華爾街見聞 許超

目前市場預期,在能源及房租價格影響下,美國7月CPI增速整體將略微放緩,核心CPI增長則將維持高位。美聯儲9月暴力升息或“箭在弦上”?

在上週五非農數據後,美國7月CPI數據已成爲市場關注焦點。美聯儲最新政策決定規則,數據或將直接決定美聯儲7月升息幅度。

目前市場預期,在能源及房租價格影響下,美國7月CPI增速整體將略微放緩,核心CPI增長則將維持高位。通脹持續維持高位將增加美聯儲繼續升息的動力。

美聯儲理事Waller此前已公開放話,在FOMC看到“核心通脹價格大幅放緩”之前,繼續加息將是適當的。如果7月通脹符合預期,美聯儲9月升息75個基點或“箭在弦上”。

能源價格減緩7月CPI增速

市場調查顯示,華爾街分析師目前預計美國7月CPI將同比增長8.7%,環比增長0.2%。整體增幅較6月水平(同比增長9.1%、環比增長1.3%)有所放緩。但核心通脹將維持高位,預計7月同比增長6.1%,環比增長0.5%,較6月水平(同比增長5.9%、環比增長0.7%)變化不大。

在驅動因素方面,能源價格(燃料價格)預計將是7月CPI整體改善的最大誘因。

高盛預計7月CPI能源部分將下降3.2%,以反映出7月份美國汽油價格的大幅下跌。相應的燃油價格下跌也將帶動機票價格下降,這將導致CPI數據中機票價格部分下跌7%。

摩根士丹利認爲,在上半年年大幅提升通脹水平後,能源價格可能在下半年對通脹形成持續的改善,最大的市場影響預計將在7—8月有所體現。

核心通脹預計將維持高位

但分析師認爲,在房租和汽車價格影響下,7月核心通脹預計將維持高位。

核心通脹指標中的業主等效租金(OER)過去兩個季度中均連續創下歷史新高。6月房租價格更是以1986年以來的最快速度飆升。這部分反映在抵押貸款利率以數十年來最快速度上行之際,很多準購房者被迫退回已經十分擁擠的租房市場。

由於美國勞工部計算租金價格的方式,有分析預計,今年夏天租金通脹可能會繼續上升,然後在未來幾個月達到6.5%左右的峯值,倘若如此,這將是36年來的最高點。

“新美聯儲通訊社”此前已公開表示,住房領域可以爲通脹提供更多動力,因此需要其他領域的價格大幅下降,才能看到美國整體通脹的下降。這給美聯儲官員們帶來了挑戰,因爲在放緩加息步伐之前,他們希望看到價格壓力正在緩解的跡象。

高盛認爲,7月租金增長預計將不會進一步加速,但整體數據將維持高位。考慮到強勁的就業市場,租金增長的潛在驅動因素(總勞動收入)依然維持高位,這將拖累7月核心CPI表現。

花旗指出,暴漲的租金在今年CPI上漲中發揮了巨大的作用,但租金超快速的上漲正在見頂,這應該會在明年的CPI中體現出來。

在汽車價格方面,目前美國汽車市場依然維持旺盛市場需求。根據CarGurus指數的數據,目前美國二手車均價爲30886美元,過去90天上漲0.2%,同比上漲10.5%。

高盛預測認爲,考慮到旺盛的市場需求7月CPI中汽車部分將維持增長(新品上漲 1.0%,二手車價格上漲 0.5%,零部件價格上漲 0.8%)。

美聯儲加息節奏預計維持不變

在上週五強勁的非農數據後,美國7月CPI數據已成爲市場關注焦點。市場認爲相關數據將直接決定美聯儲7月貨幣政策的決定。有觀點認爲,如果通脹數據大幅低於預期,美聯儲7月強力升息的概率將大大下降。

但摩根士丹利表示,對於美聯儲來說,即便7月通脹增速放緩,也不意味着通脹警報已經解除。整體通脹的大幅下降將有助於美聯儲尋求通脹控制的可信度,但目前通脹率仍然高得令人無法接受,並將在相當長的一段時間內保持這種水平。這將使美聯儲不太可能在9月之前得美國通脹已經出現有意義的結論,9月持續加息恐難以避免。

值得注意的是,根據美國銀行的計算,除非通脹數據持續大幅走低(環比下跌),美國通脹最起碼要到2023年才能降低到美聯儲2%的目標水平。

美聯儲理事Waller此前已公開放話,在FOMC看到“核心通脹價格大幅放緩”之前,繼續加息將是適當的。其表示美聯儲7月的具體行動將取決於最新的數據。如果這些數據實質上強於預期,將表明需求放緩的速度不足以降低通脹。這將使美聯儲傾向於在9月份的會議上更大幅度地加息。其同時“基本”否決外界加息100個基點的猜測,認爲這種加息幅度“有些冒進”,單次加息75個基點已足夠“巨大”。

從債市交易上看,目前市場預期7月CPI數據出現意外的概率不大。本週二420億美元的3年期國債拍賣中標收益率爲3.202%, 略低於競標截止時的發行前交易水平,表明需求強於交易商預期。如果市場預期數據出現意外,拍賣將舉步維艱。

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