305萬股股權被動減持先斬後奏，暴露出億利潔能（600277，SH）大股東億利集團的脆弱。而在億利潔能上市至今的23年中，億利潔能對大股東的“支持”可謂大度，然而目前的狀況卻是大股東所持上市公司股份100%質押，涉及幾百起訴訟；上市公司億利潔能業績漂浮不定，財務上陷入“存貸雙高”的尷尬結構。

陷入困境的大股東億利集團

今年7月6日，億利潔能發佈股東所持部分股份被動減持公告，顯示億利集團所持公司305.69萬股未質押股份於2022年6月30日被北京市第三中級以集中競價交易方式執行司法減持。8月4日億利潔能在回覆交易所監管函時稱，本次被動減持前，公司及億利集團未收到關於減持事項的執行文書。億利集團通過自查獲悉被執行事項。而對於被動減持的具體原因公司並未披露更多細節，僅解釋爲與法院溝通不暢。鈦媒體App注意到，這部分股權6月17日才解除質押。債權人之所以這麼迫不急待地要求進行股權拍賣，原因或在於億利集團堪憂的資金狀況。

數據來源：公司公告

資料顯示，截至7月6日億利集團所持億利潔能剩餘股權均已被質押，質押股份佔其所持公司股份100%，並且累計凍結2.42億股，佔其所持公司股份的17.91%，佔億利能源總股本的6.80%。而對於高比例股份質押，公司給的具體原因爲民營企業向金融機構、非金融機構融資時需提供多種方式進行增信擔保，股票質押是增信擔保品之一。同時公司還稱，億利集團經營運作正常，具備相應的資金償還能力，償債風險在可控範圍之內，未發生影響其不能按時償付到期有息負債的重大不利事件。

但鈦媒體App梳理發現，億利集團近五年以來開庭公告多達近六百起，涉及合同糾紛，借款糾紛等，還多次被多家法院列入被執行人名單，公司實控人王文彪也被列入限制高消費名單。

很有爭議的兩次關聯併購

從2000年上市以來，億利潔能直接融資（不包括債券融資）126.41億元（2000年IPO5.1億元、2009年定增47.8億元、2013年定增29.36億、2017年定增44.15億元），累計實現淨利潤僅57億元，分紅更是少至16.1億元。

在億利潔能上市這23年中，要說大的資本運作事件，不得不提到兩次很有爭議的關聯併購。

2010年10月，億利能源（時用名）宣佈擬以16.59億元購入東博煤炭公司的100%股權。而東博煤炭是大股東億利集團2009年年底收購的，公開資料顯示，2005年時，東博煤炭的唯一資產就是採礦權，賬面價值只有4248.87萬元，淨資產爲550萬元。億利集團購入東博煤炭後，與地利礦業一起按比例對其進行增資，使其註冊資本達到1億元（億利資源佔股65%，地利礦業佔股35%）。增資完成後，億利集團就把東博煤炭賣給了億利能源，估值16.5億，而公司的淨資產不過1.13億元。東博煤炭原來4000餘萬的採礦權，評估價值爲15.89億元，評估增值率達到3639.05%。

此方案一出，引發多方質疑。在2012年6月的公司公告中，億利集團宣稱東博煤炭65%的股權是花了9.1億的代價，當時估值就已經高達14億，2011年淨利潤2.67億。最終這家煤炭公司在衆人的質疑中進入了上市公司，根據承諾，2013年~2015年，應實現利潤4.34億元，但最終僅實現2.1億元。在2019年公司又將東博煤炭的股權出售了，售價僅9.5億元，此次轉讓還因出售事項未及時履行相關審議和披露程序，被證監會內蒙局出具警示函，上交所也對該資產出售事項予以公司和相關人員紀律處分決定。

在出售東博煤炭1年後，公司又按上述操作方式實施了一買一賣的資本運作。

2020年2月，公司公告稱，以7.23億元收購控股股東持有的迎賓廊道60%、億源新能源100%股權。一年後的2021年7月，億利潔能發佈公告稱，擬出售一年前收購的5個項目公司。也就是將其控股子公司迎賓廊道持有的張家口正億、張家口億泰、張家口正利、懷來億鑫以及億利潔能持有的億源新能源這5個項目公司的100%股權轉讓給國電河北公司或其指定主體，轉讓價款合計約7.82億元。這幾家項目公司的主營業務均爲光伏發電，主營與公司近年來始聚焦高效潔能環保領域，致力於清潔能源及生態環保業務的發展，主要包括清潔熱力和光伏發電業務是相契合的，所以此次資產出售讓人迷惑，上交所也向億利潔能下發了問詢函，對出售的原因及商業合理性等進行了問詢。億利潔能表示，出售所得款項將用於補充公司經營性流動資金，以及加快佈局治沙光伏新能源產業發展。

再回到億利潔能的財務結構上看，截至今年一季度末，億利潔能賬面貨幣資金較多，達58.36億元，而短期借款及一年內到期的非流動負債合計36.68億元，長期借款32.5億元。事實上，公司已出現“存貸雙高”特徵。較高的有息負債則使公司將不得不承擔高額的利息費用。一季度公司利息支出達1.58億元，已超過淨利潤，佔其歸母淨利潤比例爲111.27%，嚴重擠佔利潤空間。相比之下億利潔能同期的利息收入僅0.09億元。

對於存貸雙高的情況，億利潔能相關人士曾表示，一方面，由於公司產業中化工製造業、清潔熱力和光伏產業均屬於重資產、資金密集型行業，在生產儲備中採購原材料輔料、日常運營維護等需要大量的現金儲備。另一方面，自由支配資金用於償還將要到期的公司債券、長期借款及融資租賃款本息。然而在揹負大量債務和高昂融資成本的同時，卻保有鉅額貨幣現金，如此不僅降低了資金的利用率，也增加了財務費用與資金風險，怎麼看都不太划算。

公司近幾年業績也有些漂浮不定，2019至2021年及2022年一季度，公司營業收入分別爲123.67億元、129.15億元、124.39億元和31.44億元，同比變動-28.81%、1.72%、-3.69%和7.31%。歸母淨利潤分別爲9億元、5.18億元、8.02億元和1.42億元，同比變動16.77%、-48.73%、54.65%和0.66%。（本文首發鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）