財聯社8月8日訊（編輯 瀟湘）今年外匯市場上最熱門的交易是哪個？許多人腦海裏給出的答案可能都是：做空日元。

不過，與許多資產類別下半年伊始的走勢出現逆轉一樣，這一今年2022年最熱門的宏觀交易之一還能“耀武揚威”多久，正面臨着市場上越來越多的質疑聲。不少策略師表示，做空日元交易“最賺錢”的日子已經過去。

在一份業內最新公佈的調查中，策略師們普遍預計到2023年第一季度美元兌日元均值將回落至130，這與7月中旬對日元看跌氛圍最濃時的預測形成了鮮明對比——當時策略師們普遍認爲美元兌日元屆時將升至140關口。

澳洲國民銀行策略師Rodrigo Catril表示，“我們今年熟知的做空日元熱潮可能已經結束，美元/日元的峯值已過。”

今年以來，美元兌日元從115關口出發，一路大漲了將近2000點，上月中旬更是一度觸及了1998年以來的最高位139.38。這令日元成爲了G10貨幣中年內表現最差的貨幣。

交易員們做空日元的理由顯然有很多，其中尤其以三大理由被提及的最多——美日息差擴大、原油價格飆升以及日元正失去避險“光環”。然而，近來日元空頭們卻逐漸感受到，這些導致市場拋售日元的關鍵因素，卻正逐漸開始變得不再那麼“可靠”……

息差收窄

在上述三大看衰日元的理由，息差因素無疑是最爲關鍵，也是對匯率影響最大的。

如下圖所示，日元與美國國債走勢間的關聯度往往極爲緊密。尤其是今年在美聯儲大幅加息之際，日本央行卻仍把利率維持在低位，這導致今年上半年美日國債收益率之差持續拉大，影響了日本資產的相對吸引力。

然而，過去一個多月，隨着交易員調整了對美聯儲利率峯值的預測，美債收益率卻逐漸開始從高位回落，不少人甚至因擔心美國經濟可能陷入衰退，而開始重新考慮對美債的立場。

自從6月觸及年內峯值以來，基準10年期美債收益率已累計下跌了逾60個基點，上週一度跌至2.83%。而在同期，日元也逐漸回升至了135關口附近，反彈逾3%。

大和證券高級外匯策略師Yukio Ishizuki表示，美日貨幣政策分化或許已不再是什麼緊要的事，因爲市場已經在很大程度上消化了這個因素，日元拋售似乎已經見頂。

“如果美債收益率繼續呈現回落趨勢，美元/日元的部分上行動力將解除，”荷蘭合作銀行駐倫敦策略師Jane Foley指出。她預計美元兌日元未來幾個月最低將跌至130。

油價大跌

作爲石油淨進口國，日本今年早些時候受到了布倫特原油價格飆升至每桶140美元的負面影響，貿易領域的逆差對日元走勢構成了明顯拖累。

不過，隨着近期油價大幅回落並跌破了關鍵的100美元大關，日本進口成本受到的嚴重衝擊已經有所緩解，這對日元而言顯然是一劑強心針。

策略師Yuki Masujima預計，由於大宗商品價格下跌，日本7月份的貿易逆差將有所收窄，進口賬單的增長速度也將放緩。

澳洲國民銀行的Catril則表示，能源貿易領域的相關衝擊正在緩解，特別是如果你看一下油價。雖然天然氣價格和美國10年期國債收益率的飆升，仍將是需要關注的關鍵風險，但日元在升向130關口前，應該能持穩在當前水平附近交易。

避險再現

最後，日元的“避險光環”也似乎正開始重新“閃耀”！

上週伊始，隨着亞太地緣緊張局勢的升溫，日元在短線一度出現了明顯漲幅。而儘管地緣局勢的影響通常只是短期的，但從中長期角度看，日元也並非沒有依仗——全球經濟衰退的風險正日益放大。

“日元似乎已重新回到了原有的避險地位，”法國農業信貸銀行駐香港高級外匯策略師David Forrester表示。

他補充稱，“弱於預期的美國經濟數據抑制了對美聯儲加息的押注，這降低了美元的避險地位，使得日元的避險吸引力得以恢復。”

仍有質疑聲

從持倉數據看，近期不少對沖基金確實已明顯改變了對於日元的看法。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，槓桿投資者的日元淨空倉押注近期已降至了2021年3月以來的最低水平。

荷蘭合作銀行和大和證券等機構的策略師也均普遍預測，日元今年的跌幅將放緩。

不過，可以肯定的是，並不是所有人都認爲大舉做空日元的“時代”已經落幕。

不少業內人士表示，市場對美聯儲政策的鴿派押注似乎與美聯儲自身的鷹派觀點不一致，上週五強於預期的美國非農就業數據，推動了美債收益率重新走高，提醒人們債市拋售的壓力尚未完全緩解。

在知名投行中，雖然高盛集團也認爲日元從長期看將升值，但該行策略師Isabella Rosenberg在一份報告中寫道，由於日本央行在黑田東彥任期內仍將堅持其收益率曲線控制政策，日元可能仍會面臨進一步的貶值壓力。

包括瑞穗證券策略師Masafumi Yamamoto在內的其他分析師則指出，地緣政治風險並不一定意味着投資者會買入日元避險，尤其是發生在亞太領域的地緣政治事件。

Yamamoto表示，“如果緊張局勢嚴重升級，日元可能並不會單向升值，人們最終也可能會拋售日元。”