來源：北京商報

“股神”巴菲特也有不神的時候。在美股上季度整體表現不佳、重倉股疲軟的拖累下，伯克希爾也遭遇了滑鐵盧。此外，加倉石油股成了巴菲特今年的慣性動作。但高油價是否能維持卻要畫一個問號。

重倉股踩雷

當地時間8月6日，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公佈2022年第二季度財報，財報顯示，該公司投資和衍生品淨虧損530.38億美元。整個二季度，公司歸屬於股東的淨虧損高達437.55億美元，而去年同期淨利潤爲280.94億美元。也就是說，在這半年的時間裏，炒股翻車成了伯克希爾哈撒韋淨利虧損的主要原因。

“股神”的光環加持下，伯克希爾哈撒韋的投資組合爲何虧損如此嚴重？分析人士稱這主要與該公司重倉股二季度的表現密切相關。

中國CFO百人論壇理事、高級經濟師鄧之東表示，財報劇烈波動，直接原因是投資和衍生品的收益與損失也要計入財報。上半年美聯儲開啓暴力加息模式，抵禦居高不下的通脹，美股跌入技術性熊市，證券投資普遍大幅縮水。儘管市場持續波動，但巴菲特秉持價值投資理念，依然投資穩健，幾大重倉股的持倉很少大幅變動，這就導致市場不景氣時容易陷入“浮虧”。

據財報顯示，今年二季度，伯克希爾哈撒韋股票持倉的大約69%集中在五家公司：蘋果（1251億美元）、美國銀行（322億美元）、可口可樂公司（252億美元）、雪佛龍（237億美元）、美國運通（210億美元），重倉股名單與上季度一致。

但這幾隻重倉股似乎表現不是太好。其中，蘋果、美國銀行、美國運通、雪佛龍在二季度均遭遇了巨幅回撤。具體來看，美國運通二季度累計下挫15.3%，市值蒸發197.7億美元；蘋果二季度累計下挫4.89%，市值蒸發1365.95億美元；美國銀行二季度累計下挫17.19%，市值蒸發489.3億美元；雪佛龍二季度累計下挫4.81%，市值蒸發152億美元。只有可口可樂二季度累計上漲2.96%。

對此，伯克希爾哈撒韋呼籲投資者減少關注其股權投資的季度波動，“任何給定的季度投資收益（損失）數額通常是沒有意義的，並且提供的每股淨收益數據可能對那些對會計規則知之甚少或一無所知的投資者極具誤導性”。

沒躲過的市場暴跌

另一方面，伯克希爾投資組合的鉅虧與美股市場也有一定關係。受美聯儲多次大幅加息以及經濟衰退預期的影響，今年二季度美國股市跌入熊市。標準普爾500指數的二季度跌幅逾16%，這是自2020年3月以來最大的季度跌幅。

獨立國際策略研究員陳佳認爲，伯克希爾哈撒韋二季度損益主要來自投資板塊，530億美元投資虧損是主要賬面因素。這是由於全球資本市場二季度震盪加劇，歐美資本市場反覆遭受國際局勢動盪、金融市場動盪以及地緣衝突反覆的影響導致投資者信心普遍下滑避險情緒十分濃重，作爲資本市場穩定性標杆的美債收益率曲線倒掛情況十分嚴重就是充分的證據。

此外，受市場下挫的影響，伯克希爾的A類股股價在二季度下跌幅度也超過22%，較今年3月28日創下的歷史高點下挫近24%。

“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”是巴菲特的投資之道。但陳佳表示，如今伯克希爾哈撒韋傳統的投資風格在新的全球資本市場屢遭狙擊。全球資本市場波動性近兩年來在不斷放大，這個規則的成本正在飆升。即使強如伯克希爾哈撒韋，穩如巴菲特也會面臨資本市場波動性的考驗，短期內很難避免權益市場波動性的侵蝕。

雖然一直在買入其他公司的股票，但巴菲特回購自己公司股票的動作卻有所放緩。據財報，伯克希爾二季度花費在股票回購上的金額約爲10億美元，上半年的回購總額爲42億美元，一季度爲32億美元。

BI高級保險行業分析師 Matthew Palazola 認爲，這種情況可能會繼續下去，但並不一定表明巴菲特看跌自己的股票；歷史上，回購一直是一種較低的優先使用資本的方式。

有虧也有賺

不過，除了投資的虧損，伯克希爾哈撒韋的業績依然可圈可點。巴菲特在今年把握住了一項如印鈔機一樣的投資——石油。財報顯示，截至6月末，公司已收購了佔西方石油約17%的流通普通股，價值93億美元。

西方石油也爲伯克希爾帶來了豐厚的回報。這隻股票一路飆漲，是今年以來標普500指數中表現最好的股票，2022年年內累計漲幅達到104.33%。此前公佈的二季報顯示，西方石油2022財年中報歸屬於母公司普通股股東淨利潤爲82.31億美元，同比增長1958.01%；營業收入爲192.68億美元，同比上漲67.71%。

除西方石油外，巴菲特今年還增持了能源巨頭雪佛龍，截至4月底，雪佛龍是伯克希爾持有的第四大個股。今年3月底，伯克希爾還同意以116億美元收購保險公司Alleghany，這是巴菲特自2016年以來最大的一筆交易。

陳佳表示，巴菲特一直公開認爲伯克希爾哈撒韋的營收指標因去除了投資損益的波動性而能更好地反映公司即期業績，所以是更好的績效衡量指標。按照他的這項標準，伯哈同期營收增長至92.8億美元，總收入同期增長超10%。增長主要得益於高通脹條件下的商業性提價。

至於巴菲特的投資神話，陳佳認爲，巴菲特真正的投資神話並非市場傳言的買完長期持有這麼簡單。實際上他真正的投資價值觀強調的是努力秉持守正出奇的投資正道，不提倡追尋短期收益和抵制短期套利交易的誘惑。

鄧之東也表示，單季度的波動對於理解財報和評估經濟表現僅具有形式意義，對那些對會計規則知之甚少或一無所知的投資者極具誤導性，巴菲特的投資還將隨着市場和經濟回暖繼續書寫神奇。

北京商報記者 陶鳳 趙天舒