“豬菜共振”推動7月CPI上漲2.7%，對貨幣政策有何影響

澎湃新聞記者侯嘉成

剛剛公佈的7月物價數據顯示，CPI同比漲幅略有擴大，消費品和服務市場整體價格走勢平穩。PPI同比漲幅繼續收窄。

8月10日，國家統計局發佈的數據顯示，中國7月份居民消費價格（CPI）同比上漲2.7%，略低於市場預期，環比上漲0.5%。1-7月平均，CPI比上年同期上漲1.8%。

7月份工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲4.2%，低於市場預期，環比下降1.3%；工業生產者購進價格同比上漲6.5%，環比下降0.9%。1-7月平均，工業生產者出廠價格比去年同期上漲7.2%，工業生產者購進價格上漲9.8%。

“豬菜共振”推動CPI同比小幅上升

國家統計局城市司高級統計師董莉娟表示，在7月份2.7%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約爲0.9個百分點，新漲價影響約爲1.8個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示，7月核心CPI同比較上個月回落，但環比增長0.1%，連續兩個月上漲，反映國內需求在恢復，同比回落主要受基數影響；核心物價同比繼續處於1時代，反映目前國內需求仍偏弱。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，核心CPI繼續處於明顯偏低水平，意味着當前消費品和服務市場整體價格走勢平穩。

從同比看，7月食品價格上漲6.3%，漲幅比上月擴大3.4個百分點，影響CPI上漲約1.12個百分點。食品中，豬肉價格由上月下降6.0%轉爲上漲20.2%；鮮果和鮮菜價格分別上漲16.9%和12.9%。非食品價格上漲1.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點，影響CPI上漲約1.56個百分點。其中，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲24.6%、26.7%和22.4%，漲幅均有回落。

從環比看，CPI由上月持平轉爲上漲0.5%。其中，食品價格由上月下降1.6%轉爲上漲3.0%，影響CPI上漲約0.53個百分點。食品中，受前期生豬產能去化效應逐步顯現、部分養殖戶壓欄惜售和消費需求恢復等因素影響，豬肉價格上漲25.6%；受多地持續高溫天氣影響，鮮菜價格由上月下降9.2%轉爲上漲10.3%，漲幅高於季節性。非食品價格由上月上漲0.4%轉爲下降0.1%，影響CPI下降約0.07個百分點。受國際油價下行影響，國內汽油和柴油價格分別下降3.4%和3.6%。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，兩大彈性最強的食品形成“豬菜共振”，推動7月食品價格環比大漲。

周茂華表示，國內需求復甦，疫情受控，經濟活動恢復帶動服務價格上漲；餐飲業回暖帶動豬肉需求增加，此前部分養殖戶壓欄和二次育肥繼續對7月市場供需產生尾部影響，以及去年基數效應推動了7月豬肉價格上漲。

周茂華還表示，短期豬肉價格存在一定波動，但整體不會出現大起大落走勢。儘管豬肉價格由上半年消費者物價的“拖累項”轉爲“貢獻項”，但國內生豬產能恢復正常，並將繼續保持穩定；國內糧食豐收及調控政策有力有效，儲備充足，有助於穩定生豬養殖成本，以往價格大起大落的豬週期難以再現。

王青表示，在豬肉、鮮菜價格大漲顯著推高食品價格後，7月CPI漲幅不及市場預期，主要是受國際油價下行影響，這帶動交通和通訊價格同比漲幅由上月的8.5%收窄至6.1%；此外，受上年同期基數抬高以及當前消費較爲低迷等因素影響，7月教育文化和娛樂CPI同比漲幅也出現較大幅度回落。非食品CPI漲幅明顯收窄，對整體CPI上漲影響顯著下降，是7月整體CPI漲幅不及市場預期的主要原因。

王青還表示，近期國際大宗商品價格經歷一波下跌過程，以及當前國內消費修復整體溫和，市場供需平衡不支持消費品和服務價格大幅上升，7月非食品CPI環比下跌0.1%，顯著低於歷史同期平均水平，爲2003年以來7月首次出現環比負增長。

PPI同比延續近8個月的下行勢頭

國家統計局城市司高級統計師董莉娟表示，在7月份4.2%的PPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約爲3.2個百分點，新漲價影響約爲1.0個百分點。受國際國內等多因素影響，工業品價格整體下行，全國PPI環比由平轉降，同比漲幅繼續回落。

王青表示，7月PPI新漲價動能大幅削弱。在美元指數上漲以及全球經濟增長預期減弱背景下，7月以美元標價的國際大宗商品價格紛紛下挫。從國內來看，儘管基建穩增長加碼發力，但主要由於地產投資羸弱，需求端對工業品價格的支撐作用並不強。由此，在國際大宗商品和國內工業品價格普降背景下，7月PPI環比較大幅度轉跌，並推動同比漲幅加速回落。

