面對強美元、強出口，人民幣仍穩在6.7區間。

中國新能源車市場份額位居全球龍頭，中國製造商憑藉在全球市場的地位不斷提升，汽車行業相關出口甚至扛起了7月中國出口的大旗。

7月，汽車及底盤出口同比增幅從6月的21.9%飆升至64.1%，創下2月以來的最高單月增幅。此外，7月汽車零部件出口同比增幅也從6月的13.6%躍升至26.6%，創2021年8月以來最快的月度增長率。中國7月以美元計價的出口同比增長18%，勝過市場預期的14.8%，保持兩位數增速並續創今年1月以來單月最高增幅。

面對強美元、強出口，人民幣仍穩在6.7區間。究竟三季度後出口動能會如何變化？海外衰退風險會否衝擊中國的出口韌性？這又將如何影響匯率？

貿易順差再創新高

2020年疫情暴發後，中國穩定的供應鏈支持中國出口量不斷攀升，人民幣匯率走強，一度逼近6.3附近。從去年上半年開始，衆多機構經濟學家都預測出口動能將放緩，但直至今日，這種預測仍屢屢落空。

“出口繼續超預期，在當前經濟內需疲軟的情況下是難得的亮點。貿易順差強勁有助於穩定人民幣匯率，避免資本流出。汽車行業出口保持高速增長勢頭，這是中國受益於產業升級所帶來的一個新增長引擎。歐洲能源供應緊張可能導致當地的生產受到影響，中國出口行業間接受益。”保銀資本管理總裁兼首席經濟學家張智威對第一財經記者表示。

數據顯示，中國5月貿易順差達787.5億美元；6月貿易順差則高達979億美元， 7月貿易順差達1013億美元，這是有記錄以來我國月度順差首次超過1000億美元，繼續超預期。

野村中國首席經濟學家陸挺對記者稱，“汽車行業，尤其是電動汽車，可能是在第二季度能夠提振中國出口增長的極少數行業之一。中國龐大的汽車產業產能（尤其是電動汽車），擁有更完整的國內供應鏈和價格競爭力，應該會爲中國的出口提供一些緩衝，尤其是考慮到在過去一年半里，發達經濟體的乘用車價格通脹非常高。”

全球動力電池企業格局發生變化，國內廠商加速趕超。國盛證券電新組首席策略師王磊此前告訴記者，2022年1~5月，LG 新能源份額下降明顯，與去年同期相比，下降接近10%；日本松下份額從15.0%降到10.5%， 裝機量不敵比亞迪；今年4~5月，比亞迪市場佔有率排全球第二，主要原因是比亞迪具備較強的零部件自主化供應能力，在疫情影響車市銷量最爲嚴重的4月，比亞迪銷量環比仍爲正，整車的熱銷帶動了電池裝機份額的提升。

他也預計，2022年我國和全球新能源車銷量將超 600萬和1000萬輛。2022年1~5 月，全球新能源車銷量爲324.1萬輛，同比增長165.5%，滲透率達 10.7%，相比2021年的8.4%，提升了2.3個百分點。

此外，部分疫情相關用品的出口有所下降。例如，居家辦公（WFH）的電子產品方面，自動數據處理（ADP）設備及零部件（主要是計算機及其零部件）出口同比增幅從6月的9%降至7月的2.7%。其他主要產品中，手機出口同比增幅從6月的2.8%下滑至7月的-10.2%，而家電出口同比增幅則從-13.3%改善至-8.2%，但仍深陷負增長。

出口成匯率穩定器

決定匯率的根本原因是“真金白銀”。儘管面臨一系列內外部壓力，人民幣的走勢仍相對穩定，貿易順差則是關鍵。

7月時，美元指數正式衝破108大關，創2002年10月以來新高。過去一年以來，美元對一籃子貨幣漲幅高達18%。某國有大行交易員此前對記者表示，自6月以來中國經濟修復的背景下，強勢邏輯迴歸，人民幣的回撤幅度其實小於美元指數上漲的幅度，實際上略有高估。截至北京時間8月8日18：00，美元/人民幣報6.7627，美元/離岸人民幣報6.7698。

機構認爲人民幣匯率大幅走貶的空間有限。巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙告訴記者，“我們認爲鉅額貿易順差將是人民幣中期表現的推動因素。”隨着中期選舉臨近，面對高通脹壓力，拜登政府仍有可能下調對中國商品的關稅。針對500億美元中國商品的首輪關稅部分於7月6日到期。根據巴克萊測算，如果完全取消關稅，中國經常賬戶順差將增加0.3個百分點，人民幣實際有效匯率可能升值1.8%。

後續美元的變化仍將影響人民幣匯率走勢。目前美聯儲加息節奏和最終利率水平仍存在不確定性。

美國於上週五發布了非農就業報告，結果顯示7月新增就業52.8萬，是預期的兩倍多。另外，平均每小時收入增長0.4%，而失業率降至3.5%。這都是就業市場強勁的信號。美元指數聞訊走強，擊穿了8月3日高點106.82。

“上週初時，關於美聯儲9月再加息75BP的可能性約爲25%，但在就業數據發佈後飆升至70%。本週美國將發佈CPI，如果在強勁就業與薪資增長之後，通脹也高於預期，可能鞏固美聯信9月加息75BP的預期。不過不急於下結論。首先，下次FOMC會議的召開，即9月21日還有40多天，其間還有一份就業報告、兩份CPI報告與數不清的其他重要數據，可能會顯著改變前景。”嘉盛集團資深分析師佩裏（JoePerry）告訴記者。

順差難大幅下降

美元走勢固然重要，但未來貿易形勢仍將是主導人民幣走向的關鍵。在這方面，機構認爲兩個因素至關重要，一是價格因素變化，二是海外需求變化。

信達證券首席宏觀分析師解運亮對記者表示，東盟高景氣復甦成爲出口增速的主要貢獻，美國對我國的出口拉動減弱。歐盟和美國二者的貢獻度由5、6月的5.8%下滑至7月的5.5%，而東盟近三月一直佔據我國出口拉動的第一位，且貢獻佔比由4.15%一直提升至5.35%。

更關鍵的在於，海外漲價潮也推高中國的出口額。2021年早期出口高增長由數量變動主導，出口數量指數遠高於出口價格指數。2021年3月後二者差距逐漸收窄。今年以來，出口數量指數走弱，低於出口價格指數。儘管5~6月的數量指數有所上揚，顯示出超預期韌性，但整體上看，出口數量指數仍低於出口價格指數。

隨着海外央行持續“緊縮”政策，下半年的海外需求可能面臨較大壓力，若8月中國主要貿易伙伴的PMI繼續下行，景氣度擴張幅度放緩或將繼續給出口數量增速施壓。但是解運亮也告訴記者，短期來看，價格貢獻還有支撐，預計年內出口回落幅度有限。PPI同比增速變化領先於出口價格指數大約3~4個月，現在PPI同比增速已經出現回調，出口價格指數後續或將迎來回調。但考慮到當下價格處於較高位置，預計年內出口的回落幅度可能比較有限。