日前,智能網聯解決方案服務商慧翰微電子股份有限公司(簡稱“慧翰股份”)向創業板遞交了上市招股書。本次IPO計劃募資7.13億元,用於建設智能汽車安全系統研發及產業化項目、5G車聯網TBOX研發及產業化項目和研發中心建設項目。

作爲國內最早推出車聯網解決方案的企業之一,慧翰股份是上汽集團、比亞迪、寧德時代等多家產業鏈龍頭企業的一級供應商,因此公司客戶集中度較高,來自第一大客戶上汽集團的營收佔比約4成。此外,受汽車行業週期性影響,公司2018-2020年曾連續三年營收下滑。值得一提的是,慧翰股份曾於2020年申請科創板上市,並於2021年過會後主動撤回IPO申請。

營收連降3年,深受週期性困擾

慧翰股份成立於2008年7月11日,主要從事車聯網智能終端、物聯網智能模組的研發、生產和銷售,其中車聯網智能終端、物聯網智能模組的收入合計佔比超過90%,爲公司收入和利潤的主要來源。公司曾於2015年4月3日在新三板掛牌,自2017年8月18日起終止在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。

據上交所官網顯示,慧翰股份科創板上市申請於2020年4月8日受理,8月20日上市委會議通過IPO審覈。在長達6個月的時間內,慧翰股份並未拿到註冊批文。2021年2月22日慧翰股份主動要求撤回註冊申請文件,於2021年3月2日終止發行註冊程序。彼時,外界推測慧翰股份主動撤回IPO的原因,或與營收下滑有關。

Wind數據顯示,2017年至2022年第一季度,公司分別實現營業收入3.27億元、3.03億元、2.75億元、2.65億元、4.22億元和1.05億元,其中2018年、2019年和2020年營業收入分別下滑7.33%、9.06%和3.64%。
營業總收入及增長率,來源:Wind

營業總收入及增長率,來源:Wind

對於經營業績的波動,慧翰股份坦言:受汽車行業週期性影響所致。“公司主要客戶爲國內整車廠及整車廠一級供應商,因此公司整體業務發展與汽車行業發展狀況及景氣程度密切相關。當下遊汽車行業受經濟形勢、新冠疫情等因素影響出現週期波動時,公司經營業績會受到一定程度的影響。

2021年慧翰股份產品實現放量增長,營收淨利大幅提升,這與汽車市場景氣度回暖分不開。

此外,行業週期性影響還體現在公司的現金流上。

報告期內,公司經營活動現金流量淨額分別爲1,847.30萬元、3,449.39萬元、4,659.00萬元和-2,036.79萬元。慧翰股份表示,公司2022年一季度經營活動現金流量淨額爲負數,主要原因爲受疫情影響原材料供貨週期延長,公司主動加大備貨力度,使得存貨採購規模增加。

大客戶集中,應收賬款高懸

作爲國內最早推出車聯網解決方案的企業之一,慧翰股份與上汽集團、奇瑞汽車、吉利汽車、德賽西威、電裝天、寧德時代以及Microchip等國內自主品牌整車廠和產業鏈龍頭企業建立了長期穩定的合作關係。

招股書顯示,報告期內公司對前五大客戶的銷售收入佔各期營業收入的比例分別爲82.88%、78.75%、77.67%及82.40%,客戶集中度較高。其中,公司對上汽集團的銷售收入佔各期營業收入的比例分別爲35.72%、43.40%、43.35%和34.89%。

據悉,上汽集團自2012年起引入慧翰股份作爲車聯網TBOX供應商;2018年引入慧翰股份作爲旗下高端車型的車聯網TBOX供應商;2019年起慧翰股份爲其海外市場出口車型提供eCall終端。

過度依賴大客戶,容易導致創業公司喪失行業話語權。慧翰股份近年來應收賬款持續上升、壞賬積壓,很能說明這一問題。

招股書顯示,截至2019年12月31日、2020年12月31日、2021年12月31日,公司應收賬款賬面餘額分別爲6,939.13萬元、9,121.82萬元、14,174.33萬元,佔各期營業收入的比例分別爲25.22%、34.40%、33.61%。

由於部分客戶出現財務狀況惡化、無力支付款項的情況,慧翰股份已對其應收賬款單獨全額計提壞賬準備。報告期內,公司壞賬準備金額分別爲480.81萬元、989.50萬元、1,876.37萬元和1,715.56萬元。
應收賬款變動情況,來源:招股書

應收賬款變動情況,來源:招股書

背靠產業鏈龍頭,股權價格半年漲近2倍

除了大客戶外這一身份外,上汽還是慧翰股份的大股東。

公開資料顯示,2015年3月,慧翰股份通過定向發行股票的方式引入上汽創投。後者以4元/股的價格,認購慧翰股份500萬股股票,持股比例爲10%。而上汽創投的背後正是上汽集團。

而在科創板IPO終止後,慧翰股份共發生了兩次股權轉讓和一次增資。其中,2021年7月,上汽創投與慧翰股份實控人陳國鷹簽署股權轉讓協議,前者以7元/股的價格將所持有的慧翰股份350.00萬股股份轉讓給陳國鷹。此次股權轉讓,上汽創投收益率爲75%。

鈦媒體App注意到,2014年12月25日,上汽創投曾與陳國鷹簽署了對賭協議。協議約定,在上汽創投入股後,陳國鷹要給予上汽集團商業上的優先權,該等優先權包括但不限於優先合作開發、優先供貨及價格優惠等;此外,陳國鷹要確保在上汽創投入股後5年內實現公司IPO;期間,上汽創投有權要求退出慧翰股份,並要求陳國鷹按照投資額年單利15%(扣除持股期間乙方獲得的紅利後)回購上汽創投所持有的全部股份。

截至目前,上述對賭協議已終止,上汽創投仍持有慧翰股份2.85%的股權。
發行人股權結構,來源:招股書

發行人股權結構,來源:招股書

與上汽的轉讓事宜結束後不久,慧翰股份已着手計劃引入新的股東。

2022年1-2月,慧翰股份與晨道投資、開發區國資公司和超興投資分別簽署了增資協議,同意擬以每股20.00元的價格新增股份不超過300.00萬股。其中,晨道投資、開發區國資公司、超興投資分別以3,780.00萬元、1,000.00萬元和420.00萬元認購公司增發新股189.00萬股、50.00萬股和21.00萬股,溢價部分3,591.00萬元、950.00萬元和399.00萬元計入資本公積。

值得注意的是,新晉股東的增資價格爲20.00元/股,較之前上汽創投7元/股的轉讓價高出近2倍。

新晉股東背後不乏汽車產業鏈龍頭身影。天眼查顯示,動力電池巨頭寧德時代通過旗下全資子公司寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司,成爲晨道投資的LP。2021年和2022年一季度,寧德時代已位列慧翰股份第五大客戶。(本文首發鈦媒體App,作者 | 馬瓊,編輯 | 孫騁)

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