從同比看，PPI上漲4.2%，漲幅比上月回落1.9個百分點。調查的40個工業行業大類中，價格上漲的有35個，比上月減少2個。主要行業中，價格漲幅回落的有：煤炭開採和洗選業上漲20.7%，回落10.7個百分點；石油和天然氣開採業上漲43.9%，回落10.5個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業上漲1.9%，回落6.3個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業上漲28.6%，回落6.1個百分點；化學原料和化學制品製造業上漲10.6%，回落3.2個百分點。黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降9.5%，降幅擴大5.8個百分點。

從環比看，PPI由上月持平轉爲下降1.3%。原油、有色金屬等國際大宗商品價格回落帶動國內相關行業價格下降，其中化學原料和化學制品製造業價格下降2.1%，石油煤炭及其他燃料加工業價格下降2.0%，石油和天然氣開採業價格下降1.3%；有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降6.0%。另外，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降6.2%，非金屬礦物製品業價格下降1.9%，電力熱力生產和供應業價格下降1.1%，降幅均有所擴大。煤炭開採和洗選業價格由上月上漲0.8%轉爲下降2.1%。

周茂華表示，7月PPI回落反映部分中下游工業製造業原材料投入成本壓力有所緩解，有助於帶動上下游利潤“分配”向均衡、可持續方向發展，疊加中下游助企紓困政策支持，中下游工業製造業生產活動將更加活躍。但目前全球政經局勢複雜，能源和商品價格繼續高位運行，國內部分中下游製造業的經營壓力仍較大。

展望商品價格走勢，周茂華表示，近期市場預期美聯儲加息節奏趨緩，但從目前全球疫情、供應限制、高通脹、地緣局勢等情況看，全球經濟放緩趨勢，金融環境收緊的形勢並未扭轉，這對商品價格走勢繼續構成不利影響。但由於商品供給面脆弱，導致商品價格整體繼續在較高水平運行。

“剪刀差”連續9個月縮窄，對貨幣政策有何影響

7月份，PPI和CPI同比漲幅之間的“剪刀差”回落至1.5個百分點。

展望通脹，溫彬表示，隨着主要經濟體貨幣政策不斷收緊，國際大宗商品價格陷入衰退交易，中國面對的外部通脹壓力減輕。但鑑於全球地緣政治局勢仍存在較大不確定性，對於未來的外部通脹壓力仍不能過於樂觀。同時，中國通脹面對的內部壓力也在上升，主要體現在以食品價格爲主的結構性通脹方面。

溫彬表示，預計未來CPI將溫和上升，在部分月份（9月、12月）向上突破3%的概率較大，但全年平均水平仍控制在政策目標以內。同時，PPI受去年基數影響，以及全球商品價格上漲動能減弱，將繼續保持連續回落態勢。結合CPI與PPI“一上一下”兩方面綜合考慮，通脹對貨幣政策不構成較大壓力。

周茂華表示，預計物價同比整體保持溫和，上下游價格結構繼續改善，不影響國內穩增長政策，全年物價有望穩定3%目標以內。

王青也表示，雖然7月整體CPI增速加快，漲幅正在向3.0%的控制目標靠近，但並不會驅動貨幣政策收緊。受豬肉價格大幅衝高影響，2019年11月CPI同比高達4.5%，而當月央行卻實施政策性降息（下調MLF利率），以應對中美經貿摩擦帶來的經濟下行壓力，其中一個主要原因就是2019年11月核心CPI同比僅爲1.4%。

對於8月CPI走勢，王青表示，8月CPI同比將在當前水平附近小幅波動，超過3%的可能性不大。在政策調控等因素影響下，豬肉價格出現小幅回落走勢，同比漲幅未現進一步擴大，鮮菜價格也現回落，同比漲幅由正轉負，加之國際原油下行驅動國內成品油價格繼續下調，以及國內消費修復仍將保持溫和態勢。

王青還表示，各主要經濟體央行陸續通過加息來抑制高通脹，給經濟增長帶來下行壓力，全球經濟衰退預期漸強。需求預期承壓背景下，未來國際大宗商品價格料將繼續回落。同時，短期內國內地產投資難見明顯回暖，疊加保供穩價政策持續發力，工業品價格並不具備快速上漲的條件。隨去年同期基數上揚，未來幾個月PPI翹尾因素將不斷回落，到四季度翹尾因素對PPI同比的貢獻將爲負值。由此判斷，接下來PPI同比漲幅將持續回落，四季度PPI同比料將小幅轉負。

責任編輯：吳劍 SF031