在以美聯儲爲首的全球主要經濟體央行加息週期下，通常新興市場經濟體貨幣都會承壓。以往的週期中，土耳其里拉、南非蘭特、墨西哥比索等向來跌幅居前。

但此次，由於歐元區本身面臨的困境，根據外媒調查，外匯交易員目前對匈牙利福林、波蘭茲羅提和捷克克朗的看跌程度高於除俄羅斯盧布和土耳其里拉之外的任何其他新興市場經濟體貨幣。

高盛集團、富達國際（Fidelity International）和InTouch資本市場（InTouch Capital Markets）也都認爲，在已經飽受俄烏局勢升級之苦後，東歐主要貨幣即將遭受歐元區經濟衰退和歐元貶值帶來的又一次打擊。如果歐元對美元跌破平價，東歐主要貨幣的貶值程度會領跌新興市場經濟體貨幣。

富達國際駐倫敦的基金經理格里爾（Paul Greer）表示，他押注這些東歐經濟體貨幣對美元將進一步下跌，因爲這三種貨幣特別容易受到歐元波動的影響，這三個東歐國家約60%的出口都使用歐元交易。自2月俄烏衝突升級以來，這三種貨幣的走勢也越來越與歐元同步。“我們對東歐貨幣持謹慎和消極態度，它們是整個新興市場貨幣中最脆弱的。”他稱。

受歐元區經濟衰退風險拖累

國際貨幣基金組織（IMF）在7月警告稱，全球經濟可能很快就會陷入衰退，其中歐元區的前景看起來尤其嚴峻，破紀錄的通貨膨脹和俄羅斯能源供應中斷的可能性增加，可能會導致歐元區經濟陷入衰退。

而東歐三國貨幣是今年受到俄烏衝突和歐元區衰退風險影響最嚴重的貨幣之一。自今年2月底升級以來，福林對美元貶值17%，對歐元貶值8.2%；茲羅提對美元貶值12%；克朗對美元貶值了9.6%。

而未來歐元區的衰退風險恐進一步拖累這三國貨幣。

此前公佈的歐元區第二季度國內生產總值（GDP）初值環比意外提速且超預期，但歐元區經濟“火車頭”德國第二季度經濟錄得零增長，處於衰退邊緣。此外，7月歐元區經濟景氣指數降至去年3月以來最低水平，消費者信心也觸及歷史低點。

巴克萊銀行經濟研究主管凱勒（Christian Keller）告訴第一財經記者，歐元區第二季度增長的驅動因素——7月採購經理人指數（PMI）、信心指數極高且持續的通貨膨脹、信貸條件的急劇緊縮——都表明夏季後，歐元區經濟活動將會收縮，具體的衰退深度與俄烏局勢以及俄羅斯向歐洲輸送天然氣情況密切相關。“雖然歐盟國家已同意自願削減天然氣消費，爲冬季儲備天然氣，但隨着俄羅斯近期再次削減天然氣供應量，今年冬天，歐元區的天然氣顯然仍存在某種程度的配給風險。”凱勒稱，“我們的基本情境預測是，天然氣價格將上漲，未來12個月內歐元區實際GDP將下降約1%，而任何可能限制歐元區生產水平的因素都可能使實際GDP下降更多。”

牛津經濟研究院的經濟學家烏班（Mateuz Urban）也表示，考慮到需求減弱、市場情緒惡化，以及在冬季開始實行天然氣配給的可能性越來越大，預計歐元區經濟將在今年年底至明年年初左右陷入衰退。

野村證券分析師羅徹斯特（Jordan Rochester）稱：“德國和其他一些歐洲國家的能源供應風險似乎越來越大，歐洲電力價格已創歷史新高，雖然這並沒有推動歐元對美元進一步走低，但在我們看來，只是時間問題。”而在不少投行人士看來，疲弱的歐元會進一步加劇歐洲能源價格的上漲和輸入型通脹壓力。即使歐洲重要國家不出現天然氣斷供，居高不下的能源價格也會使歐元區經濟陷入衰退。

未來前景取決於歐元

除了經濟前景，歐元的走勢也決定着這三個東歐貨幣的趨勢。這些貨幣與歐元的聯繫日益緊密，這三種貨幣目前與歐元的負相關性都在-0.8左右，而如果某一貨幣與歐元的負相關性達到-1，即意味着這一貨幣將與歐元步調完全一致。

目前，匈牙利政府已迅速收緊貨幣政策幫助福林對歐元在7月跌至創紀錄低點後暫時維持穩定。但匈牙利尚無法從歐盟的疫情恢復基金中獲得資金，也給福林造成壓力。在波蘭，政府在與歐盟關於獲得疫情恢復資金方面的談判中取得了更多進展，該國央行的貨幣緊縮週期也即將結束，其關鍵利率爲6.5%，低於匈牙利的10.75%。捷克克朗是三國貨幣中相對最穩定的，因爲捷克央行出手進行了外匯干預。在最近一次議息決議中，捷克央行將其關鍵利率保持在7%不變，新上任的捷克央行行長米希爾（AlesMichl）支持停止激進的貨幣緊縮計劃。

不論如何，歐元對美元如果進一步跌破平價，上述三個東歐貨幣恐怕難逃領跌新興市場貨幣的命運。今日午間第一財經記者截稿時，歐元對美元報1.0195，離再次跌破平價僅有一步之遙。

高盛的策略師團隊在報告中表示，鑑於東歐貨幣已經面臨歐元區天然氣供應中斷的風險，如果歐元持續下跌，對美元跌破平價，這些貨幣可能會錄得新興市場貨幣中最大的跌幅。而7月底，高盛已將三個月歐元目標從1.05美元下調至0.99美元。

InTouch Capital Markets的高級貨幣分析師馬蒂斯（Piotr Matys）也表示：“歐元區整體上在現階段（比以往）更加脆弱，因此有理由假設東歐貨幣將表現不佳，特別是如果歐元持續貶值。”

德銀的中歐、東歐、中東、非洲和拉丁美洲貨幣研究負責人哈維（Oliver Harvey）分析稱，“如果歐元對美元跌破平價主要因爲俄烏衝突進一步惡化並對歐元區經濟產生的外溢效應所導致，那麼東歐三國貨幣勢必將表現不佳。”但他補充稱，這三國貨幣走勢也有好壞之分，福林的跌幅已基本消化了對匈牙利經濟的擔憂；克朗此前跌幅雖然小於福林和茲羅提，但捷克央行接下來可能會放緩外匯干預，加之捷克的經濟競爭力也在流失，克朗可能會補跌，落後於福林和茲羅提。

責任編輯：劉萬里 SF014