒有增加股息可能會對今日的股票價格構成壓力，但加速回購計劃進一步擴大了未來每股股息的上升空間”。

雪佛龍的股票回購步伐緊緊跟隨其他石油巨頭的回購計劃，將其年度股票回購指導區間的頂端從100億美元增加到150億美元。

回購與派息的可持續性

原油價格在6月份達到高點解釋了二季度多家油企業績暴增的原因。因此，原油價格對於石油企業接下來能否繼續進行高額回購與派息也至關重要。

儘管近期油價有所回落，但更多反映的是對未來經濟衰退的擔憂，其實全球市場仍供應緊張，油市基本面依舊良好，不太可能持續大跌。

國際能源署（IEA）預測，2023年全球石油需求將超過疫情前的水平，接近1.02億桶/日。挪威投資銀行北極證券石油和油輪高級分析師Ole Rikard Hammer表示，全球石油需求正在增長，庫存非常低，這是貿易量上升的典型先決條件。

英國石油在二季度財報裏表示，受俄羅斯供應中斷、閒置產能水平下降以及庫存水平低於5年均值等影響，預計第三季度油價仍將保持高位。先鋒自然資源首席執行官Scott Sheffield最近也表示，由於需求上升和供應極度緊張，未來五年美國WTI原油平均價格可能會達到100美元/桶或更高。

高盛首席大宗商品分析師Jeff Currie認爲，儘管需求增長放緩，但由於多年投資不足，供應仍然嚴重受限，市場需求仍高於供應，目前保持着100萬桶/日的供需赤字。關於經濟放緩的影響，深度衰退的明顯特點是期貨升水，目前尚沒有看到這一點，原油期貨價格仍低於現貨價格。

美國銀行也認爲，即使歐佩克+實現了最新的增產目標，也可能不足以平息高油價，因爲歐美擬議中的對俄油設定價格上限，恐怕會招致俄羅斯的反擊：減產減供，從而可能將布倫特原油價格推升至每桶130美元以上。

回報股東的背後是不願擴產

原油供給端沒有顯示出緩解的跡象，不僅歐佩克成員國增產無力，石油巨頭投資擴產的意願也較低。根據路透社的計算，英國石油、殼牌、道達爾、雪佛龍和埃克森美孚公司在2022年上半年的石油和天然氣總產量爲1460萬桶油當量/天，比疫情前的水平低了約10%。

除了全球經濟衰退或打壓需求，石油巨頭不願進行投資新項目的一個關鍵原因在於，世界正向脫碳的綠色能源轉型。

雪佛龍首席執行官Mike Wirth在一份聲明中稱：“我們的投資比去年增加了一倍多，以發展傳統和新能源業務。”西方石油首席執行官Vicki Hollub也表示，該公司計劃利用高企的油氣價格來加速償債和向股東派發現金，但不會提高石油產量。

英國石油首席執行官Bernard Looney在公司錄得14年來最高利潤後表示：“考慮到世界上所有的不確定性，現在不是失去規則的時候。”但英國石油公司2022年140-150億美元的支出預算將保持不變，並不會改變其到2030年將石油和天然氣產量減少40%的目標，這是Looney轉向可再生能源和低碳能源的雄心的一部分。英國石油大約三分之二的預算用於2022年的石油和天然氣。

不過，最近一些公司適度增加了2022年的支出計劃，但它們仍在此前的目標支出範圍內。大部分額外資金集中在可以在短時間內開始生產的項目，或加快已經在進行的項目。

顯而易見，石油和天然氣巨頭公司在考慮經濟衰退和氣候變化對未來化石燃料需求的影響時，都不願將其創紀錄的近600億美元利潤中的更多投資於新生產。不願支出可能會加劇能源供應緊張，能源供應緊張已將通脹推至數十年高位，並引發消費者和反對派領導人要求政府對能源企業增稅的呼聲。

這種支出方式與前幾次石油和天然氣價格高企的週期形成了鮮明對比，比如2000年代末的繁榮時期，刺激了快速石油產商增加支出以提高產量。

能源公司的煉油能力更加緊張。煉油企業不僅面臨多年的增長停滯和監管延誤，而且正在被淘汰。ESG投資者抗議大型機構持有能源股的最愚蠢想法是，強迫它們拋售將限制運營所需的資本。僅在過去的三年裏，美國就有四家煉油廠被關閉，兩家部分關閉。還有兩家計劃關閉。

從簡單的供應和需求開始。爲終結化石燃料而進行的大量投票、法規和抗議活動，導致去年發現的石油和天然氣產量爲1946年以來最少。然而，自那時以來，全球家庭的需求數量增加了兩倍多，需要更多的產品，這反過來又需要更多的石油生產。從現在到2050年，也就是聯合國零碳排放的目標，對傳統能源的需求不僅會帶來更多的自由現金流，還會大幅增加未來的股息。

結論

當有限供應遇上需求增長導致原油價格上漲時，我們會感到驚訝嗎？答案顯而易見。對投資者來說，具有歷史意義的獨特機會在於，在全球能源轉型之際，最終投資者卻從質量最高、比以往任何時候都更安全的倖存運營商那裏獲得了能源紅利。帶來高額回購與派息的石油巨頭的能源紅利從未如此之大。