場外期權引熱議，究竟存在哪些灰色地帶？律師：有私募經理來“取經”，然後這樣操作

每經記者 黃小聰    每經編輯 趙雲    

近日，關於多位基金經理涉場外期權被查的傳聞，讓圈裏圈外都議論紛紛。

據記者瞭解，隨着場外期權這幾年受到的關注度越來越高，不少專業投資者也有意參與。上海新古律師事務所主任王懷濤律師甚至向記者表示，今年以來已經接待了好幾撥私募基金經理，來論證場外期權操作的合規性。

王懷濤稱：“其中有些操作方式涉及違規，有的基金經理在論證後放棄了，有的則改用自己的資金進行操作。”

那麼，場外期權究竟有哪些灰色地帶，可能存在哪些違法的行爲，記者進一步專訪了王懷濤律師。

有私募基金經理拜訪律師求解

近日，微博平臺上有用戶爆出多位基金經理因爲做場外期權被查了，雖然多家基金公司紛紛就此事發聲澄清，但也讓投資者對場外期權多了不少好奇。

在該傳聞爆出後，王懷濤向記者表示，今年以來已經接待了好幾撥私募基金經理，論證場外期權操作的合規性，有的管理規模還挺大的，有幾十億。不過王懷濤也表示，並未接待過公募的基金經理。

那麼，這些私募基金經理是準備怎麼操作的呢？

記者根據相關案例，簡單畫了個示意圖：

最左邊的機構，是沒有場外期權參與資格的投資者，但是他們又想參與；於是擁有期權交易資格的私募，此時就可以扮演中介的角色，它在吸收這部分投資者的資金後，去和券商對接。

簡單來說，就是沒有期權資格的投資者對接私募，私募再去對接券商，這樣一條路徑。而這些沒有期權相關資質的機構投資者，表面上跟私募是公對公的對接，但是穿透之後，可能背後的資金方也是諸多的個人投資者。

這些機構爲什麼不自己申請期權的資格呢？王懷濤表示：“場外期權的門檻高，比如需要達到最近1年末管理的金融資產不低於5億元門檻等條件，而且這些機構有的可能是一些投資管理、商務管理、培訓類等的公司，比如炒股培訓的機構，不僅涉及的個人衆多，而且也達不到條件。”

而私募正是看中了這塊的市場，既扮演中介通道，又扮演投資顧問，因此紛紛前來諮詢律師這樣操作的可行性。

搭建通道吸收資金，涉非法經營

從上述這個鏈條來看，右半部分是正常的場外期權交易模式，因爲有期權參與資格的私募，直接對接券商。

主要的問題其實就是出在鏈條的左半部分，王懷濤分析指出，“首先是合格投資者的身份，這些想要參與的投資者，有的可能只能投資5萬作爲權利金，有的可能投資100萬，但即使是100萬，他也不一定是合格的投資者身份。”

“這裏面有些投資者可能就是想搏一把，如果到時候虧了，這些投資者不認賬了，到時候報案了，有可能就變成刑事案件，甚至因人數衆多引發社會性問題。”王懷濤繼續說道。

據記者瞭解，有些私募基金經理在與律師論證後，就放棄了這種操作方式，因爲這樣就涉及非法經營了，不過也有的私募基金經理選擇用自己的錢進行操作。

王懷濤指出：“用自己的錢是可以的，有的用的錢可能不多，幾十萬到上百萬，有的做得多一點，可能有幾千萬。但他不能自己去做個通道，建個平臺，其實這就有點像小額貸款公司，你只能用自己的錢去放，不能去吸儲。”

這些操作也涉嫌違規違法

除了上述這種自己搭建通道平臺，吸收客戶資金，以扮演中介的角色去促成場外期權交易的情況外，其實還存在其它的違規操作方式。

王懷濤表示：“還有一種是背信運用信託財產，涉及到坑客戶的錢，他不是搭建通道，但他跟客戶的錢做方向相反的操作，結果客戶虧了，他自己賺錢了。”

“還有一種可能涉及到老鼠倉、內幕交易，比如這邊在炒，那邊也下了一個單。當然這只是我遇到的一些模式，這次爆出來的傳聞是不是這種模式，不好說。” 王懷濤進一步表示。

不過王懷濤也表示：“如果（資金來源沒問題），場外期權只是在私募產品正常運作中進行配置，對沖風險，類似於期貨的對沖風險，比如90%倉位買了股票，10%做期權的風險對沖，那就沒關係，如果虧損那是管理的水平問題，他沒有把錢放進自己的腰包。”

而對於這些可能存在的風險點，王懷濤也建議道：“一是投資者教育需要加強，對於高風險投資，有些只看到利益，沒看到風險，甚至有些基金管理人刻意迴避風險，強調收益，這就有可能涉及到違法推介；二是加強個人合適投資者的認定標準和准入門檻，如果通過各種操作，變相地壓低門檻了，投資者都來了，很可能就亂了。

封面圖片來源：攝圖網-500665943